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巨子生物(2367.HK)事件点评:双“11”首发战报优异,产品矩阵与渠道建设稳步推进,看好长期空间【民生商社刘文正】

巨子生物(2367.HK)事件点评:双“11”首发战报优异,产品矩阵与渠道建设稳步推进,看好长期空间【民生商社刘文正】 正视可选消费&海外研究
2023-11-07
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导读:双“11”首发战报优异,产品矩阵与渠道建设稳步推进,看好长期空间【民生商社刘文正】

【民生证券研究院】商社美护团队介绍


—— 掘金复苏主线,“正”视新消费浪潮,引领市场前沿,精准提示机会;以长期主义的研究视角见证时代消费变迁。

双“11”数据表现亮眼,可复美胶原棒销售持续高增,大单品雏形渐显。

根据公司战报,在23年“双11”,1)可复美:天猫预售前2小时GMV超22年“双11”全周期,位列天猫国货美妆TOP3、伤口敷料类目TOP1,京东位列医用美护TOP1,抖音位列国货护肤TOP3;其大单品胶原棒产品力突出,消费者认可度提升,天猫预售前20分钟GMV破亿,位列天猫面部精华TOP1、京东医用美护TOP1;2)可丽金:天猫前1小时GMV超22年“双11”全周期,京东、抖音平台GMV分别同比增长100%+、80%+。公司双品牌在“双11”均取得亮眼表现,品牌势能及胶原棒等大单品产品力渐显。


产品矩阵持续扩充完善,增长动能十足。

 1)可复美:定位大众消费市场,主打皮肤科级别专业皮肤护理,截至目前品牌旗下主要包括医用敷料系列、胶原修护系列、补水安敏系列、清痘净颜系列等4大系列产品。2023年,可复美持续完善和升级产品矩阵,其中胶原修护系列2月上新修护胶原乳、胶原舒舒贴;补水安敏系列4月上新柔肤水2.0、7月上新吨吨小水膜、8月上新冰淇淋面膜2.0、9月上新吨吨次抛、11月上新吨吨喷雾;清痘净颜系列5月上新OK乳、9月推出OK水、10月上新OK霜等(OK系列于23年10月底更名为秩序系列)。2)可丽金:定位中高端市场,主打以抗衰为主的多功效性皮肤护理,截至目前品牌旗下包括赋能系列、健肤系列、安护系列等系列产品。23年4月可丽金上新清爽版保龄霜,优化现有核心单品布局;同时安护系列补充面膜品类,4月推出修护面膜和焕颜面膜,同时升级安护喷雾,持续完善可丽金产品矩阵。


线上渠道表现持续亮眼,可复美全国首家标准店落地西安,线下渠道布局开启新征程。

公司积极开拓线上渠道,完成天猫、京东、抖音、小红书和拼多多等主流电商平台布局;同时通过达人种草、超头带货、讲述品牌和成分故事等方式扩大品牌声量,推动线上销售增加。23H1,公司通过DTC店铺实现线上销售收入9.77亿元/yoy+128.4%,通过面向电商平台的线上直销实现收入为0.69亿元/yoy+18.6%,线上渠道实现较快增长。线下渠道方面,公司重视场景化消费,截至23年8月累计布局约10家胶原蛋白抗衰老体验馆,优化消费者体验管理;23年11月4日,可复美全国首家标准店落地西安繁华商圈王府井百货,进一步拉近品牌与消费者的距离,拓宽线下渠道成长路径。


重组胶原蛋白材料具备较好的比较优势,期待医美产品获批后贡献的新增量。

重组胶原蛋白是基于合成生物技术的全新科技成分,能在实现与玻尿酸原料相同的强力补水功效的同时,达到安全性和有效性优于动物源胶原蛋白的高效抗衰,已被广泛应用于医美和临床医学等领域,多家化妆品企业积极通过上游合作与自身研发,布局重组重组胶原蛋白领域,其中锦波生物已推出Ⅲ类械产品薇旖美,江苏吴中合作东万生物推进重组胶原蛋白植入剂的开发。巨子生物系国内重组胶原蛋白领域的领军企业,在研产品管线丰富,根据公司招股书,预计24年推出两款Ⅲ类械重组胶原蛋白填充剂(液体产品定位水光/固体产品定位眼周细纹填充),25年两款Ⅲ类械产品重组胶原蛋白凝胶和交联重组胶原蛋白凝胶有望获批。重组胶原蛋白材料具备较好的比较优势,在医美领域的应用前景广阔,公司较强的研发能力和技术优势有望赋能其医美业务发展,看好医美业务带来的业绩增量。


投资建议

公司依托合成生物学的研发实力,持续打造多品牌矩阵,功效性护肤品产品矩阵持续丰富,医美产品管线未来可期;并通过持续投入研发技术先发优势、精细化运营成功打造大单品的同时持续丰富产品管线、强化宣传力度以不断提升品牌影响力,我们预计23-25年经调整归母净利润为13.8/16.8/20.3亿元,同比增速30.1%/22.4%/20.5%,当前股价对应23-25年PE分别为24x、20x、16x,维持“推荐”评级。


风险提示

行业竞争加剧;新品研发进度不及预期;行业监管超预期。


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刘文正

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执业证号:S0100521100009


解慧新

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杨颖

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华西证券可选消费大组刘文正团队,大组深度覆盖社会服务、海外大消费、科技互联网、品牌及专业零售、电商、家电、纺服教育、轻工制造、黄金珠宝、医美美妆及潮玩IP等新兴消费等细分领域,探寻消费及海外研究深度价值!欢迎关注!
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