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豆粕逢低布局多单

大商所研究中心

2020-10-09

导读：9月，美豆主力合约大幅拉涨并不断创出年内新高，环比上涨 5.12%，价格重心继续抬升。

　　9月，美豆主力合约大幅拉涨并不断创出年内新高，环比上涨 5.12%，价格重心继续抬升。USDA9月供需报告中将美陈豆出口及压榨预估纷纷上调，且美新豆单产下调至 51.9 蒲/英亩，单产数据符合市场预估水平，单产分歧对美豆市场利多支撑边际减弱，市场关注焦点转为美豆出口预期上，在我国庞大的买需背景下，出口数据仍有上调空间。此外，南美市场进入播种期，拉尼娜天气对南美大豆(4466, 96.00, 2.20%)产量的威胁仍存，有望提升美豆上涨潜力，多重因素共振支撑美豆价格走强。不过，随着美豆上涨至高位后，市场多头获利了结，9月下旬美豆高位调整。不过，若我国持续采购美豆动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，美豆市场价格重心也将继续维持高位。目前巴西可供出口陈豆几乎消耗殆尽，新豆销售高达60%，未来国际市场大豆采购主体将集中在美国市场，也将支撑 CBOT大豆价格继续维持价格底部抬升行情。后期关注我国对美豆市场的采购节奏、拉尼娜气候形成概率不断加大背景下对南北美市场大豆产量前景的影响及国际疫情发展情况对豆类市场价格的指引。

　　国内方面，9月以来，豆粕主力合约价格上涨后出现高位整理，月内在3150元/吨一线附近承压。9 月美豆市场价格连续拉涨，国内油厂压榨开机率维持历年高位水平，大豆到港量依旧庞大，不过豆粕库存连续三周下降。需求端持续向好发展，生猪市场产能逐步复苏，非瘟疫苗已进试生产阶段，产能修复存在较好预期，且下游企业中秋备货增加采购，蛋白需求转好，油厂挺价意愿明显，未来豆粕市场步入降库存周期，有望继续支撑豆粕市场价格，叠加贸易关系不确定性和天气层面尚存炒作题材，预计豆粕价格将维持振荡偏强走势。

　　需求方面，今年以来养殖端饲料需求缓慢恢复，饲料产量同比整体增长。当前生猪生产持续恢复，存栏中能繁母猪占比较高，饲料原料价格走高推动养殖者更多使用商品料。10之后生猪出栏将开启稳步增加态势，中长期随着生猪养殖规模的提升，豆粕需求也将稳步回升，随着非瘟疫苗已进入到试生产阶段，预计生猪存栏回升有更好的预期，后期国内猪料需求增长将较为显著。

　　综合来看，2101合约上涨突破3000元/吨整数关口后高位振荡整理，短期缺乏持续利多因素，但继续深跌空间有限，支撑暂看至2950—3000元/吨区域，短线参与或等待回调低位轻仓布局长线多单为主。

　　期权方面，维持买入M2101-C-2950 期权合约，同时卖出 M2101-C-3150 期权合约的买入牛市价差策略或卖出M2101-P-3000 的卖出虚值看跌期权策略。

　　关注市场信号选择入场时机：1．贸易关系发展影响10月之后的大豆供应；2．美豆单产下调超预期；3．拉尼娜气候天气炒作；4．豆粕库存拐点。

　　关注主要的风险点：我国超预期采购美豆；南美种植加速；非瘟疫情大面积扩散。

　　对于具有套保需求的企业来说，基差走弱意味着在下跌行情中期货价格跌幅小于现货价格，上涨行情中现货价格涨幅小于期货价格。在基差预期走弱的情况下，买入套保是较为有利的，在基差走强的情况下，卖出套保较为有利，可以配合当时的基差选择入场时机。对于未来豆粕市场价格判断，可根据豆粕市场去库存节奏、产量前景、全球疫情发展等信号指引，建议在2101合约上逢低建立买入套保头寸。

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