在多重利空因素叠加之下，美股仍神奇上涨，为2023上半年画上完美句号。
以科技股为主的纳指累计上涨31.7%，创下40年来最佳表现；标普500上半年累计上涨15.9%，是2019年以来最好上半年表现；而道指上半年涨幅为3.8%。
这是否意味着，美股已经重新踏上“牛市”征途？支撑这一轮美股上涨的主要因素有哪些？美股下半年又面临哪些挑战，上涨行情能否持续？
美股上半年何以超预期上涨？
短短半年时间，美股经历多个惊心动魄时刻，却能一扫2022年“熊市”阴霾，走出“牛市”步伐。科技股成最大赢家，逐步收复2022年大部分“失地”。
苹果一骑绝尘，再造历史。今年以来，苹果股价累计上涨近50%，成为全球首家市值突破3万亿美元的公司。硅谷“当红炸子鸡”英伟达，股价在上半年飙升了189%，成为全球首家市值达到1万亿美元的芯片制造商。
支撑本轮美股上涨的核心逻辑是多方面的。
首先，美国CPI通胀指数连续11个月下降，5月CPI降至两年来新低，鉴于此，美联储6月暂停加息。通胀和高利率触顶的预期，使得市场信心有所增加。
其次，尽管美联储大幅收紧货币政策，但经济依然强韧。良好的就业环境和实际收入上升仍在支撑消费，包括商业房地产也在回暖，市场相信美国经济能够避免走向衰退的预期占上风，投资情绪转向乐观。
另外，由ChatGPT引爆的AI投资热潮，贡献了今年上半年美股的大部分涨幅。大型科技股的繁荣，也从侧面反映了投资避险情绪仍在升温，更安全、稳健的科技股成了市场最拥挤的交易赛道。
再者，美国监管机构迅速应对银行破产风波，避免危机进一步蔓延，以及在最后关头，达成债务上限协议，避免违约事件出现，对金融市场稳定起到积极作用。
除此之外，俄乌战争没有进一步升级，不再被视为主要风险。“俄罗斯兵变”再次使资金流向避险资产，但仅对美股带来短期波动，长期影响不大。
上涨行情能否持续？
按照官方标准，市场重要指数从最近的最低点上涨超20%，就被视为进入“技术性牛市”。照此，美股算是已经走出“熊市”。
另外，根据历史数据，美股标普500上半年表现强劲，通常下半年再次出现强劲上涨的概率也会比较高。
彭博社数据：1929-2021年美股上半年和下半年涨势分析
来自彭博社的数据显示，从1929-2021年共出现过28次上半年涨超10%的情况，其中只有7次出现下半年股市下跌，下跌概率是25%。而在1989年之后的30多年里，下半年都没有跌过。
另外，当标普重回牛市之后（即涨超20%的年份），未来6个月上涨的概率为77%，平均涨幅10%，未来12个月表现更加强劲，平均涨幅为17%。
标普500股价
不过，众所周知，本轮美股“牛市”头部效应明显，仅由少数股票驱动，并非全面普涨。以标普500为例，0.2%与AI相关的科技股贡献了98%的涨幅，剩余99.8%的企业分享余下2%的涨幅，平均涨幅仅为1%-3%，表现可谓乏善可陈。
也就是说，这一轮上涨属于“少数派的胜利”，局部行情与全面牛市还有相当大的差距。
下半年美股最大的利空，可能仍是美联储将让更高利率维持更久。
美联储利率决议数据
当前的通胀数据和经济增势，还不足以支撑美联储降息，今年再温和加两次息仍是大概率事件。
一方面，利率持续走高，银行信贷紧缩，商业环境恶化，预示着企业盈利将进一步减弱，从而带来股市波动。另一方面，企业利润下降可能导致更多的裁员和收入减少，失业率回升，消费疲乏，增加经济衰退的可能性。
另外，美国债务突破上限，必须发行大量国债来筹集资金，未来股市的吸引力也可能被进一步削弱。
上半年一枝独秀的科技股，如果AI投资无法形成可持续回报，科技股领涨的“避风港效应”也将很快结束。根据美国媒体的一项调查，科技股的吸引力正在下降，在利率走高预期下，投资者选择短期美债、标普500的比例则明显上升。
撰稿 | 苏苏
编辑 | 爭上
编审 | Leyla