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【民生证券研究院】商社团队介绍
—— 掘金复苏主线，“正”视新消费浪潮，引领市场前沿，精准提示机会；以长期主义的研究视角见证时代消费变迁。
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目录
01
本周观点（2024.4.15-2024.4.19）
1.1 美妆：珀莱雅23年业绩亮眼，计划24年推出新国产洗护品牌
1.1.1 珀莱雅披露23年及24Q1业绩，公司自有品牌全线增长，盈利能力持续提升，高质量经营延续
事件：珀莱雅披露23年及24Q1业绩。23年，公司实现营收89.05亿元，同比+39.45%；归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；扣非归母净利11.74亿元，同比+48.91%；24Q1，公司实现营收21.82亿元，同比+34.56%；归母净利润3.03亿元，同比+45.58%；扣非归母净利2.92亿元，同比+47.50%。
公司旗下自有品牌全线增长，珀莱雅主品牌稳健增长，彩棠、OR、悦芙媞起量明显。23年公司实现营收89.05亿元，yoy+39.45%，分品牌来看：1）主品牌珀莱雅：23年营收71.77亿元，yoy+36.36%；23年，品牌持续夯实“大单品”策略，利用环肽、高浓度麦角硫因等新成分，全方位升级“双抗系列”、“红宝石系列”、“源力系列”三大核心产品线，推出红宝石水乳2.0（23年2月），双抗精华3.0（23年4月）、红宝石眼霜2.0（23年5月）、源力面膜2.0（23年7月），红宝石面霜3.0（23年9月）；同时上线首个品牌高端产品线“能量系列”，利用独家能量焕活科技Cellergy，提供熟龄肌新的抗老解决方案。24Q1，品牌进一步优化产品配方，源力面霜2.0（24年2月推出）搭配XVII型重组胶原蛋白，红宝石精华3.0搭配环肽-161（24年4月推出），产品竞争力持续提升；此外，品牌于24年3月推出新品盾护防晒，产品矩阵持续扩充，增添品牌销售增长动力。2）彩棠：23年营收10.01亿元，yoy+75.06%，23H1彩棠品牌重点开拓新的色彩品类，3月全新发布“争青系列”，推出“三色腮红盘”、“综合眉部盘”及“哑雾口红”3款新品；23H2重点发力底妆赛道，新推“蜜粉饼（干皮）”，对原有“蜜粉饼（油皮）”产品进行补充，满足更多肤质群体需求，同时储备该产品为定妆类大单品，为24年底妆业务增长蓄势。3）其他自有品牌：①OR：23年收入2.15亿元，yoy+71.17%；品牌围绕“亚洲头皮健康专家”的品牌心智，持续提升核心产品“OR清爽蓬松洗发水”和“OR轻盈发膜”的市场渗透率和单品声量，同时推出进阶控油系列和防脱系列，丰富品牌产品矩阵。②悦芙媞：23年收入3.03亿元，yoy+61.82%，23H1品牌升级重点单品“洁颜蜜2.0”、“多酸泥膜2.0”，继续夯实清洁线产品力；23H2围绕油皮面部氧化暗沉问题，上新“聚光面膜”及“聚光精华”，完善油皮护理流程。③其它品牌：23年收入1.94亿元，yoy+18.86%。
盈利能力稳步提升，23年/24Q1归母净利率同比+0.61pct/1.05pct。1）毛利率：23年，公司毛利率为69.93%，同比+0.23pct；24Q1毛利率为70.11%，同比+0.07pct。2）费用率：23年，公司销售费用率为44.61%，同比+0.98pct，主要系新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索致形象宣传推广费增加；管理费用率为5.11%，同比-0.01pct；研发费用率为1.95%，同比-0.06pct；24Q1，公司销售费用率为46.84%，同比+3.62pct；管理费用率为4.46%，同比-1.41pct；研发费用率为2.15%，同比-1.05pct。3）净利率：23年，公司实现归母净利润11.94亿元，对应归母净利率13.41%，同比+0.61pct；实现扣非归母净利11.74亿元，对应扣非归母净利率13.19%，同比+0.84pct；24Q1，公司实现归母净利润3.03亿元，对应归母净利率13.88%，同比+1.05pct；实现扣非归母净利2.92亿元，对应扣非归母净利率13.38%，同比+1.17pct。
风险提示：行业竞争加剧；新品研发进度不及预期；消费者需求变化。
1.1.2 珀莱雅计划24年推出新洗护品牌“惊时”，定位头皮微生态赛道
事件：24年上半年，珀莱雅计划推出洗护国产新品牌“惊时”，英文为“AWAKEN SEEDS”。
“惊时”为专注头皮微生态的功效洗护品牌，截至目前已备案三款单品。新品牌“惊时”专注头皮微生态，品牌logo及产品包装以植物气息拉满的苔藓绿色为主色调。根据药监局显示，“惊时”品牌由珀莱雅的全资子公司宁波惊蛰化妆品有限公司负责运作，截至目前已备案三款产品，分别为“惊时头皮净澈凝露”、“惊时平衡控油头皮精华喷雾”、“惊时控油蓬松洗发水”。
1.2 零售：24年3月社零数据披露，社会消费品零售总额增长3.1%
24年3月情况：2024年3月社会消费品零售总额同比+3.1%，限额以上企业消费品总额同比+2.6%。
分品类看，24年3月，1）高频必选消费品中，粮油、食品类零售额累计同比+11.0%，烟酒类、饮料类、日用品类零售额分别同比+9.4%、+5.8%与+3.5%；2）高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品零售额同比+3.8%；化妆品类零售额同比+2.2%；3）低频可选消费品中，通讯类器材类、家用电器和音像器材类零售额同比+7.2%、+5.8%，金银珠宝零售额同比+3.2%，家具类零售额同比+0.2%，汽车类零售额同比-3.7%。
24年1-3月情况：2024年1-3月社会消费品零售总额同比+4.7%，限额以上企业消费品总额同比+5.2%。
分品类看，24年1-3月，1）高频必选消费品中，粮油、食品类零售额累计同比+9.6%，烟酒类、饮料类、日用品类零售额分别同比+12.5%、+6.5%与+0.7%；2）高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品零售额同比+2.5%；化妆品类零售额同比+3.4%；3）低频可选消费品中，通讯类器材类、家用电器和音像器材类零售额同比+13.2%、+5.8%，金银珠宝零售额同比+4.5%，家具类零售额同比+3.0%，汽车类零售额同比+3.8%。
分零售业态，24年1-3月，限额以上零售业单位中超市、便利店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别+2.2%、+5.2%、+6.3%、+1.1%，百货店零售额同比-2.4%。24年1-3月，全国网上零售额33082亿元，同比+12.4%。其中，实物商品网上零售额28053亿元，同比+11.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比+21.1%、+12.1%、+9.7%。
02
本周市场回顾（2024.4.15-2024.4.19）
2.1 行业表现
2.1.1 本周各板块涨跌幅：上证指数上涨1.52%，商贸零售下跌6.01%，纺织服装下跌4.14%，美容护理下跌1.78%
本周各主要指数：上证指数板块上涨1.52%，深证成指板块上涨0.56%，创业板指板块下跌0.39%，沪深300板块上涨1.89%，商业贸易板块下跌6.01%，纺织服装板块下跌4.14%，美容护理板块下跌1.78%，恒生指数板块下跌2.98%。
本周31个申万一级行业：美容护理板块（-1.78%）和商贸零售板块(-6.01%）在31个申万一级行业中分别排名第19位和第29位。本周涨幅最大的板块是家用电器（5.57%），跌幅最大的板块为综合（-8.90%）。
本周商贸零售各细分板块：商业物业经营板块下跌3.90%，超市板块下跌4.66%，贸易板块下跌4.68%，专业连锁板块下跌5.43%，多业态零售板块下跌5.46%，跨境电商板块下跌6.33%，电商服务下跌8.53%，百货板块下跌10.51%。
本周美容护理各细分板块：个护用品板块下跌1.44%，化妆品板块下跌1.35%，医疗美容板块下跌3.47%。
2.1.2 本周个股涨幅龙虎榜：江苏国泰上涨6.53%，新华都上涨4.99%
商业贸易涨幅前五：江苏国泰（6.53%）、新华都（4.99%）、厦门国贸（4.74%）、南化股份（4.63%）、重庆百货（4.51%）；
商业贸易跌幅前五：莱绅通灵（-31.32%）、宁波中百（-30.04%）、南纺股份（-26.39%）、*ST商城（-22.79%）、茂业商业（-22.41%）。
医美美妆涨幅前四：珀莱雅（3.6%）、华熙生物（1.08%）、丸美股份（0.44%）、上海家化（0.39%）；
医美美妆跌幅前五：青岛金王（-15.33%）、嘉亨家化（-13.12%）、华业香料（-12.88%）、青松股份（-12.21%）、奥园美谷（-9.96%）。
2.2 资金动向
商业贸易净买入前五：莱绅通灵（3.61亿元）、江苏国泰（1.62亿元）、厦门国贸（1.39亿元）、新华百货（0.41亿元）、中成股份（0.32亿元）；
商业贸易净卖出前五：ST大集（-1.57亿元）、创新新材（-1.45亿元）、徐家汇（-1.43亿元）、王府井（-1.41亿元）、南纺股份（-1.23亿元）。
医美美妆净买入前三：锦盛新材（0.07亿元）、上海家化（0亿元）、奥园美谷（0亿元）；
医美美妆净卖出前五：爱美客（-1.54亿元）、珀莱雅（-0.89亿元）、科思股份（-0.25亿元）、贝泰妮（-0.24亿元）、华熙生物（-0.2亿元）。
03
本周行业资讯（2024.4.15-2024.4.19）
3.1 商贸零售：亚马逊24年5月15日起下调在欧洲、日本及加拿大站点的低价服装佣金，周大福推出新品牌标志
3.1.1 行业资讯
1. 太平鸟发布2024年一季度业绩，该公司营收同比下跌12.92%至18.06亿元，净利润同比下跌26.92%至1.59亿元。（时尚商业Daily公众号，4月16日）
2. 据海口海关统计，2024年一季度海南货物贸易进出口642.3亿元，同比增长11.3%，这也是海南单季进出口规模首次突破600亿元。（亿恩网，4月16日）
3. 亚马逊宣布自2024年5月15日起下调在欧洲、日本及加拿大站点的低价服装佣金，与现行的10%-17%佣金对比，新费率生效后上述站点的低价服装佣金都将降低至5%-10%不等。（亿恩网，4月17日）
4. 周大福宣布推出新品牌标志，并计划在未来5年内策略性翻新所有门店。为迎接2029年成立一百年，周大福将全面革新其零售业务。（赢商网，4月18日）
5. 安踏体育公布2024年一季度业绩，其中FILA品牌一季度零售额录得高单位数增长。据时尚商业快讯数据，安踏体育截至去年12月31日收入增长16.2%至623.56亿元，超过耐克中国2023财年的74.02亿美元，股东应占利润大幅增长34.9%至102.36亿元。（时尚商业Daily公众号，4月18日）
3.1.2 公司重要事项
【丽尚国潮】发布2023年年度业绩快报，公司2023年度实现营业收入87,874.06万元，同比增长16.17%，实现归属于上市公司股东的净利润8,253.78万元，同比下降4.37%，主要系公司持有的兰州银行股份公允价值变动损失较上年同期大幅增加所致。
【小商品城】发布2023年年度报告，公司营业收入较上年增加36.80亿元，同比增长48.30%，归属于上市公司股东的净利润较上年增加15.71亿元，同比增长142.25%，主要系市场经营利润、贸易履约服务业务利润及投资收益同比增加所致。
【新澳股份】发布新澳股份2023年年度报告，报告期内，公司实现营业收入443,831.74万元，同比增长12.37%；实现归母净利润40,422.06万元，同比增长3.70%；基本每股收益0.56元，同比增长3.70%。
【安踏体育】发布二零二四年第一季度之最新营运表现，二零二四年第一季度，安踏、FILA及所有其他品牌产品之零售金额（按零售价值计算）与二零二三年同期相比分别录得中单位数、高单位数与25-30%的正增长。
【重庆百货】发布2023年年度报告，2023年，公司实现营业收入189.85亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润13.15亿元，同比增长48.84%；实现每股收益3.32元，同比增长48.88%；净资产收益率22.59%，同比增长5.34个百分点。
【永辉超市】发布关于出售资产的进展公告，截至本公告日，公司已收到第二期股份转让尾款共计100,970,179.14元。第二期转让价款390,970,179.14元已全部收到。
【王府井】发布2023年年度报告，2023年全年公司实现营业收入122.24亿元，同比上升13.19%，归属于上市公司股东的净利润7.09亿元，同比上升264.14%。公司利润较上年同期大幅上升主要受销售增长带动主业利润显著提升影响所致。
【沃尔德】发布2023年年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.03亿元，较上年同期增长45.52%；实现营业利润1.07亿元，较上年同期增长57.31%；归属于母公司所有者的净利润0.97亿元，较上年同期增长55.00%。
【华致酒行】发布2023年年度报告，公司2023年营业收入合计101.21亿元，同比增长16.22%，归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比下降35.78%，基本每股收益0.56元，同比下降36.36%。
【壹网壹创】发布2023年年度报告，2023年，公司实现营业收入12.88亿元，同比下降16.31%，归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比下降40.05%，基本每股收益0.46元，同比下降39.47%。
【家家悦】发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。1）2023年年报：2023年公司实现营业收入177.63亿元，同比下降2.31%，归属于上市公司股东净利润1.36亿元，同比增长127.04%，利润增加主要系经营管理质量提升；2）2024年一季报：报告期内公司实现营业收入51.89亿元，同比增长5.73%，归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比增长7.10%。
3.2 医美美妆：24Q1抖音美妆整体GMV同比增长超42%，24年3月化妆品零售额同比增长2.2%
3.2.1 行业资讯
1.据第三方数据平台，今年一季度，抖音美妆整体GMV超486亿，同比增速超42%，再创新高。其中国货美妆韩束以接近20亿的GMV登顶抖音美妆TOP1。（品观网，4月16日）
2. 国家统计局公布1-3月社会消费品零售总额数据，期内，化妆品零售额达到1086亿，同比增长3.4%。今年3月，化妆品零售额达到411亿，同比增长2.2%，该体量为历年3月的最高纪录，但无论是一季度还是单月，化妆品的增速均呈放缓迹象。（品观网，4月17日）
3. 珀莱雅集团发布2023年业绩报告，数据显示，2023年，珀莱雅集团营收89.05亿元，同比增长39.45%。这是珀莱雅集团营收首次突破80亿元，珀莱雅“接棒”国货美妆TOP1。（品观网，4月19日）
3.2.2 公司重要事项
【科思股份】发布2023年年度报告，报告期内，公司实现营业收入239,992.02万元，同比增长35.99%，主要系化妆品活性成分及其原料业务下游市场需求的持续增长和以新型防晒剂为代表的产品进一步放量；归属于上市公司股东的净利润为73,358.73万元，同比增长89.02%；同时，公司报告期内综合毛利率水平提升至48.83%。
【科思股份】发布2024年第一季度报告，公司于报告期内实现营业收入711,843,765.01元，同比增加21.10%，归属于上市公司股东的净利润为219,777,234.42元，同比增加37.16%，基本每股收益1.2979元/股，同比增加37.16%。
【华东医药】发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入406.24亿元，同比增长7.71%，实现归属于上市公司股东的净利润28.39 亿元，同比增长13.59%。公司运营质量继续保持提升，实现综合毛利率32.40%，净资产收益率（ROE）13.96%。
【若羽臣】发布回购报告书，公司使用自有资金通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式回购公司发行的A股社会公众股，预计回购股份数量为104.21万股—208.42万股，约占公司目前已发行总股本的0.85%—1.70%，具体回购股份数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。
【苏宁环球】发布关于股东部分股份质押解押及延期购回的公告，本次补充质押26,545,224股，占公司总股本0.87%，延期购回质押553,224,770股，占公司总股本18.23%，累计质押579,769,994股，占公司总股本19.11%。
【珀莱雅】发布2023年年度报告，2023年公司营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，主要系线上渠道营收增长。归属于上市公司股东的净利润11.94亿元，同比增长46.06%，销售毛利率为69.93%，主要系线上直营占比增加。
【珀莱雅】发布2024年第一季度报告，报告期内实现营业收入2,181,919,106.72元，同比增长34.56%，归属于上市公司股东的净利润302,845,157.17元，同比增长45.58%，加权平均净资产收益率6.89%，同比增加1.20个百分点。
【若羽臣】发布关于首次回购公司股份的公告，2024年4月18日，公司首次通过回购专用账户以集中竞价交易方式回购公司股份345,300股，占公司总股本的0.28%，成交总金额为4,998,967.00元（不含交易费用）。
04
行业重点公司盈利预测及估值
05
下周重要提示
06
风险提示
1）新品推广不及预期：若消费者的市场需求不及预期，公司的品牌推广受到一定限制，将会影响到公司新品牌的培育，进而阻碍公司盈利能力的提升。
2）行业竞争格局恶化：化妆品、黄金珠宝、跨境电商行业的参与者不断增多，若竞争加剧或将影响行业竞争格局与市场供需情况，对企业的盈利能力造成一定影响。
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研究报告信息
证券研究报告：《零售周观点：珀莱雅计划24H1推出新洗护品牌“惊时”，24年3月社零总额同比+3.1%》
对外发布时间：2024年4月21日
报告撰写:
刘文正 执业证号：S0100521100009
郑紫舟 执业证号：S0100522080003
解慧新 执业证号：S0100522100001
刘彦菁 执业证号：S0100122070036
褚菁菁 执业证号：S0100123060038
杨 颖 执业证号：S0100123070030
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