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王府井(600859.SH)2023年年报点评:奥莱高增百货店效提升,免税业务逐步放量【民生商社刘文正】

王府井(600859.SH)2023年年报点评:奥莱高增百货店效提升,免税业务逐步放量【民生商社刘文正】 正视可选消费&海外研究
2024-04-21
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导读:奥莱高增百货店效提升,免税业务逐步放量。

【民生证券研究院】商贸零售及社会服务团队介绍


—— 机场减租费用优化,分红率显著提升回馈股东

核心观点

业绩简述:2023年,公司实现营收122.24亿元/yoy+13.19%;归母净利润7.09亿元/yoy+264.14%;扣非归母净利6.36亿元/同比扭亏(2022年同期亏损0.09亿元)。23Q4,公司实现营收29.59亿元/yoy+26.80%;归母净利润0.61亿元/同比扭亏;扣非归母净利0.46亿元/同比扭亏。盈利能力方面,2023年公司毛利率和归母净利率分别为41.84%/5.8%,同比各+3.56/+3.99pcts,23Q4,公司毛利率和归母净利率分别为43.97%/2.06%,同比各+6.34pcts/扭亏。


奥莱和购物中心保持韧性增长,百货业态积极调整效益提升。有税部分,2023年公司百货/购物中心/奥莱/超市/专业店收入分别为56.09/25.80/20.34/3.75/15.09亿元,同比各+6.22%/+7.69%/+35.09%/-18.51%/+16.35%;对应毛利率分别为36.44%/49.39%/68.72%/13.96%/14.99%,同比各+4.83pcts/+1.23pcts/+5.49pcts/-0.89pcts/+0.71pcts。整体来看,2023年公司购物中心和奥莱带动依旧保持韧性增长,且收入已经超越2021年同期水平,且拓店方面依旧保持增长态势,2023年各开拓6/1家;百货业务整体处于恢复性增长,恢复至2021年的79%,近年来百货业态因体验性场景较少,经营模式相对单一,面临一定的经营压力,公司通过“一店一策”加快百货业态转型升级,2023年公司百货门店数量减少5家,平均店销同比增17.61%,经营效益有所提升。


海南业态逐步铺开,期待后续放量。2023年1月18日公司旗下首个离岛免税项目王府井国际免税港对外营业,公司离岛免税小程序“王府井海南免税线上商城”也于1月底正式上线。2023年为公司免税业务运营首年,全年实现营收1.87亿元,对应毛利率为19.19%。此外,10月28日,王府井海垦广场对外营业,公司海南地区有税+免税双轮驱动业务格局初步成形,后续放量可期。


分红&回购:2023年公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),合计拟派发现金红利2.27亿元,现金分红比例约为32%;此外,公司拟以自有资金回购股份,回购金额1-2亿元,回购股份价格不高于17.5元/股,本次回购用于减少公司注册资本。


投资建议:全年来看公司有税整体呈现复苏态势,奥莱/购物中心增长相对韧性,未来有望持续带动公司有税增长;免税方面,公司万宁离岛免税项目于2023年4月8日正式营业,未来有望逐步释放盈利能力。此外,随着出入境逐步放开,市内免税相关政策有望加速推出,打开公司在市内免税和机场免税部分增量空间。我们预计24-26年公司归母净利润分别为10.43/13.25/15.80亿元,对应24-26年PE为14X/11X/9X,维持“推荐”评级。


风险提示:客流恢复不及预期、租金下降、消费者信心不足。


公司财务报表数据预测汇总


分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。



评级说明


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刘文正

Tel: 13122831967

Email:liuwenzheng@mszq.com.cn

执业证号:S0100521100009

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