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丰富避险工具体系大商所护航钢铁生态圈

大商所研究中心

2019-11-01

导读：今年前8个月，钢铁行业规模以上企业利润同比下降超过三成。2018年的高利润率并未持续太久，2019年以来，铁矿石价格大幅波动、宏观经济形势日趋复杂，给钢铁企业稳定经营带来巨大挑战，也带来了强烈的避险需

　　今年前8个月，钢铁行业规模以上企业利润同比下降超过三成。2018年的高利润率并未持续太久，2019年以来，铁矿石价格大幅波动、宏观经济形势日趋复杂，给钢铁企业稳定经营带来巨大挑战，也带来了强烈的避险需求。

　　作为钢铁生态圈的一员，大商所不断提高服务钢铁行业管理价格风险的能力。相关研究显示，今年以来，铁矿石期现价格相关性高达0.98，套保效率升至86.99%。铁矿石期货得到越来越多客户的认可。大商所方面透露，将进一步丰富避险产品和工具体系，不断提升期货价格影响力和服务实体经济能力。

　　行业前景更趋复杂

　　“今年前8个月，钢铁行业规模以上企业实现销售收入4.69万亿元，同比增长8.6%；实现利润1817.9亿元，同比下降31.3%。”在10月31日召开的2019黑色产业链衍生品峰会上，中国冶金矿山企业协会总工程师雷平喜表示。

　　一年一度的黑色产业链衍生品峰会迄今为止已经成功举办了十届。中国证券报记者在峰会现场注意到，这一次参会钢厂代表们的脸上多了几分凝重的表情，未来经济与产业形势的不确定性及应对之策成为与会各方共同关心的话题。

　　这不难理解。上届峰会召开时，正值钢铁行业“大年”，企业赚得盆满钵满，自然不亦乐乎。“2008年之后，钢铁行业长期低利润率的局面在2018年有了显著改善，但如今又回到较低水平。”来自中国钢铁工业协会的刁力对此感受颇深。

　　值得一提的是，2019年我国钢铁产量大幅增长。国家统计局数据显示，今年前8个月，规模以上企业生铁产量5.45亿吨，同比增长6.9%，增速较上年同期加快6.1个百分点；粗钢产量6.65亿吨，同比增长9.1%，增速加快3.3个百分点。不少与会人士表示，我国钢铁产量已有相当一段时间没出现过如此快速增长。

　　企业产销量增长加快，但收入和利润增长放缓，甚至出现负增长，这是为何？除产品跌价之外，原材料价格上涨被视为一大关键所在。雷平喜表示，今年铁矿石价格大涨。前9个月，普氏指数平均价格95.06美元/吨，同比上涨38.3%；进口铁矿石平均到岸价格96.06美元/吨，同比上涨37.2%。业内专家表示，铁矿石是影响我国钢铁行业效益最重要因素，铁矿石成本大概占到生产成本六成左右。2019年以来，铁矿石价格大幅波动，对钢铁企业经营及预期造成的冲击可想而知。

　　除上游原材料价格波动，眼下行业整体还很关心未来需求状况，而目前的宏观经济形势也有不确定性。恒大集团首席经济学家、恒大研究院院长任泽平在会上表示，全球经济已见顶回调，从“三驾马车”动能来看，中国经济增长仍存在下行压力。澳新银行研究部高级研究员丹尼尔·海因斯亦表示，全球PMI数据下滑表明经济增长仍承压，中国经济复苏尚不明显，有待刺激措施奏效。需指出的是，2019年以来，钢材出口小幅下降，新增产量全靠国内消化。这意味着，未来国内需求变化对钢铁行业经营的影响将进一步增强。

　　铁矿石供应问题的解决仍需时日，而全球经济贸易形势日趋复杂，给钢铁企业稳定经营带来巨大挑战，管理风险的需求持续提升。

　　铁矿石期货受到认可

　　2013年10月，铁矿石期货在大连商品交易所上市交易，丰富了我国黑色产业链企业风险管理的工具体系。

　　有与会人士表示，今年铁矿石价格大涨，主因在供给意外收缩，也不排除市场过度解读的因素影响，但这是不可持续的。值得一提的是，有的钢铁企业正是通过合理运用衍生品工具实现了更大幅度的增长。

　　来自嘉吉投资（中国）有限公司的龚小垒就举了几个企业利用衍生品工具规避铁矿价格波动风险的真实案例。龚小垒介绍，在应用大商所铁矿期货基础上，业内创造出了一口价远期工具、点价远期工具和含权工具等衍生工具。“以点价远期工具为例，今年8月12日，某钢厂向嘉吉公司采购9月底前交货的铁矿石pb粉10万吨，锁定基差为大商所铁矿石期货2001合约价加35元，点价期为9月20日前。8月28日钢厂在580元位置给嘉吉公司发送点价指令，转换为固定价615元/吨（580元+35元）。而9月底的青岛港pb粉价为730元/吨。”龚小垒称，与9月底采购现货相比，钢厂每吨铁矿石节约成本115元（730元减去615元）。类似的案例和应用还有很多。

　　“铁矿石期现价格相关性和套保效果持续较高。”大商所工业品事业部相关人士表示，目前铁矿石市场流动性充裕，能够很好满足实体企业套保需求。铁矿石期货推出以后，现货价格波动有所收敛，价格发现和风险管理的功能得到发挥。

　　大商所还表示，铁矿石期货得到越来越多客户的认可，体现在三个方面：一是更多企业利用期货进行风险管理和日常经营；二是期货成为现货贸易的重要定价参考；三是基差贸易的应用越来越广泛。

　　值得一提的是，2018年铁矿石期货实现国际化，吸引境外交易者积极参与。据大商所人士透露，迄今为止已有103个境外客户参与大商所铁矿石期货交易，产品的国际市场影响力持续提升，持续保持全球最大铁矿石衍生品地位，境内外价格联动性也日益增强。

　　铁矿石期权脚步声渐近

　　据了解，目前大商所已建成包括焦煤、焦炭、铁矿石期货，铁矿石基差交易，黑色商品互换等种类齐全的黑色系衍生工具体系，初步形成了既有场内又有场外、既有期货又有期权、既有基差平台又有商品互换、既有境内客户又有境外客户的市场发展新格局。

　　大商所有关负责人在峰会致辞时表示，作为钢铁生态圈的一员，大商所不断提高服务钢铁行业管理价格风险的能力。一是优化合约规则制度，适应现货市场发展；二是改善市场流动性、可交割性和客户结构，提升市场运行质量；三是丰富衍生工具体系，满足企业个性化风险管理需求；四是创新试点模式，持续探索服务实体经济有效路径；五是加大市场培育力度，夯实市场发展基础。

　　这位负责人透露，下一步，大商所加快推进废钢、气煤期货和铁矿石、焦煤、焦炭期权上市，进一步丰富避险产品和工具体系，不断充实多元开放市场成果；深化场外市场建设，完善基差交易和互换平台，推进企业风险管理计划，推广商品互换、商品指数、基差贸易应用，推动大商所市场价格发现和风险管理功能更好地融入产业体系，不断提升大商所期货价格影响力和服务实体经济能力。他还透露，将争取尽快推出铁矿石期货期权。

　　据统计，世界500强企业中参与衍生品市场进行风险管理的比例高达94%，美国上市公司中参与衍生品市场的比例达到了86%。而国内利用衍生品市场规避风险的上市公司仅占8%，国内企业利用衍生品市场与国外相比仍有很大差距。

　　参会的众多业界人士相信，通过交易所不断丰富上市品种与工具，持续优化合约规则体系，一定会有越来越多的企业会参与到期货市场，提升企业的风险管理水平。

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