零售周观点：爱美客发布护肤新品牌，名创优品Q1 FY24业绩超预期【民生商社刘文正】

【民生证券研究院】商社美护团队介绍

1.1 锦波生物：重组XVII型胶原全球正式首发

事件概述：11月22日，PCT2023个人护理品技术高峰论坛暨展览上，锦波生物新品重组XVII型人源化胶原蛋白全球正式首发。

北交所重组胶原蛋白第一股，薇旖美具备行业领先优势。公司成立于2008年，是国内领先、具有代表性的重组胶原蛋白企业，已取得一系列突破性成果。包括发现人Ⅲ型胶原蛋白特殊的功能区域，成功解析人Ⅲ型胶原蛋白核心功能区的原子结构，具有特殊的164.88°三螺旋结构；利用合成生物的制造方式，实现具有三螺旋结构的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的大规模生产。得益于技术上的突破，2021年6月29日，锦波生物的注射级“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”获国家药监局批准上市，是中国国内第一款获得III类医疗器械（注射级）资质的重组人源化胶原蛋白。在2023年8月28日， “注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”获批上市。1-3Q23，锦波生物实现营业收入5.17亿元，同比+105.64%；归母净利润为1.92亿元，同比+173.75%。重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维与重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶带动收入快速增长。

重组XVII型胶原蛋白应用于抗衰、防脱、生发、预防白发等领域。锦波生物重组ⅩⅦ型胶原成分为中国原创，属于A型人源化胶原，真正100%人体同源，能作用于表皮干细胞，修复基底膜带，起到抗衰以及修护功效，从源头上改善皮肤皱纹、屏障脆弱和肤色暗沉等问题，实现多维度年轻化。不止于抗衰，重组XVII型胶原还具有防脱、生发、预防白发的功效，后续将用于医美术后修复、晒后修复，以及用于治疗玫瑰痤疮和牙龈修复、牙龈乳头再生等多个应用场景。在XVII型胶原产品研发方面，锦波生物已获3项医疗器械注册证书。2022年8月、11月，重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白修护冻干粉、医用重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白贴敷料获批；2023年2月，获批医用重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白敷料注册证，代表锦波生物在XVII型胶原上研发的新高度。

风险提示：终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。

1.2 爱美客：推出爱芙源、嗨体熊猫护肤、嗨体护肤三系列护肤品牌

11月19日，爱美客召开护肤新品发布会，基于皮肤科学和循证医学打造“医美+护肤”全面治疗方案，针对医美后市场修复问题，推出爱芙源、嗨体熊猫护肤、嗨体护肤三系列品牌产品，目前，部分护肤新品已于“爱美客护肤”小程序上线，开启公司护肤领域新篇章。

爱芙源系列：光电/水光项目后的居家护理方案，分级分阶段科学养护。爱芙源依托公司强大研发实力和项目经验，聚焦美后修复，成立源力实验室，从源头上探寻美后肌肤修护方案，以针对解决医美项目后红肿热（即刻）、干燥色沉（长期）问题，目前已上线在售产品包括云感温和洁面泡沫、水润舒缓面膜；另有多效修护精华、重组III型人源化胶原蛋白贴敷料、皮肤修复敷料重组III型人源化胶原蛋白三款产品待售，后续防晒等产品也将陆续推出。

1.3 名创优品：Q1 FY24业绩超预期，全球门店加速拓张，超级大店打开增长空间

事件概述：名创优品披露24财年一季度业绩。2024财年一季度（23年7月1日-9月30日），公司实现收入37.91亿元（5.20亿美元），yoy+36.7%；经调整净利润6.42亿元（0.88亿美元），yoy+53.8%，超出彭博一致预期。

盈利能力稳步提升，Q1 FY24净利率同比+1.8 pct至16.9%。①毛利率方面，Q1 FY24，公司毛利率为41.8%，同比+6.1 pct，主要系海外市场产品组合优化及直营市场收入占比提升、中国地区降本增效及品牌战略升级提升毛利率、TOP TOY品牌毛利率提升。②费用率方面，Q1 FY24，公司的销售费用率为16.9%，同比+3.2 pct，主要系业务发展致人员相关开支增加、国内品牌战略升级致推广及广告开支增加、IP库及IP产品种类不断丰富致相关授权费增加；管理费用率为4.4%，同比-1.5 pct。③净利率方面，Q1 FY24公司实现经调整净利润6.42亿元，对应经调整净利率16.9%，同比+1.8pct。

持续推进全球门店布局，国内地区提前完成23年的开店目标，海外地区加速拓店。名创优品制定“直营+名创合伙人+代理”的运营模式，并根据不同市场的商业环境和消费特征选择不同的模式，持续推进海内外门店扩张。截至Q1 FY24（23年9月30日），名创优品品牌共开设门店6115家，同比增819家，环比增324家；分地区看，1）中国地区：开店3802家，同比增533家，环比增198家；其中，①直营店20家，同比增1家，环比增5家；②第三方门店3782家，同比增532家，环比增193家；2）海外地区：开店2313家，同比增286家，环比增126家；其中，①直营店202家，同比增71家，环比增26家；②第三方门店2111家，同比增215家，环比增100家。TOP TOY品牌共开设门店122家，同比增13家，环比增4家；其中，①直营店9家，同比增1家，环比持平；②第三方门店113家，同比增12家，环比增4家。截至Q1 FY24，公司已提前完成全年国内净开350~450家店的目标，并预计2023自然年度将在此基础上多开设100~200家门店，同时积极推进海外开店350~450家的目标，织密全球门店网络。

打造超级门店，大店模型打开业绩边际增长空间。23年初，名创优品宣布进行全球品牌战略升级，并将“超级门店”作为驱动品牌升级的关键因素，通过在全球重要商业地标开设全球旗舰店、国家旗舰店、城市旗舰店/形象店三个层次的旗舰店，展示全新品牌形象和产品体验，深化消费者对超级品牌的店型感知。23年以来，名创优品多家“超级门店”落地且业绩表现亮眼，其中纽约时代广场旗舰店首月业绩接近1000万元；广州北京路旗舰店单月销售额超500万，刷新国内单店销售纪录；赣州城市形象店开业首日业绩超11万，环比试营业周六平均业绩增长130%；23年11月10日，名创优品英国旗舰店落地英国高势能商圈伦敦牛津街，开业首日业绩突破欧洲门店纪录。未来，名创优品将依托可复制的超级门店模式，积极推进全球扩张计划，继续在意大利罗马、法国巴黎、西班牙马德里等世界级大城市的核心地段开设超千平米的大店，驱动业绩增长。

投资建议：短期看，线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图，公司收入有望展现较大弹性；中长期看，“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位，助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-2026财年公司净利润分别为22.34/27.76/32.58亿元，同比增速分别为+26.3%/+24.2%/+17.4%，维持“推荐”评级。

风险提示：海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升级战略不及预期。

1.4 周大福：发布1HFY2024业绩公告，主要经营溢利同比+37.7%

事件概述：11月23日，周大福发布公告，1HFY2024，集团实现营业额495.26亿港元，同比+6.4%（按相同汇率计算，同比+11.3%）；主要经营溢利为59.89亿港元，同比+37.7%（按相同汇率计算，同比+44.3%）。

财务及营运摘要：1HFY2024，营业额为495.26亿港元，同比+6.4%；主要经营溢利为59.89亿港元，同比+37.7%；毛利率为24.9%，同比+1.3 pct；主要因黄金价格上涨令黄金首饰及产品的零售产品毛利率有所改善，抵消黄金首饰及产品占比上升影响，经调整后的毛利率为23.8%，同比+1.4 pct；主要经营溢利率为12.1%，同比+2.8 pct。

按产品划分的营业额（不包括珠宝贸易及来自加盟商的服务收入）：1HFY2024，黄金首饰及产品的营业额同比+12.8%，占集团营业额的80.1%；珠宝镶嵌、铂金及K金首饰的营业额同比-18.0%。

按地区划分的营业额：1HFY2024，中国内地营业额为406.80亿港元，按相同汇率计算，同比+4.9%；批发营业额同比+2.0%（按相同汇率计算，同比+7.6%）。1HFY2024，中国香港&中国澳门营业额为88.46亿港元，同比+57.7%，其中，零售营业额同比+53.2%，批发营业额同比+95.8%。

按主要市场划分的同店销售增长：1HFY2024，主要由于高基数效应，中国内地同店销售同比-3.5%，同店销量同比-11.9%；按同店计算，加盟零售点销售同比-2.7%；1HFY2024，平均售价与销量上升带动下，中国香港及澳门同店销售同比+59.6%，同店销量同比+44.5%。

零售网络表现：截至2023年9月30日，中国内地共7458个周大福珠宝零售点（净增189个），其中，共5734个周大福珠宝加盟零售点；中国香港&中国澳门共86个周大福珠宝零售点（净增1个）；其他市场共55个周大福珠宝零售点（净增5个）。

2023年10月1日至11月18日未经审核之主要经营数据：集团零售值同比+21.5%，其中，中国内地零售值同比+21.0%，占集团零售值的比例为85%，中国香港&中国澳门&其他市场零售值同比+52.1%。

同店销售增长：中国内地，同店销售同比+6.7%，同店销量同比-1.9%（珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售同比-20.7%，黄金首饰及产品同比+14.6%）；中国香港&中国澳门&其他市场同店销售同比+47.6%，同店销量同比+34.3%（珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售同比-9.0%，黄金首饰及产品同比+73.1%）。

2.1行业表现

2.1.1 本周各板块涨跌幅：上证综指下跌0.44%，商贸零售上涨0.81%，纺织服装下跌0.18%，美容护理下跌0.40%

本周各主要指数：上证指数板块下跌0.44%，深证成指板块下跌1.40%，创业板指板块下跌2.45%，沪深300板块下跌0.84%，商业贸易板块上涨0.81%，纺织服装板块下跌0.18%，美容护理板块下跌0.40%，恒生指数板块上涨0.60%。

本周31个申万一级行业：商贸零售板块(0.81%）和美容护理板块（-0.40%）在31个申万一级行业中分别排名第8位和第18位。本周涨幅最大的板块是房地产（4.17%），跌幅最大的板块为通信板块（-3.82%）。

本周商贸零售各细分板块：超市板块上涨5.14%，专业连锁板块上涨6.47%，百货板块上涨3.04%，跨境电商板块下跌3.57%，商业物业经营板块上涨0.87%，贸易板块上涨1.38%，电商服务板块下跌1.35%，多业态零售板块上涨4.16%。

2.1.2  本周个股涨幅龙虎榜：家家悦上涨16.74%，水羊股份上涨5.97%

商业贸易涨幅前五：家家悦（16.74%）、江苏舜天（15.48%）、中央商场（15.43%）、汇通能源（14.51%）、徐家汇（14.13%）；

商业贸易跌幅前五：跨境通（-8.05%）、翠微股份（-6.57%）、南化股份（-5.52%）、ST美讯（-4.17%）、小商品城（-2.86%）。

医美美妆涨幅前五：水羊股份（5.97%）、锦盛新材（1.01%）、科思股份（0.68%）、青松股份（0.54%）、力合科创（0.48%）；

医美美妆跌幅前五：珀莱雅（-2.68%）、华熙生物（-1.94%）、贝泰妮（-1.23%）、丸美股份（-0.82%）、青岛金王（-0.50%）。

2.2 资金动向

商业贸易净买入前五：永辉超市（1.58亿元）、中央商场（1.16亿元）、家家悦（0.73亿元）、江苏国泰（0.62亿元）、华联股份（0.48亿元）；

商业贸易净卖出前五：跨境通（-3.63亿元）、深赛格（-2.87亿元）、小商品城（-2.16亿元）、爱施德（-1.85亿元）、翠微股份（-1.59亿元）。

医美美妆净买入前五：上海家化（0.30亿元）、贝泰妮（0.23亿元）、拉芳家化（0.19亿元）、锦盛新材（0.09亿元）、青岛金王（0.07亿元）；

医美美妆净卖出前五：珀莱雅（-1.03亿元）、力合科创（-0.41亿元）、奥园美谷（-0.25亿元）、丸美股份（-0.16亿元）、爱美客（-0.13亿元）。

3.1 商贸珠宝：时尚品牌「Urbanic」宣布完成1.5亿美元C轮融资，谢瑞麟珠宝1HFY2024营业额同比+7.9%

3.1.1 行业资讯

1. 中式汉堡品牌“塔斯汀”即将完成新一轮融资，投资方名单出现红杉中国，投后估值约70亿元人民币。此前，塔斯汀已拿到源码资本与不惑创投的投资。其中，源码资本为塔斯汀目前最大的财务投资机构。（赢商网）

2. 在截至10月31日的三个月内，美国服饰零售商Urban Outfitters销售额同比增长9%至12.8亿美元，净利润增长120%至8300万美元，均创历史新高，主要得益于数字渠道的强劲增长。期内该集团零售业务增长7.3%，其中Free Peope和Anthropologie分别实现22.5%和13.2%的增长，同名品牌则下跌14.2%。（时尚头条网）

3. 11月22日，谢瑞麟珠宝（国际）有限公司发布截至2023年9月31日止六个月的中期业绩公告。报告期内，谢瑞麟珠宝营业额为港币13.465亿元，较去年同期增加7.9%；毛利约为港币6.7亿元，公司拥有人应占亏损为港币5820万元，应占每股亏损为23.4 港仙。（赢商网）

4. 11月21日午间，名创优品公布截至2023年9月30日止的2024财年第一季度财务业绩，期内多项数据增长明显。名创优品2024财年Q1营收达37.9亿元，同比增长36.7%，再次刷新单季度纪录；经调整净利同比增长53.8%至6.4亿元，经调整净利润率为16.9%；毛利同比增长60.2%至15.8亿元，毛利率达到41.8%，再创集团历史新高。截至报告期末，MINISO门店数量首超6000家。（赢商网）

5. 总部位于伦敦的时尚品牌「Urbanic」宣布完成1.5亿美元C轮融资，投资方包括来自瑞士的Mirabaud Lifestyle Impact & Innovation基金、总部位于纽约的公私合作混合投资公司D1 Capital Partners、JAM基金和其他全球投资者及欧洲奢侈时尚家族的支持。此前还曾获得过来自复星锐正资本、红杉资本和Nexus Venture Partners的融资。（36氪）

6. 在截至10月28日的三个月内，美国服饰零售商Gap销售额同比下跌7%至38亿美元，优于市场预期，可比销售额下跌2%，毛利率为41.3%，净利润录得2.18亿美元，较上一年同期的2.82亿美元有所减少。该集团表示，业绩的下滑主要受中国业务的出售影响，新首席执行官Richard Dickson上任后采取的举措正在逐渐生效。（时尚商业Daily）

3.1.2 公司重要事项

【天虹股份】关于公司为招商融创-天虹（二期）资产支持专项计划提供增信措施事项，截至2023年11月17日，公司已完成全部优先级资产支持证券的转售。

【丽人丽妆】公司于近日收到控股股东、实际控制人黄韬先生的通知，其个人与翁淑华离婚纠纷已经相关法院作出生效判决。根据上海市徐汇区人民法院执行裁定书，裁定冻结黄韬先生持有的10,000,000股公司股份，占其直接持股数量的7.46%，占公司总股本的2.50%。

【黄河旋风】公司于11月17日接到控股股东黄河集团函告，获悉黄河集团将其持有的公司部分股份解除质押及再质押，本次解除质押股份数量51,678,000股，占其所持股份比例19.71%，占本公司总股本比例3.58%，本次解质的股份用于后续质押。

【潮宏基】公司近日接到控股股东潮宏基投资函告，获悉潮宏基投资将其所持有的本公司部分股份办理了解除质押手续，本次解除质押股份数量15,799,900股，占其所持股份比例6.23%，占本公司总股本比例为1.78%。

【明月镜片】2023年11月21日，公司通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份25,800股，占公司当前总股本的0.0128%，最高成交价为36.99元/股，最低成交价为36.82元/股，成交总金额为人民币953,674元（不含交易费用）。  

【六福集团】根据对公司截至2023年9月30日止六个月之未经审核综合管理账目草稿进行的初步审阅为基准，公司预计截至2023年9月30日止六个月的收入及溢利较去年同期分别增长逾三成及逾四成。

【国联股份】2023年11月22日，公司通过集中竞价交易方式回购股份545,000股，占公司目前总股本的比例为0.08%，成交的最高价为36.77元/股，成交的最低价为36.40元/股，支付的总金额为19,974,085.91元（不含交易费用）。

【吉宏股份】公司第三期员工持股计划第一个锁定期于2023年11月22日届满，本次员工持股计划第一个锁定期业绩考核指标已达成，根据员工持股计划草案相关内容，解锁股份数量为本次员工持股计划持股总数6,075,307股的35%，即2,126,357.45股。

【周大福】11月23日，公司披露截至2023年9月30日止六个月中期业绩公告及由2023年10月1日至11月18日未经审核之主要经营数据。截至9月30日止六个月营业额为49,526百万港元，同比增长6.4%；主要经营溢利为5,989百万港元，同比增长37.7%。10月1日至11月18日，零售值同比增长21.5%。

【重庆百货】11月23日，公司关于吸收合并重庆商社（集团）有限公司暨关联交易事项获得上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过。

【迪阿股份】公司注销部分募集资金专户，募集资金用途为渠道网络建设项目。截至11月24日，公司已将“渠道网络建设项目”募集资金专项账户中的节余募集资金（包括利息收入）16,159,899.37元（银行实际结算金额）全部转入公司一般存款账户用于永久补充流动资金，并完成了上述募集资金专项账户的销户手续。

【百联股份】根据公司战略发展目标及业务需要，拟将下属全资子公司上海百联购物中心有限公司作为公司二级平台投资公司，故拟对百购增资20亿元，资金来源为公司自有资金。公司将根据投资需求及项目进度，以多次增资方式完成百购增资的实缴工作。

【永辉超市】公司股东张轩宁先生因涉及股权质押债务纠纷，其持有的永辉超市股份存在被动处置的风险，自本公告披露之日起15个交易日后的六个月内，拟通过包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等方式合计处置公司股份不超过200,000,000股，占公司总股本比例2.20%。

3.2 医美美妆：澳洲美妆零售品牌MECCA将退出中国市场，逸仙电商最新季报披露收入同比-16.3%

3.2.1 行业资讯

3.2.2 公司重要事项

【贝泰妮】关于公司对外投资收购股权及增资的进展，李宏达、郭亮、微卖通科技（广州）合伙企业（有限合伙）作为出质人已将其合计持有的19.6%悦江投资股权（对应51.1532万元注册资本）质押给海南贝泰妮。

【华东医药】公司于2023年11月21日召开董事会，董事会同意公司为108名激励对象办理第一个解除限售期的122.094万股限制性股票的解除限售手续，并同意对首次授予激励对象中4名因离职不再具备激励资格的激励对象及2名因第一个解除限售期个人层面绩效考核未完全达标的激励对象对应的已获授但尚未解除限售的限制性股票合计9.78万股进行回购注销，回购价格：24.71元/股。

【水羊股份】公司关于2019年股票期权与限制性股票激励计划首次授予股票期权第三个、第四个行权期采用自主行权模式，本次自主行权事项已获深圳证券交易所审核通过，公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成自主行权相关登记申报工作。

【壹网壹创】公司于11月23日完成部分已获授但尚未解锁的限制性股票回购注销。本次回购注销激励对象持有的限制性股票数量为72,687股，涉及人数10人，占回购前公司总股本的0.0305%。其中首次授予部分限制性股票58,735股，回购价格为37.24元/股，预留授予部分限制性股票13,952股，回购价格为36.07元/股。回购总额为人民币2,690,540.04元，回购资金来源为公司自有资金。

【江苏吴中】公司于11月23日收到控股股东苏州吴中投资控股有限公司关于部分股份质押的通知，本次股份质押股数为2,450,000股，占其所持股份比例为2.00%，占公司总股本比例为0.34%，质押到期日为2026年11月21日，质押融资资金用途为自身生产经营。

【若羽臣】公司于11月23日接到控股股东、实际控制人王玉先生通知，获悉其对所持有的公司部分股权办理了股票质押延期购回业务。本次股份质押数量为5,721,000股，占其所持股份比例为16.72%，占公司总股本比例为4.68%，续期时间为1年，质押用途为个人经营。

【昊海生科】截至11月24日，公司股东上海湛泽已通过大宗交易方式减持公司股份1,730,000股，占公司目前总股本171,331,156股的1.01%，未通过集中竞价方式减持公司股份。上海湛泽当前持股数量为4,741,000股，占公司目前总股本的2.77%，本次减持计划实施完毕。

1）宏观经济低迷：若宏观经济增速放缓，居民的消费信心下滑，将会影响到可选消费属性较强的医美、珠宝等企业的经营，影响公司整体的盈利能力。

2）新品推广不及预期：若消费者的市场需求不及预期，公司的品牌推广受到一定限制，将会影响到公司新品牌的培育，进而阻碍公司盈利能力的提升。

3）行业竞争格局恶化：化妆品、黄金珠宝、培育钻石行业的参与者不断增多，若竞争加剧或将影响行业竞争格局与市场供需情况，对企业的盈利能力造成一定影响。