零售周观点：“38”大促收官，多品牌抖音高增，昊海生科23年玻尿酸产品收入同比+96%【民生商社刘文正】

—— 掘金复苏主线，“正”视新消费浪潮，引领市场前沿，精准提示机会；以长期主义的研究视角见证时代消费变迁。

国内外头部品牌大促前积极升级大单品和推出新品，助力品牌提升大促销售。1）大单品升级方面，珀莱雅于24年2月推出源力面霜2.0版，升级版添加独家成分XVII型重组胶原蛋白，并针对干皮和油皮推出不同版本，产品矩阵持续升级和完善；瑷尔博士推出闪充水乳2.0版，升级版添加独家专利重组胶原蛋白和超导十肽，并升级产品包装、优化产品使用肤感；欧莱雅23年12月升级小蜜罐产品推出2.0版，新品通过“重组胶原蛋白+胜肽+玻色因”实现胶原直补，实现100%人体肌肤III型胶原同源。2）产品推新方面，24年1月可丽金推出胶卷眼霜、恋火推出看不见妆前乳、彩棠推出透明粉饼，24年2月可复美推出秩序清洁泥膜、薇诺娜推出次抛精华，持续补齐品牌品类矩阵；此外，各品牌还推出多款防晒产品以应对随春夏季来临日益增长的防晒产品需求，如珀莱雅推出盾护防晒、丸美推出滤光防晒、瑷尔博士推出无感防晒霜、理肤泉推出绿标大哥大防晒等。

大促前品牌密集进行内容营销，以女性社会议题引发品牌共鸣。“38”大促前，各品牌积极围绕女性议题进行话题营销，增加品牌热度和曝光度的同时拉进品牌与消费者的距离、提升消费者对品牌的认同度。例如，丸美品牌继23年“38”节与脱口秀演员杨笠联合发出《眼光高，错了吗》宣传短片，传递坚持高眼光的自我要求，24年“38”节邀请papi酱担任品牌挚友发布《何必看眼色》视频，鼓励职场女性不看眼色、活出本色，短片还原职场女性与甲方的各种工作日常，生动演绎出坚守底线时的无奈，使得许多观众产生强烈的代入感，高效引发消费者共鸣。

1.1.2 销售情况：国货龙头大单品表现亮眼，多品牌抖音实现高增

李佳琦直播间：国际品牌参与度较高，国货龙头大单品表现亮眼

根据聚美丽数据，24年“38”节期间（3月4日20：00-3月7日17:00），李佳琦直播间共上架132个美妆品牌产品，其中国产品牌48个，占比36.4%。

大单品拉动品牌销售，理肤泉、优时颜表现亮眼。根据聚美丽数据，24年“38”节期间（3月4日20：00-3月7日17:00），李佳琦直播间GMV TOP3品牌为理肤泉、优时颜、珀莱雅，理肤泉超越欧莱雅、雅诗兰黛、珀莱雅等国内外龙头品牌居于首位，优时颜位居第二。理肤泉展现亮眼销售表现主要系B5面霜和B5面膜PRO两款大单品分别实现70W+、50W+的销量驱动；优时颜主要系氨基酸洁面乳、黑引力面霜、微笑眼霜、黑引力套装4款商品驱动，4款产品的销售量分别为50W+、20W+、10W+、2W+，其中氨基酸洁面乳和微笑眼霜销量在上架洁面/眼霜品类中位居TOP1，黑引力面霜的销量在上架面霜品类中仅次于理肤泉B5面霜（70W+）。

防晒品类：多品牌上架防晒产品，蜜丝婷销售领先。此次李佳琦直播间，蜜丝婷大单品小黄帽防晒霜和高姿清爽防晒喷雾两款产品的销售量断层领先，分别实现50W+和30W+的销量，欧莱雅、薇诺娜等其他品牌防晒产品的销售量多集中于1~5万件，其中欧莱雅小金管小银管防晒隔离霜销售3W+件，安热沙小金瓶防晒霜的销量为2W+件，兰蔻小白管防晒为1W+件；日系品牌资生堂的防晒产品蓝胖子防晒的销量降至1W以下。

面膜品类：国内龙头品牌基本有布局面膜产品，产品以品牌以往已形成大单品为主。具体来看，瑷尔博士上架面膜产品为益生菌面膜2.0，理肤泉上架B5面膜，珀莱雅上架双抗面膜2.0，欧莱雅上架玻色因安瓶面膜，均为品牌旗下大单品。24年“38”节（3月4日20：00-3月7日17:00）李佳琦直播间中，瑷尔博士、理肤泉、自然堂旗下的益生菌面膜2.0、B5面膜PRO、植物补水面膜分别以70W+、50W+、20W+位列销量前三，珀莱雅双抗面膜实现销量5W+，欧莱雅玻色因安瓶面膜销售4W+件，其他面膜产品销售量低于3W件。

面霜品类：理肤泉B5面霜和珀莱雅红宝石面霜展现强产品力，销售表现亮眼。在面霜品类中，理肤泉B5面霜断层领先，在24年“38”节（3月4日20：00-3月7日17:00）李佳琦38大促直播间实现超70W，远超销量第二的优时颜黑引力面霜（10W+件）；珀莱雅红宝石面霜3.0延续23年“双11”亮眼表现，在24年“38”节（3月4日20：00-3月7日17:00）李佳琦38大促直播间实现超10W销量成为珀莱雅品牌16个商品链接中唯一销量超10W的商品；珀莱雅源力面霜在24年全新升级成分和功效，新升级2.0版产品在李佳琦直播间实现超4万件销售，销售量位居面霜类第七。

抖音：国货品牌势能和自播能力提升，多品牌实现高增

国货势能提升，多品牌实现高增。根据飞瓜数据，24年“38”节期间（2月28日-3月8日），珀莱雅、可复美、可丽金、伊菲丹、瑷尔博士、韩束、丸美、恋火、敷尔佳等品牌均实现较高增长，其中可丽金、伊菲丹、韩束表现亮眼，可丽金实现销售额1000-2500万元，较23年“38”节实现超300%的增长；伊菲丹实现销售额2500-5000万元，较23年“38”节实现超233%的增长；韩束销售额2.7-5亿元，较23年“38”节实现超260%的增长。

品牌持续完善抖音自播，外资自播能力提升明显。23年，国内外品牌持续完善自播矩阵，减少对达人的依赖度，推动品牌在抖音渠道的良性增长。从24年“38”节销售数据看，飞瓜数据显示，国内外龙头品牌的自播销售额均有所提升，资生堂、修丽可、SK-2、悦诗风吟等外资品牌的自播销售额及自播销售额贡献度提升较为显著；珀莱雅、可复美、可丽金等品牌的自播能力有所提升，但24年“38”节更多销售额由达人直播带货贡献；伊菲丹在此次“38”节中销售额的增长主要由3月6日和3月7日曼小小曼达人的伊菲丹专场直播贡献，双日带货GMV合计2500-5000万。

事件概述：3月8日，昊海生科发布2023年度报告。2023年实现营业收入26.54亿元，同比+24.59%；实现归母净利润4.16亿元，同比+130.58%；实现扣非归母净利润3.83亿元，同比+141.52%。其中，23Q4实现营业收入6.72亿元，同比+22.74%；归母净利润为0.89亿元，同比+377.12%；扣非归母净利润为0.79亿元，同比+330.78%。

分业务看：医美产品拉动整体收入增长，且贡献最大营收比重。2023年，眼科产品、医疗美容与创面护理产品、骨科产品、防粘连及止血产品分别实现收入9.28、10.57、4.76、14.65亿元，分别同比+20.57%、+41.27%、+22.56%与-17.32%，在集团总收入中的占比分别为35.09%、39.96%、18.00%与5.54%，医疗美容与创面护理产品为公司各产品线中增速最快的业务且在营收中占比最大。2023年，眼科产品、医疗美容与创面护理产品、骨科产品、防粘连及止血产品毛利率分别为59.11%、77.45%、80.07%、68.42%，分别同比+0.28、+4.34、-2.12与+0.64 pct。2023年，集团毛利率为70.46%，同比+1.51 pct，主要系高毛利率的玻尿酸产品的营收与在集团中的收入比重上升带动。

拆分医美业务看：玻尿酸收入快速增长，在医美业务中营收占比达57%。2023年，集团医疗美容与创面护理产品共实现营业收入10.57亿元，同比+41.27%。按具体产品类型划分看，玻尿酸、人表皮生长因子、射频及激光设备分别实现营业收入6.02、1.71、2.84亿元，分别同比+95.54%、+13.58%与-1.97%，玻尿酸产品收入在医美业务中的占比进一步提升至56.94%。

拆分玻尿酸产品看：“海魅”收入同比+129.32%，带动玻尿酸产品组合整体向上。2023年，集团玻尿酸产品实现销售收入6.02亿元，同比+95.54%，其中，“海魅”玻尿酸产品实现营业收入超过2.3亿元，同比+129.32%，“海薇”与“娇兰”玻尿酸产品收入也分别同比+94.14%与+57.70%，主要系集团生产的第三代玻尿酸产品“海魅”具备无颗粒化及高内聚性特点，注射后不易变形移位且维持效果更为自然、持久，凭借独特的产品特性，获得了市场对其高端玻尿酸定位的认可，且集团通过有节奏的向优质医美机构进行精准投放，产品进入快速放量的上升通路，“海魅”高端产品在稳固自身行业学术领先地位，增强客户对集团的粘性的同时，拉动玻尿酸产品组合整体向上。此外，集团第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内的临床试验，处于注册评审后期阶段，产品使用天然产物作为交联剂，降解产物为人体不能合成的必需氨基酸，较传统化学交联剂，有更好的远期安全性。

光电产品方面：2023年，射频及激光设备产品线实现营业收入2.84亿元，同比-1.97%。该产品线收入主要来自于集团下属子公司欧华美科，欧华美科旗下以色列上市公司EndyMed专注射频美肤设备，旗下子公司镭科光电专注于激光美肤设备，产品主要出口海外市场。2022年3月，国家药监局将射频治疗设备产品的监管类别由第二类提升为第三类医疗器械，自2024年4月1日起，射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品未依法取得医疗器械注册证不得生产、进口和销售。政策变化对集团射频设备产品线中的家用及生活美容级产品在中国大陆的销售产生了一定的影响，但是，医用级射频设备产品美迪迈“EndyMed Pro”是国内少数获得第三类医疗器械注册证的射频产品之一，在国内市场具有稀缺性。2023年，美迪迈”Endymed Pro“高频皮肤治疗仪及相关耗材实现了快速持续的增长。

风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，产品推广不及预期。

1.3珠宝：两会提案分区间适当调整黄金珠宝消费税率

事件概述：3月6日，据《中国黄金报》报道，全国工商联金银珠宝业商会提出的《关于调整黄金珠宝税率的提案》喜上两会。

提案建议：按照黄金珠宝零售价分区间适当调整消费税率；建议对单件黄金珠宝零售价三万元以内产品征收1%消费税，三万元至十万元产品征收3%消费税，对十万元及以上产品保持征收5%消费税，工费部分为成本，不征收消费税。

珠宝消费税：对企业：近年来，随着金价上扬，企业的原材料成本不断提升，加上税负等各项费用，提高企业的总经营成本。我国黄金珠宝企业的消费税在零售环节征收，税率5%，且消费税按照零售价+工费后的总额进行计算，由企业进行缴纳。

提案影响：据提案表示，珠宝消费税调整之后，将会减轻企业负担，减少部分税收成本，提升利润水平，也可以有更多的资金投入到生产研发与产品创新中，促进企业积极发展。

2.1 行业表现

2.1.1 本周各板块涨跌幅：上证指数上涨0.63%，商贸零售下跌2.55%，纺织服装上涨2.60%，美容护理下跌2.24%

本周各主要指数：上证指数板块上涨0.63%，深证成指板块下跌0.70%，创业板指板块下跌0.92%，沪深300板块上涨0.20%，商业贸易板块下跌2.55%，纺织服装板块上涨2.60%，美容护理板块下跌2.24%，恒生指数板块下跌1.42%。

本周美容护理各细分板块：化妆品板块下跌2.66%，医疗美容板块涨幅0.00%，个护用品板块下跌2.07%。

2.1.2 本周个股涨幅龙虎榜：利群股份上涨10.15%，科思股份上涨14.03%

2.2 资金动向

医美美妆净买入前五：科思股份（0.66亿元）、奥园美谷（0.2亿元）、锦盛新材（-0.02亿元）、嘉亨家化（-0.03亿元）、华业香料（-0.03亿元）；

医美美妆净卖出前五：爱美客（-1.38亿元）、珀莱雅（-1亿元）、上海家化（-0.9亿元）、力合科创（-0.47亿元）、水羊股份（-0.44亿元）。

3.1 商贸零售：亚玛芬23财年亏损收窄，优衣库计划24年在中国继续开设新店战略

3.1.1 行业资讯

1. 3月3日至4日，天猫联合永久、毛戈平、蜜雪冰城、麻辣王子、青岛啤酒、卡萨帝等13家国货领军品牌齐聚上海，呈现国货品牌大秀，各品牌将集中首发超100款春季重磅新品。（联商网，3月4日）

2. 由于物业合同到期、个别商场不景气等原因，今年上半年盒马鲜生正常进行尾部门店汰换，在全国范围内关闭6-7家门店。计划今年新开70家门店，总数突破400。（36kr，3月5日）

3. 阿里巴巴集团计划重启内部自由转岗机制，同时阿里云上市进程暂时搁置。为预计避免不必要的人力流失，从3月中旬淘宝、天猫以及国际电商业务的员工将恢复自由流动，可延续年资。（联商网，3月6日）

4. 始祖鸟的母公司亚玛芬体育近日公布了其上市后的第一份财报。财报显示，亚玛芬体育2023年营收同比增长23%至43.68亿美元，毛利率为52.1%，净亏损进一步收窄至2.09亿美元。（新浪财经，3月7日）

5. 截至2024年3月7日，贵人鸟股价已连续20个交易日低于1元，已触及交易类退市指标；公司股票自2024年3月8日（周五）开市起停牌，上交所将在公司触及交易类退市情形之后5个交易日内，向公司发出拟终止其股票上市的事先告知书。（时尚头条网，3月7日）        

6. 京东近日发布2023年第四季度财报，当季营收3061亿元，同比增长3.6%，超出市场预期的2999亿元；归属于普通股股东的净利润由去年同期的30亿元上涨11.8%至34亿元；调整后EBITDA为96.6亿元，同比增长8.6%，超出市场预期的94.6亿元。（时尚商业网，3月8日）

7. 优衣库大中华区首席市场官吴品慧对媒体表示，优衣库将会在2024年继续投资中国市场，年内会继续保持开设新店的策略，将在一线城市具有地标意义的商区开设大店，并持续与消费者建立体验型的沟通模式。（赢商网，3月8日）      

3.1.2 公司重要事项

【孩子王】公司发布关于控股股东及其一致行动人可转换公司债券持有比例变动达10%的公告。公司控股股东江苏博思达及其一致行动人南京千秒诺于2024年2月21日至2024年3月6日期间通过深圳证券交易所以大宗交易的方式转让其持有的“孩王转债”共计1,083,000张，占本次发行可转债总量的10.42%。

【豫园股份】公司发布关于股东部分股份解除质押及再质押的公告。控股股东复星高科技将所持有公司的部分股份解除质押及再质押，本次部分股票解除质押及再质押后，复星高科技及其一致行动人累计质押股票1,922,949,692股，质押股份占复星高科技及其一致行动人所持有本公司股份的79.80%。

【重庆百货】公司发布关于吸收合并重庆商社（集团）有限公司暨关联交易之实施结果暨股本变动的公告。本次新增股份为公司吸收合并重庆商社而向重庆商社的全体股东发行的股份，本次新增股份的发行价格为18.82元/股，发行股份数量为250,658,813股。       

【周生生】公司发布关于截至2023年12月31日止年度预期盈利增长的公告。截至2023年12月31日，公司预计股东溢利为10亿港元至11亿港元，2023财年的营业额逾250亿港元。公司将于2024年3月底之前刊发2023财年的全年业绩公告。

【华致酒行】截至2024年3月4日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份8,362,696股，占公司当前总股本的2.006%，最高成交价为18.05元/股，最低成交价为14.04元/股，成交总金额为人民币137,508,016.01元（不含交易费用）。

【家家悦】公司及部分下属子公司、孙公司于2023年12月1日至2024年2月29日，收到政府补助合计1,811.68万元，其中与收益相关的政府补助759.68万元，与资产相关的政府补助1,052.00万元。

3.2 医美美妆：《中国身体皮肤护理白皮书（2024）》正式发布，逸仙电商23Q4收入同比增长6.7%

3.2.1 行业资讯

1. 由于日本股市指数的繁荣，错过机会的日本蓝筹公司正面临裁员压力。日本资生堂公司宣布为上千个职位提供提前退休机会。在同行股价飙升之际，资生堂的股价较去年各自的峰值下跌了约40%。（时尚头条网，3月4日）

2. 由中国日用化工协会、北京工商大学、半亩花田三方联合编写的《中国身体皮肤护理白皮书（2024）》，于北京正式发布。相较于2023年2月公布的《中国身体皮肤护理白皮书（2023）》，进一步探讨身体皮肤的科学问题和解决方案，为洞悉中国人身体皮肤护理需求，从不同层面提供了崭新的发展方向。（中妆网，3月5日）

3. 3月6日晚间，完美日记母公司逸仙电商发布了2023 年第四季度以及全年财务业绩。公告显示，公司第四季度实现营收10.7亿元，较去年同期增长6.7%，超出业绩指引上限，重回增长轨道。（中妆网，3月6日）

4. 香水美妆集团科蒂Coty公布2024财年第二季度及上半年关键财务数据。期内科蒂集团销售额同比增长13.39%至17.28亿美元，已连续14个季度超出预期。（赢商网，3月7日）

3.2.2 公司重要事项

【青松股份】截至2024年3月4日，公司通过回购专用账户以集中竞价方式累计回购公司股份5,333,700股，占公司目前总股本的比例为1.0325%，最高成交价为3.81元/股，最低成交价为3.59元/股，成交总金额为19,828,176元（不含交易费用）。

【*ST美谷】公司发布关于2023年年度报告编制及最新审计进展情况的公告。截至目前，审计机构关于非标准审计意见所涉及事项的审计程序尚未完结，关于事项确认尚存在不确定性。公司正有序开展2023年年度报告编制及审计工作，2023年年度报告的预约披露日为2024年4月26日。

【江苏吴中】公司发布关于全资子公司响水恒利达科技化工有限公司收到退出补偿款尾款的公告。2024年3月7日，响水恒利达收到江苏响水生态化工园区管理委员会的退出补偿款尾款715,932.00元人民币。截至本公告日，公司已收到响水恒利达全部退出补偿款384,555,277.93元人民币。

1）新品推广不及预期：若消费者的市场需求不及预期，公司的品牌推广受到一定限制，将会影响到公司新品牌的培育，进而阻碍公司盈利能力的提升。

2）行业竞争格局恶化：化妆品、黄金珠宝、跨境电商行业的参与者不断增多，若竞争加剧或将影响行业竞争格局与市场供需情况，对企业的盈利能力造成一定影响。

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  研究报告信息

证券研究报告：《零售周观点：“38”大促收官，多品牌抖音高增，昊海生科23年玻尿酸产品收入同比+96%》

对外发布时间：2024年3月10日

报告撰写:

刘文正  执业证号：S0100521100009

郑紫舟  执业证号：S0100522080003

解慧新  执业证号：S0100522100001

刘彦菁  执业证号：S0100122070036

褚菁菁  执业证号：S0100123060038

杨   颖  执业证号：S0100123070030