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鸡蛋衍生品为疫区养殖业送温暖

大商所研究中心

2020-02-28

导读：受新冠肺炎疫情影响，全国整个蛋鸡养殖行业一度陷入低迷，需求不振、供应宽松、物流受限，蛋价步入快速下跌通道，众多小散养殖户及规模养殖企业均面临严峻挑战。

“期货及衍生品助力产业战‘疫’复产”系列报道之二

受新冠肺炎疫情影响，全国整个蛋鸡养殖行业一度陷入低迷，需求不振、供应宽松、物流受限，蛋价步入快速下跌通道，众多小散养殖户及规模养殖企业均面临严峻挑战。尤其是身处疫情防控核心区湖北的相关市场主体，在饲料供应和鸡蛋销售渠道上面临巨大的困难，与此同时，部分区域对湖北蛋品有一定的心理排斥，三重因素叠加导致湖北省鸡蛋滞压，巨量库存将直面贬值的风险，风险管理需求凸显。

在此背景下，众多期货公司联合旗下风险管理公司充分发挥自身专业优势，运用好期货及衍生品工具，努力践行为实体经济保驾护航的初心，为湖北疫区的农户及企业提供了“有温度”的金融服务。同时，一些产业企业也积极利用期货衍生品工具开展自救活动，通过创新性远期鸡蛋基差收购，帮助养殖户规避远月蛋鸡价格下跌风险，减少未来行情下跌带来的损失。

养殖行业遁入“寒冬”

据了解，湖北省是我国的禽蛋大省，据粗略估算，当地蛋鸡存栏量1亿多羽，约占全国蛋鸡存栏量的十分之一。尽管当前受相关政策扶持，生产资料短缺与物流受限的问题已逐步得到缓解，但是前期的低迷期还是令广大养殖户和规模养殖企业暴露在市场风险之中。

“疫情对养殖端的影响体现在多个方面，其一是玉米、豆粕等生产资料的物流运输受限，随着饲料企业的逐步复工与开辟‘菜篮子’绿色通道，这一问题正逐步缓解；其二是尽管上级政府出台了很多支持政策，但是部分地区、特别是农村地区还存在蛋品运出困难、出货受阻的现象；此外，由于包装厂复工推迟，造成纸箱蛋托供应不足、影响出货，加上后面气温上升、阴雨持续可能导致存储难度加大，产品积压有变质变坏风险；屠宰场和活禽市场的关闭则使老鸡淘汰受阻，待淘待宰积压较多，增加短期市场供应。”湖北鑫盛农牧股份有限公司（下称鑫盛农牧）副总经理何鹏对期货日报记者表示。

销区市场需求下降、产区鸡蛋运不出去，春节刚过，全国鸡蛋市场整体陷入低迷，鸡蛋价格步入快速下跌通道。据了解，2019年12月湖北地区鸡蛋现货价格约为4.5元/斤，2020年2月初，价格仅为2.5元/斤。基于此，生产型企业将面临着库存贬值的风险，特别是湖北地区，由于滞压问题严重，相关企业库存量巨大。

神丹健康食品公司为湖北省疫情防控重点保障企业，肩负着保障全省及全国蛋品供应的重任。据了解，企业员工从大年初二开始上班加工保洁鸡蛋，每天工作十多个小时。受疫情影响，下游销售客户由于员工隔离等原因回款滞后，上游客户出于风险考虑要求现金购买原材料，企业资金压力较大，难以承受蛋品价格下跌的风险，对期货衍生品工具有迫切需求。

何鹏坦言，作为生鲜品种，鸡蛋市场本就面临较大不确定性，价格在宽幅范围内波动剧烈，加上偶发性需求端风险也时常存在，这对行业企业的风险防范能力建设提出了迫切的需求。“鸡蛋期货及场外期权等衍生品工具是行业主要的风险对冲工具，通过期货套期保值可以提前锁定养殖利润，进入交割月后可选择平仓或进行货物交割。期权的优势则在于在整个周期内无需担心补充保证金的风险，并且在期货公司的帮助下可以根据实际情况灵活选择期权种类和方案。此外，在做好企业正常生产管理、销售规划的同时，积极通过期货、期权、‘保险+期货’等各类工具构建玉米、豆粕、鸡蛋‘三位一体’的风险管理体系将会成为企业保障自身良好运行的重要抓手，能够为企业稳步发展提供强有力的保障。”他说。

期货行业提供“有温度”的金融服务

就在养殖行业遁入“寒冬”之际，众多期货公司在得知疫区养殖企业的困境后，在第一时间联合旗下的风险管理公司，充分发挥自身专业优势，运用好期货及衍生品工具，为湖北疫区的农户及企业提供了“有温度”的金融服务。

据了解，总部位于武汉的长江期货及其风险管理公司长江产业金融地处疫区最中心，公司充分发挥自身优势，帮助产业客户应对当前的困境。经过前期沟通，长江产业金融于近日向湖北地区谷城县福舜生态养殖场、湖北裕茂田园农业股份有限公司和枣阳冬平家禽养殖专业合作社赠送规模总计为150吨的鸡蛋2005合约亚式看跌类期权，助力产业客户应对疫情肆虐下的经营风险。

“经过与三家蛋鸡养殖经营主体的沟通，我们选择了保障期限1个月的亚式看跌类期权结构，具体保障价格则分别由企业根据大商所鸡蛋2005期货合约市场价格点价，最终实际入场期货合约价格在3350—3450元/500千克之间。其中亚式期权采用一段时间内平均价格结算，可以更准确反映市场价格水平。”长江产业金融武汉公司总经理卢梦骁表示。

永安期货及其风险管理公司永安资本在了解到蛋鸡养殖企业和原材料库存企业的困难后，利用期货工具发挥风险管理功能，根据湖北企业实际需求，免费为湖北鑫盛农牧、盼盼食品（汉川分公司）、湖北神丹食品三家相关企业的400吨现货规模鸡蛋（相当于800万颗鸡蛋）提供场外看跌期权产品，为企业降低鸡蛋价格下跌风险。该期权产品以大商所JD2005合约为标的，保价周期30天，若到期日JD2005合约收盘价低于执行价格3257元/500千克，则由永安资本对差额部分全额赔付，有效降低了这三家企业及其上下游客户面临的经营风险。

“永安期货提供的期权项目能够帮助我们在面临远期极端行情和不确定性时有效对冲经营风险，保证托底价格，为疫区企业在非常时期排忧解难。”何鹏表示。

值得一提的是，日前，兴业期货实现首单湖北疫区鸡蛋价格险赔付，麻城和蕲春的蛋鸡养殖企业获得近33万元的赔付款。

据介绍，麻城市和蕲春县是位于湖北省东部的国家级贫困县，为减少当地蛋鸡养殖企业的损失，兴业期货在疫情早期紧急推动麻城和蕲春两地鸡蛋“保险+期货”项目，由公司全额出资，免费赠予当地养殖企业5000吨鸡蛋价格险，保险金额约3500万元。同时，兴业期货为保险公司提供鸡蛋增强型亚式期权对冲潜在的赔付风险。本次“保险+期货”项目于2月20日到期，麻城和蕲春的蛋鸡养殖企业获得近33万元的赔付，有效保护了两地养殖企业的经济利益，规避了蛋价下跌的风险。

得知湖北养殖户面临的困境，兴证期货旗下兴证风险管理有限公司积极与多方对接，发挥自身专业优势与太平洋财险湖北分公司合作，运用“保险+期货（权）”，免费赠送湖北省咸宁市通城县宏兴养鸡专业合作社鸡蛋价格保险，并为保险公司完成了风险对冲。帮助合作社锁定鸡蛋的销售价格，解决鸡蛋价格下跌的风险。

此次价格保险项目共计为320吨鸡蛋提供价格保障，以3528元／500千克作为目标价格。当鸡蛋销售均价低于目标价格，由兴证风险管理补足差价，为在疫情期间有效降低养殖企业的经营风险出了一份力。

产业企业“临危不惧”开展自救

随着市场主体风险管理需求的提升以及农产品期货、期权品种不断完善，许多涉农企业逐步开始自主利用期货以及期权管理市场风险，鸡蛋产业链上下游众多龙头企业也开始运用期货辅助自身经营。在此次疫情影响中，部分企业已利用衍生品工具提前布局，挽回了低迷期造成的部分亏损。

位于河北省石家庄市的石家庄赵县昌晟源蛋鸡养殖专业合作社（下称昌晟源）是一家为内部成员提供蛋鸡养殖统购统销服务的新型农业主体。2018—2019年多次使用期货工具套期保值，取得了很好成效。在熟悉风险管理模式后，昌晟源本着服务于周边蛋鸡养殖产业的目的，把期货定价的风险管理模式向周边区域推广，帮助养殖户规避远月蛋鸡价格下跌风险，提前锁定未来利润。由此，养殖户可以脱离盲目性、赌博性补栏，尽量达到有计划、有预算、有保底利润的蛋鸡饲养和扩张。

受到“保险+期货”模式的启发，昌晟源探索出了以远期鸡蛋定价收购合同带动中小养殖户通过期货市场规避价格风险的新模式。据了解，与传统的“保险+期货”相比，该模式不只是简单以1、5、9三个月份合约为标的，而是采用连续合约以规避基差风险。首先，由昌晟源根据期货价格减300元/500千克的交割成本，逐月向养殖户报出未来11个月的参考价格，养殖户认为未来某月份现货有下跌风险，双方则先签订对应月份的基差合同，基差价格为对应月份的期货价格减300元/500千克，同时缴纳1000元/500千克的保证金。在签订合同并缴纳保证金后，养殖户进行基差点价。到合同执行月份时以基差合同点价后的约定价格，收购养殖户鸡蛋现货或进行价差补偿。

2019年下半年，昌晟源依照大商所JD2002合约，与当地36家蛋鸡养殖户签订了58手的2月鸡蛋远期基差点价合同，养殖户点价均价合盘面价格3900元/500千克（裸蛋3600元/500千克），并依托交割库在期货市场进行套保。2020年2月，因为疫情原因，物流、需求等方面受到了极大的影响，整个行业陷入低迷，石家庄当地鸡蛋价格跌至2.2元/斤附近。昌晟源履行合同，在自身规避风险，略有盈利的情况下，帮助养殖户挽回了平均1.4元/斤的损失，切实保障了农户的利益。此业务模式，在当地蛋鸡养殖产业获得了极大好评。甚至有很多慕名而来的养殖户，主动商谈未来鸡蛋现货的风险管理方案。

身处湖北疫区的生产企业则正为下一步的风险管理做研判、出策略。“考虑到对未来供应趋于宽松的预期和特定事件下的风险管理需求，目前鑫盛农牧正在积极关注03、04、05以及部分远月合约，待相关合约达到目标价位后将分批入场进行套期保值或使用看跌期权锁定价格，分周期、分批次地提前锁定价格、对冲风险。”何鹏表示。

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