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名创优品(9896.HK)2024财年二季报点评:FY24Q2业绩超预期,海内外拓店加速,超级大店提升运营效率【民生商社刘文正】

名创优品(9896.HK)2024财年二季报点评:FY24Q2业绩超预期,海内外拓店加速,超级大店提升运营效率【民生商社刘文正】 正视可选消费&海外研究
2024-03-13
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导读:FY24Q2业绩超预期,海内外拓店加速,超级大店提升运营效率【民生商社刘文正】

【民生证券研究院】商社美护团队介绍


—— 掘金复苏主线,“正”视新消费浪潮,引领市场前沿,精准提示机会;以长期主义的研究视角见证时代消费变迁。

核心观点

事件:名创优品披露24财年二季度业绩。2024财年二季度(23年10月1日-12月31日),公司实现收入38.41亿元(约5.41亿美元),同比+54.0%;实现经调整净利润6.61亿元(0.90美元),同比+77.3%,业绩超预期。


盈利能力持续提升,FY24Q2净利率同比+2.2pct至17.2%。1)毛利率方面,FY24Q2,公司毛利率为43.1%,同比+3.1pct,主要系海外市场产品组合优化及直营市场收入占比提升、TOP TOY品牌毛利率提升。2)费用率方面,FY24Q2,公司销售费用率为18.8%,同比+2.1pct,主要系业务发展致人员相关开支增加、物流费用和IP费用增加、直营店相关的资产使用权折旧费用增加、公司品牌升级以及海外市场门店新开张有关的推广及广告费用增加;管理费用率为4.9%,同比-1.0pct。3)净利率方面,FY24Q2公司实现经调整净利润6.61亿元,对应经调整净利率17.2%,同比+2.2pct。


海内外加速展店推进五年开店规划,全球门店网络持续强化。截至FY24Q2(23年12月31日),名创优品品牌共开设门店6413家,同比增973家,环比增298家;分地区看,1)中国地区:开店3926家,同比增601家,环比增124家;其中,①直营店26家,同比增10家,环比增6家;②第三方门店3900家,同比增591家,环比增118家;2)海外地区:开店2487家,同比增372家,环比增174家;其中,①直营店238家,同比增85家,环比增36家;②第三方门店2249家,同比增287家,环比增138家。TOP TOY品牌共开设门店148家,同比增31家,环比增26家;其中,①直营店14家,同比增6家,环比增5家;②名创合作人门店134家,同比增25家,环比增21家。根据公司公告,2024-2028年公司计划每年新增900-1100家门店,其中24年计划新增国内门店350-450家,新增海外门店550-650家;随公司稳步推进开店计划,海外内门店网络将逐步织密和完善,公司渠道能力将进一步得到强化。


大店模型带动单店收入高增,门店经营效率显著提升。23年以来,名创优品不断推行“大店创造大业绩”的战略布局,在海内外核心商圈开设大店,中国广州北京路、美国纽约时代广场、英国伦敦牛津街等优质商圈的旗舰店以及长沙、天津、武汉、太原等城市形象店相继落地。在“超级门店”的助力下,名创优品单店收入快速提升,FY24Q2中国名创优品平均单店收入同比+39.2%,海外名创优品平均单店收入同比+30.7%,门店经营效率显著优化。未来,公司在国内地区将继续推进大店开设,同时推进门店精细化运营和即时零售平台布局,助力单店和同店收入增长;在海外地区将进一步深耕北美、亚洲和欧洲等战略市场,探索存增量拓店空间,打造超级门店驱动海外市场成长。


投资建议短期看,线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图,公司收入有望展现较大弹性;中长期看,“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-2026财年公司净利润分别为25.57/32.49/38.89亿元,同比增速分别为+44.6%/+27.0%/+19.7%,对应PE分别为18X/14X/12X,维持“推荐”评级。


风险提示海外市场波动风险;门店拓展不及预期;品牌升级战略开展不及预期。



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  研究报告信息


证券研究报告:《名创优品(9896.HK)2024财年二季报点评:FY24Q2业绩超预期,海内外拓店加速,超级大店提升运营效率》


对外发布时间:2024年3月13日


报告撰写:

刘文正  执业证号:S0100521100009

解慧新  执业证号:S0100522100001

杨   颖  执业证号:S0100123070030


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