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上美股份(2145.HK)24年半年报点评:韩束持续高增,一页潜力逐步释放,期待多品牌裂变模式带来的增长空间【民生商社刘文正】

上美股份(2145.HK)24年半年报点评:韩束持续高增,一页潜力逐步释放,期待多品牌裂变模式带来的增长空间【民生商社刘文正】 正视可选消费&海外研究
2024-08-26
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导读:韩束持续高增,一页潜力逐步释放,期待多品牌裂变模式带来的增长空间【民生商社刘文正】

【民生证券研究院】商社团队介绍


—— 掘金复苏主线,“正”视新消费浪潮,引领市场前沿,精准提示机会;以长期主义的研究视角见证时代消费变迁。

事件:上美股份发布2024年半年度业绩。

24H1,公司实现营收35.0亿元,yoy+120.7%;归母净利润4.0亿元,yoy+297.4%。


韩束品牌多平台高增,一页品牌高增有望构筑第二增长曲线,期待后续多品牌裂变带来的可持续增长。

24H1公司实现营收35.0亿元,yoy+120.7%。分品牌看,1)韩束:24H1收入29.3亿元,同比+184.7%;收入占比83.6%,同比+18.8pct。根据上美股份公众号披露数据,24H1韩束线上渠道GMV同比增速达222.8%,位列头部美妆品牌增速第一;分平台看,24H1韩束抖音GMV为34.4亿元,同比+302%,24H1 GMV超过23年全年水平,连续6个月位居抖音美妆品牌第一;24H1天猫旗舰店/京东自营旗舰店/唯品会/拼多多GMV同比增速分别为+191%/+434%/+90%/+261%。2)一叶子:24H1收入1.3亿元,同比-38.6%;收入占比3.6%,同比-9.3pct。24H1,一叶子推行“修护年轻自愈力”的全新品牌定位,官宣品牌全新代言人王安宇,针对年轻人群推出水感透润防晒液等防晒品类新品,不断推进品牌年轻化,焕新品牌形象。3)红色小象:24H1收入1.7亿元,同比-7.9%;收入占比5.0%,同比-6.9pct。4)newpage一页:24H1,一页在线下合作超6000家母婴专卖店、新布局爱婴室等母婴渠道,在线上抖音、天猫、京东渠道GMV均实现同比三位数以上增长,品牌全渠道扩张带动营收规模增长;24H1,一页品牌实现收入1.6亿元,同比+173.2%;收入占比4.6%,同比+0.9pct。5)其他:24H1收入1.2亿元,同比+7.8%;收入占比3.3%,同比-3.5pct。


24H1毛利率/归母净利率同比+7.5/5.1pct至76.5%/11.5%,盈利能力不断提升,公司步入高质量发展阶段。

1)毛利率方面:24H1公司实现毛利26.8亿元,对应毛利率为76.5%,同比+7.5pct;2)费用率方面:24H1销售费用率为57.6%,同比+4.0pct;管理费用率为3.2%,同比-3.8pct;研发费用率为2.2%,同比-1.2pct;3)净利率方面:24H1公司实现归母净利润4.0亿元,对应归母净利率11.5%,同比+5.1pct。


投资建议

Ø  公司为多品牌国货化妆品龙头,主品牌韩束在抖音建立起较强的品牌心智,红蛮腰系列持续放量,模式复制有望带来品牌增长弹性;一叶子和红色小象不断进行优化升级有望恢复增长;在公司持续提升的研发能力、不断深化的全渠道布局以及浓厚的营销基因的赋能下,看好公司长期成长。我们预计24-26年公司归母净利润分别为9.8、14.5、19.0亿元,8月23日收盘价对应PE为12X、8X、6X,维持“推荐”评级。


风险提示

行业竞争加剧风险;渠道拓展不及预期;品牌培育不及预期。


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证券研究报告:《上美股份(2145.HK)2024年半年报点评:韩束持续高增,一页潜力逐步释放,期待多品牌裂变模式带来的增长空间》


对外发布时间:2024年8月26日


报告撰写:

刘文正  执业证号:S0100521100009

解慧新  执业证号:S0100522100001

杨颖  执业证号:S0100123070030

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