伟星股份（002003.SZ）2023年三季报点评：Q3营收稳健恢复，产能扩张值得期待【民生商社刘文正】

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事件概述：10月26日，伟星股份发布2023年三季度报告，1-3Q23实现营业收入29.04亿元，同比+3.05%；实现归母净利润5.32亿元，同比+2.31%；实现扣非归母净利润5.03亿元，同比-0.08%。

营收端逐步恢复，接单情况总体呈现向好趋势。钮扣、拉链等服饰辅料作为传统日用消费品，受全球经济增长放缓及消费需求影响较大，公司作为国内服饰辅料行业领军企业，以稳健的态势在行业中保持竞争优势。1-3Q23，实现营业收入29.04亿元，同比+3.05%；3Q23，公司实现营业收入10.76亿元，同比+8.68%；根据Wind机构投资者调研纪要，10月以来，公司接单情况总体趋势向好，营收端有望逐步好转。

盈利能力稳健，成本控制良好。①毛利率端，1-3Q23，毛利率为41.58%，同比+1.12 pct；3Q23，毛利率为42.21%，同比+0.80 pct。②费率端，1-3Q23，公司销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.46%、9.14%、3.83%、0.04%，分别同比+0.69、-0.06、-0.20、+1.30 pct；3Q23，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为6.79%、8.09%、3.79%、0.87%，分别同比-0.65、-0.75、+0.03、+3.87 pct，费用率降低主要系规模效应下费用占比摊薄作用。其中，1-3Q23，财务费用较上年同期数增加 103.13%，主要因2023年前三季度的汇兑净收益减少所致。③净利率端，基于毛利率和费率情况，1-3Q23，净利率为18.32%，同比-0.10pct；3Q23，净利率为21.48%，同比+0.53 pct。1-3Q23，实现归母净利润5.32亿元，同比+2.31%；扣非归母净利润为5.03亿元，同比-0.08%。其中，3Q23，归母净利润为2.30亿元，同比+10.57%；扣非归母净利润为2.03亿元，同比+0.35%，非经常性损益主要来自于非流动资产处置损益（3Q23为2200万元），因办公用房处置收益增加所致，故归母净利润增速高于扣非归母净利润增速。

定增募资顺利完成，产能扩张值得期待。公司10月20日公告，定增募资顺利完成，最终发行数量为1.32亿股，发行价格为9.05元/股，发行募集资金总额为11.95亿元，扣除发行费用（不含税）后的募集资金净额为11.82亿元。本次定增募集资金净额拟用于年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）、年产2.2亿米高档拉链扩建项目、越南服装辅料生产项目及补充流动资金。随着公司的高档拉链扩建项目逐步投入，将进一步扩大产能规模；提升技术创新优势，加快生产响应速度，实现拉链制造和产能的双提升；加速推进国际生产基地布局，助力公司品牌国际影响力持续提升。

投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营业收入39.27、45.20、51.51亿元，分别同比+8.2%、+15.1%、+14.0%；归母净利润分别为5.63、6.55、7. 56亿元，同比+15.1%、+16.3%、+15.5%，对应PE为22、19、16倍，维持“推荐“评级。

风险提示：原材料价格波动风险；国际贸易环境不确定风险；产能建设不及预期等

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