米奥会展（300795.SZ）2024年一季度报告点评:业绩稳健增长，静待订单逐季放量

★

★

2024年Q1公司实现营收7613.09万/yoy+12.20%，同比19年增长236.66%；实现归母净利润481.45万元/yoy+349.39%，实现扣非归母净利润153.19万元/yoy+311.56%。

2024Q1公司整体毛利率达54.4%，同比下降3.8%，毛利率下滑主要系24Q1举办了两场展会，平均单展规模较23Q1有所下滑，规模效应较弱；2024Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为42.1%/12.7%/4.1%,同比+0.3pct/-3.7pct/-2.1pct。2024Q1公司归母净利润率为6.3%，同比+4.7pct，扣非归母净利润率为2.0%，同比+1.5pct。公司归母净利润率明显提高主要系公允价值损益波动所致。

2024Q1的合同负债为17033万元，同比下降23.0%。合同负债反映了公司预售展位的预收款情况较去年同期有所下滑，由于今年公司Q2展会排展数量同比有所减少，且主要集中在6月，我们推测合同负债科目的波动亦受到公司展会排期节奏、以及预收款比例的影响。预计随着公司业务进入旺季，后续订单有望逐渐放量。

公司与天成公司为中国企业出海打造了一站式外贸解决方案平台，结合米奥的海外办展经验以及天成10万+企业经营辅导成功案例集外贸打法、通过导师现场授课等形式，为国内外贸企业出海提供有效的经验指导及方向指引。看好公司通过上述综合服务能力的打造，有力提升客户粘性，助力后续订单增长。

根据央视网数据，一季度我国货物贸易进出口规模历史同期首次突破10万亿元，增速创6个季度以来新高。传统外贸大省广东、江苏、浙江外贸均创历史新高。其中，广东外贸规模首次突破2万亿元，居全国首位；江苏船舶、汽车及配件等机电产品出口均保持两位数增长；浙江市场采购、跨境电商进出口增速好于全国。海关统计显示，今年一季度，我国有进出口实绩的外贸企业数量同比增加8.8%。其中，民营企业进出口5.53万亿元，增长10.7%，占进出口总值的54.3%。看好再旺盛的进出口贸易助推下，出海办展延续景气，米奥会展相关业务有望乘势实现高增。

米奥会展为国内境外自办展龙头，技术、资源等多重先发优势高筑，当前处于清晰的向上通道。公司展位数高增的同时，通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着我国出入境贸易持续火爆，公司业绩弹性有望继续释放。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.6/4.6亿元,对应PE分别为23x/17x/13x，维持“推荐”评级。

拓店不及预期，管理费下降风险。

★

★

★