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行动教育(605098.SH)2023年年报点评:高分红稳健增长,管理培训龙头价值逐步彰显【民生商社刘文正】

行动教育(605098.SH)2023年年报点评:高分红稳健增长,管理培训龙头价值逐步彰显【民生商社刘文正】 正视可选消费&海外研究
2024-04-16
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导读:高分红稳健增长,管理培训龙头价值逐步彰显。

【民生证券研究院】商社美护团队介绍


—— 掘金复苏主线,“正”视新消费浪潮,引领市场前沿,精准提示机会;以长期主义的研究视角见证时代消费变迁。

核心观点

事件:公司发布2023年年报,业绩符合预期。公司实现收入6.72亿元/yoy+49.08%;归母净利润2.19亿元/yoy+97.95%;扣非归母净利润2.15亿元/yoy+116.04%。23Q4:公司收入2.11亿元/yoy+91.45%,归母净利润5878.52万元/yoy+250.95%,扣非归母净利润为5854.54万元/yoy+309.29%。整体业绩符合预期。


主营业务毛利率提升叠加费用率管控良好下,公司盈利能力持续改善。2023年公司实现毛利率78.26%/yoy+3.07pcts,主要为公司主营业务毛利率提升带动;费用端,2023年公司实现销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为26.52%/13.58%/4.33%/-3.82%,yoy-5.57/-4.73/-1.92/+3.4pcts,销售费用率和管理费用率降低较为显著;毛利率提升叠加费率优化下,公司归母净利率32.64%/yoy+8.06pcts,扣非归母净利率31.97%/yoy+9.91pcts。23Q4公司实现毛利率77.07%/同比+7.82pcts,环比-2.48pcts;费用端,23Q4公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为27.43%15.17%/5.08%/-3.14%,同比-8.91/-3.3/-1.53/+3.33pcts,环比+0.17/+3.67/+1.05/+0.29pcts。归母净利率27.84%/同比+12.65pcts,环比-4.1pcts;扣非归母净利率为27.73%/同比+14.76pcts,环比-5.94pcts。


管理培训业务收入同比正常基数年(2021年)稳健增长。分业务看,2023年公司管理培训收入为5.95亿元/yoy+55.26%,同比2021年增长21%,毛利率为82.16%/yoy+1.73pcts;管理咨询收入为0.74亿元/yoy+13.53%,毛利率为48.31%/yoy+2.69pcts;图书销售为0.02亿元/yoy+52.16%,毛利率为41.23%/yoy+17.09pcts。


大客户战略成果显著。公司锁定行业第一、区域第一,基于大客户的需求,为其量身定制、升级产品。2023年,郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作,携手同行,共同创造。同时,公司由董事长牵头、集团核心管理层及分子公司总经理为第一负责人,围绕“大客户战略”进行了以“一切围绕业务、业绩为导向”、加速客户成交效率、推动业绩和收入持续增长的线上主题培训,一周一期。2023年末,“大客户战略”主题培训共开展了 42 期,已有 240 余家大客户企业与公司达成深度合作。


合同负债稳健增长,近两年分红比例持续维持高位。2023年末公司合同负债为9.58亿元/yoy+24.9%。2023年半年度公司分红每10股派8元,合计9446.29万元,2023年末公司计划分红每10股派10元,合计1.18亿元, 2023 年全年公司拟分配现金红利总额为2.13亿元(含税),全年分红率为96.85%,维持较高水平。


投资建议:公司作为企业管理培训行业龙头,积极打磨战略、产品,培育新人才,全方位强化公司运营,2023年全年取得优异表现,同时公司秉持回报股东的想法,近年来分红率维持较高水平。基于现有的合同负债及终端客户对于提价的良好接受度,我们持续看好公司的发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润为2.85/3.65/4.57亿元,同比增长30%/28%/25%,当前市值对应PE为19X/15X/12X,维持“推荐”评级。


风险提示:解禁减持、招生人数不及预期、关键业务人员流失、学员报到率低于预期等。


公司财务报表数据预测汇总


分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。



评级说明


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刘文正

Tel: 13122831967

Email:liuwenzheng@mszq.com.cn

执业证号:S0100521100009

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