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【大商所企业风险管理计划】案例系列之二：钢厂积极利用场外期权管理风险

大商所研究中心

2021-03-05

导读：2020年新冠肺炎疫情给全世界经济发展带来沉重一击，对于经历了行业“寒冬”的钢厂来说更是雪上加霜。此时，部分企业充分利用期货、期权工具，通过套期保值规避价格波动风险，顺利通过本次疫情带来的“压力测试”

　　2020年新冠肺炎疫情给全世界经济发展带来沉重一击，对于经历了行业“寒冬”的钢厂来说更是雪上加霜。此时，部分企业充分利用期货、期权工具，通过套期保值规避价格波动风险，顺利通过本次疫情带来的“压力测试”，抗风险能力显著提高。

　　利用场外期权对冲市场风险

　　河北津西钢铁集团股份有限公司（下称津西钢铁）是国内大型民营钢厂之一，河北津西国际贸易有限公司是河北津西钢铁集团股份有限公司全资子公司，负责保障津西钢铁的原料采购，并开展商品衍生品套期保值交易。

　　“此次银河期货与其风险管理公司银河德睿，共同服务津西国贸参与大商所‘企风计划’项目，协助津西国贸完成2笔焦炭场外期权交易，合计交易量1万吨，产品周期累计近5个月，实现了为企业降低采购成本、库存保值增值等目标。”银河期货总经理杨青对期货日报记者表示。

　　记者在采访中发现，津西钢铁在焦炭采购上主要是随行就市确定采购价格。津西国贸相关负责人介绍，由于当时焦炭的库存较高，企业担心价格下跌，库存会贬值，故参与此项目，采用熊市价差期权组合，在支付较少权利金的情况上达到为库存保值的效果。公司买入J2009执行价格为1870—1780元/吨的欧式熊市价差期权组合，支出权利金单价为38.94元/吨。策略周期内，焦炭现货价格上涨了150元/吨，企业实现综合盈利55.53万元。

　　“如果这笔交易采用期货进行套保，期货端会产生42.75万元亏损，期现合并计算总体盈利32.25万元，可以看出，利用期权工具套期保值，具有风险可控、安全性高的特点。在现货价格上涨时，企业可以选择不行权，最大亏损即为建仓时所需权利金。另外期权另一个优势是做买入期权无需缴纳保证金，不必担心现金流不足的问题。相比之下，如果期货套期保值产生盘面亏损时，企业需要面临追加资金和调整仓位的风险。”津西国贸相关负责人说。

　　钢铁企业经历2013—2016年的商品下行周期后，充分认识到针对原材料和产品开展风险管理的重要性。“未来，我们将继续利用场外期权工具探索在原材料采购、库存管理方面的风险管理有效模式。”津西国贸相关负责人说。

　　量身定制风险管理方案助企业行稳致远

　　记者发现，本次银河期货服务津西国贸利用场外期权为津西钢铁的焦炭库存进行风险管理的创新点值得推广。

　　杨青介绍，在此次项目中，津西钢铁作为国内排名21名的钢厂，在唐山地区影响力较大，协助津西钢铁探索期权在企业原材料采购及库存管理方面的应用模式，对于在唐山地区推广利用期权工具具有积极影响。

　　面对全球经济错综复杂的变化，积极探索有效的风险管理方法对企业来说至关重要。在本次项目中通过利用期权工具进行风险管理，不仅可以帮助钢厂规避价格不利时的风险损失，而且可以使其享有价格有利方向波动带来的好处。即使行情与预期相反，期权端也不会侵蚀现货端的利润。

　　杨青表示，尽管项目已经结束，银河期货也将持续与津西钢铁保持密切联系，针对当下行情为其提供专业化服务，继续探索期现结合服务实体企业的新模式，进一步帮助企业提高抗风险能力。与此同时，期货公司在为企业提供专业人才支持的基础上，还需要协助企业培养期权人才、搭建期权部门。场外期权是企业规避风险的新工具，充分发挥场外期权工具的作用，需要帮助企业认识好、运用好期权，并借助龙头企业的影响力效应，以“点”带“面”，使行业企业认识到新工具对于企业规避风险的重要性。（期货日报记者谭亚敏）

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