★
核心内容:
► 拼多多：股东大会宣布组织架构升级，看好Temu的未来发展
组织架构升级：12月19日，拼多多召开年度股东大会，宣布升级公司治理架构，实行联席董事长制度。赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO。此外，任命王密出任集团工程高级副总裁，李炯出任集团财务总监。王密此前担任拼多多集团研发副总裁，曾在腾讯、甲骨文任职；李炯拥有丰富财务从业经验，加入拼多多前任职于毕马威。
Temu：管理层表示，下一个三年，将有机会再造一个拼多多。Temu业务快速发展，已经在全世界大部分国家都具有了不错的市场规模，3年走完了拼多多国内电商10年的路。下一个阶段，公司战略更加聚焦，锚定中国供应链作为接下来业务发展的核心。公司将继续践行高质量发展，全力发展中国供应链的高质量、品牌化，实现平台的再造，带动生态体系价值跃迁。
► 蚂蚁集团：旗下AI健康应用AQ更名蚂蚁阿福，发布新版本APP
12月15日，蚂蚁集团宣布，旗下AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布App新版本，重点升级健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。
目前，“蚂蚁阿福”月活已超过1500万，成为最大的健康管理类AIApp，跻身前五大AI应用，每天回答用户超500万个健康提问，超5成来自三线及以下城市。12月16日在苹果应用总榜排名第三位。Quest Mobile数据显示，蚂蚁阿福目前AQ月活复合增长率达到83.4%，远超行业增速。
► 投资建议：“AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等。
风险提示
宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险
01
标题
1.1.拼多多：股东大会宣布组织架构升级，看好Temu的未来发展
组织架构升级：12月19日，拼多多召开年度股东大会，宣布升级公司治理架构，实行联席董事长制度。赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO。此外，任命王密出任集团工程高级副总裁，李炯出任集团财务总监。王密此前担任拼多多集团研发副总裁，曾在腾讯、甲骨文任职；李炯拥有丰富财务从业经验，加入拼多多前任职于毕马威。
Temu：管理层表示，下一个三年，将有机会再造一个拼多多。Temu业务快速发展，已经在全世界大部分国家都具有了不错的市场规模，3年走完了拼多多国内电商10年的路。过去几年，Temu是中国供应链产业红利带来的关键一跃，也为国内供应链的发展，为拼多多和Temu下阶段的再造带来了新的契机。下一个阶段，公司战略更加聚焦，锚定中国供应链作为接下来业务发展的核心。公司将继续践行高质量发展，全力发展中国供应链的高质量、品牌化，实现平台的再造，带动生态体系价值跃迁。
1.1.蚂蚁集团：旗下AI健康应用AQ更名蚂蚁阿福，发布新版本APP
12月15日，蚂蚁集团宣布，旗下AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布App新版本，重点升级健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。
目前，“蚂蚁阿福”月活已超过1500万，成为最大的健康管理类AIApp，跻身前五大AI应用，每天回答用户超500万个健康提问，超5成来自三线及以下城市。12月16日在苹果应用总榜排名第三位。Quest Mobile数据显示，蚂蚁阿福目前AQ月活复合增长率达到83.4%，远超行业增速。
新版“阿福”最大的变化，是增加了健康陪伴的功能板块，用户可以通过首页的“健康小日记”模块，记录自己的健康状况。目前，阿福开放接入了苹果、华为、vivo、鱼跃、欧姆龙等九大智能设备。除了智能设备，也能通过拍照、图片上传的方式做记录，部分地区甚至可以授权后将过往就诊、体检报告一键导入，由阿福归档整理。同时，新版阿福还上线了“健康小目标”和“健康小提醒”两个陪伴型功能，提供私人教练般的陪伴。
02
市场回顾
03
公司公告和新闻资讯
2.1.港股走势
本周主要港股指数：恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82%，国企指数下跌1.96%。
本周12个恒生行业指数：非必需性消费业（-2.98%）和必需性消费业（+1.59%），在12个恒生行业中分别排名第12位和第1位。本周涨幅最大的板块为必需性消费业（+1.59%），跌幅最大的板块是非必需性消费业（-2.98%）。
港股通标的中，涨幅前五为浙江世宝（+27.89%）、中国东方航空股份（+17.39%）、中教控股（+12.42%）、新华保险（+11.52%）、中国南方航空股份（+11.28%）；跌幅前五为富力地产（-19.12%）、商汤-W（-14.93%）、汽车街（-14.85%）、美东汽车（-14.48%）、中庆股份（-14.47%）。
2.2.中概股走势
本周主要美股&中概股指数：道琼斯工业平均指数下跌0.67%，标普500指数上涨0.10%，纳斯达克综指上涨0.48%，纳斯达克100上涨0.59%，纳斯达克中国金龙指数下跌1.43%。
本周10个wind中资股行业指数：中资股可选消费（-2.23%）和中资股日常消费（+1.58%），在10个wind中资股行业中分别排名第5位和第1位。本周涨幅最大的板块为中资股日常消费（+1.58%），跌幅最大的板块为中资股能源（-10.16%）。
中概股中，涨幅前五为艾斯欧艾斯（+62.90%）、晖宝（+54.65%）、中驰车福（+48.81%）、星辉云印（+41.45%）、燃石医学（+37.78%）；跌幅前五为沃氪医疗（-50.74%）、东方文化(-48.32%)、宁圣国际（-47.62%）、羚羊控股（-47.06%）、进馨科技（-35.88%）。
03
公司公告和新闻资讯
3.1.餐饮
3.1.1.新闻资讯
1.蜜雪冰城美国首店开业，可选200%糖
蜜雪冰城美国首店于 12 月 19 日在洛杉矶好莱坞星光大道正式开业，选址核心商圈辐射游客与华人。目前该店在试运营阶段，已启动预售及预热活动。此外，多名当地网友在外卖平台搜索发现，已有线上预售，据称在套餐选择饮品糖度时，除了常规的正常糖、七分糖、五分糖、三分糖、不另外加糖的选项外，还有120%糖度、150%糖度、200%糖度可选。
（2025-12-20，新京报）
2.麦当劳涨价
2025年12月15日起，部分餐品的价格增加0.5到1元。麦当劳小程序菜单显示，巨无霸、双层深海鳕鱼堡、麦香鱼等经典汉堡单价均上涨1元；麦乐鸡、那么大鸡排等小食也涨价1元，麦麦脆汁鸡、中份薯条等则上调0.5元，麦旋风、新地等甜品同步涨价0.5元。
此前，麦当劳也经历了多轮涨价。24年12月，麦当劳官方称，麦乐送将启用新的收费模式，外送费定价由9元调整为6—9元，并根据餐品数量收取打包服务费。2023年12月，麦当劳方面调整部分产品价格，平均涨幅约3%，已在各点餐渠道明码标价，随心配1+1套餐不涨价。25年2月，据麦当劳中国方面确认，其调整了早餐部分产品以及开心乐园餐的价格，涉及猪柳蛋麦满分套餐、原味板烧鸡腿麦满分套餐等，涨幅为0.5元。麦当劳“随心配1+1”在2021年12月宣布第一次涨价，从12元涨到12.9元，又在次年从12.9元涨至13.9元。
（2025-12-15，南方日报）
3.新茶饮品牌“甜心皮皮”宣布完成近亿元融资
新兴茶饮品牌甜心皮皮宣布获得新一轮近亿元融资。本轮融资资金将用于供应链升级、数字化系统及海外市场拓展。今年9月12日，甜心皮皮在云南大理喜洲古镇开出了全国首店，主打鲜果茶、轻乳茶和新鲜冰激凌。据悉，甜心皮皮的核心团队成员大多来自蜜雪冰城、霸王茶姬、库迪咖啡和瑞幸等知名品牌。
（2025-12-15，咖新社）
3.2.旅游
3.2.1.新闻资讯
1. 海南封关后首个假期将至：元旦春节旅游预订大幅增长
12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，相关政策利好迅速传导至旅游市场。去哪儿旅行平台数据显示，截至12月18日，海口、三亚的搜索热度已位居全国热门城市前五位。
封关运作将为海南旅游业带来显著积极影响，进一步拉动旅游消费。封关后，境内旅客进出海南岛无需办理额外证件，出差、旅游不受影响，并可享受更优质的服务与旅行体验。调整后的离岛免税政策已于11月1日正式落地，率先释放消费活力。免税商品品类由45类增至47类，新增宠物用品、便携乐器等类别，扫地机器人、微型无人机等15种商品也被纳入免税范围。此外，丝巾、服装服饰、茶等6类国产品牌商品进入离岛免税店销售。尽管每人每年10万元免税额度保持不变，但品类更加丰富，购物体验持续优化。
（2025-12-18，中国青年报）
2. 从“被动避寒”转向“主动找冷”，冬季旅游市场“淡季不淡”
随着各大滑雪场陆续“开板”，冬季旅游大幕正式拉开。冰雪游与避寒游双轮驱动格局成型，消费需求向多元化、个性化、深度化升级，“淡季不淡”已成行业常态。综合各大旅行社及在线旅游平台数据，2025年冬季出游预订人次已超2024年同期，市场呈现“启动早、预订旺”的显著特征。与往年相比，年轻游客占比大幅提升，冰雪游和避寒游成为两大核心主题。近一周，“冬季旅游”搜索热度环比上涨300%，“滑雪”平均热度涨幅超66%，“附近的滑雪场”搜索量同比增长87%。得益于寒假、元旦、春节等关键节点加持，亲子家庭、银发族、上班族三大客群构成市场需求基本盘。
（2025-12-17，央视网）
3.3.酒店
3.3.1.新闻资讯
1. 香格里拉新高管任命：蔡志伟任首席投资官，赵汝泉任首席财务官
香格里拉（亚洲）有限公司欣然宣布，蔡志伟将专任集团首席投资官一职，同时继续担任公司执行董事。集团亦宣布委任赵汝泉为集团首席财务官及执行董事，并加入执行委员会。上述任命将自2026年3月30日起生效。
蔡志伟于2018年2月加入香格里拉，出任特别项目执行副总裁，并于2019年9月获委任为集团首席投资官。其后于2022年8月兼任集团首席财务官，领导集团财务运作。
（2025-12-16，环球旅讯）
2. 亚朵旗下中高端生活方式品牌「亚朵3.6」交出问世9个月成绩单。
自2025年3月产品发布以来，亚朵3.6在全国已有超20家门店成功落地。首批酒店的多项关键经营指标，在全国各地稳居同商圈、同类酒店前列。其中，上海首家亚朵3.6门店的综合RevPAR较周边同类酒店高出20%，开业不久便实现超90%的入住率。
亚朵3.6以“静谧的生机”为设计理念，把自然山石、流动光影融入酒店公区和客房，旨在为旅人提供更具质感的出行体验。此外，在质感显著提升的基础上，亚朵3.6通过90%的客房模块化和70%的公区模块化，保证了单房造价相对可控，并带动平均筹建周期缩短20%。
（2025-12-15，环球旅讯）
3.4.科技&互联网
3.4.1.新闻资讯
1. TikTok美国方案签约，字节跳动继续拥有TikTok算法知识产权
12月18日，TikTok CEO周受资发出内部信，称字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，并将成立新的TikTok美国合资公司。新合资公司名为TikTok美国数据安全合资有限责任公司（TikTok USDS Joint Venture LLC），将负责美国的数据保护、算法安全、内容审核和软件保障。由字节跳动全资控股的、TikTok在美国的其他实体将继续负责电商、广告、市场运营等商业活动，以及TikTok产品的全球互联互通。
“字节跳动TikTok美国公司”将负责电商、广告等商业活动，以及全球互联互通等，该主体由字节跳动100%全资持有。TikTok美国数据安全合资公司将负责美国数据与内容安全、软件保障等，以符合美国法律要求。字节跳动会继续拥有TikTok算法的知识产权，授权新合资公司使用，并向后者收取授权费。
（2025-12-19，第一财经）
2. 汇通达网络加速布局新赛道 旗下首批社区硬折扣超市“折折蜂”即将开业
汇通达网络（9878.HK）布局的首个硬折扣赛道项目——折折蜂社区硬折扣超市启动试营业运营，并将于12月底完成首批十家门店的同步正式开业。
这不仅标志汇通达在“新模式、新品类、新渠道”探索上取得实质性进展，也同步印证汇通达战略升级以来坚定“产业升级”与“高质量发展”的一贯性与连续性。
据悉，折折蜂的目标受众定位于城市及下沉市场的社区居民，商品既有市面上硬折扣超市常见的零食、水饮等，同时进一步丰富到米面粮油、调味干货、冷冻低温、洗化百货等十个品类，单店商品SKU近1100款，全面满足家庭日常高频消费需求。
（2025-12-21，亿邦动力）
3. 豆包大模型日均tokens使用量超50万亿，比去年同期增长超10倍
12月18日，火山引擎在FORCE原动力大会上正式发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro。权威评测数据显示，豆包大模型在多模态理解、生成能力及Agent能力上，已跻身全球第一梯队。
据火山引擎总裁谭待介绍，截至今年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍；目前已有超过100家企业客户累计token使用量超过一万亿。
（2025-12-21，亿邦动力）
4. 歪马送酒2025年交易规模预计突破60亿元
美团旗下酒水即时零售品牌歪马送酒公布经营数据，其中2025年交易规模预计将突破60亿元。
美团通过歪马送酒这一自营品牌进行精细化运营，目前已设有超过2000家前置仓，构建了覆盖全国21个省份超200个城市的专送网络，服务用户超2000万。同时，其更广阔的开放平台“美团闪购”，则承接了包括品牌官方店、连锁酒行及各类零售商在内的广泛供给。今年9月，美团闪购联合汾酒、洋河、茅台酱香酒等十余家头部白酒品牌，共同推出即时零售行业首个白酒全链路保真体系。
（2025-12-02，36氪）
5. 美团小象超市全国首家线下店将于12月19日开业
美团小象超市全国首家线下店将于12月19日在北京开业，地点位于华联万柳购物中心B1层。
（2025-12-16，零售商业财经）
6. 叮咚晚安黑酸奶靠“情绪价值”突围助眠赛道
叮咚买菜“晚安黑酸奶”上架后爆火，月销近百万、回购率超40%，靠天然墨鱼汁的黑色外观、GABA菌种的助眠功能及燕麦口感，打造睡前舒缓仪式。这背后是食品行业功能化、场景化升级，叮咚还上线“药食同源”频道，滋补酒类销量大增，生鲜电商正从卖食材转向卖情绪与生活提案。
（2025-12-16，零售商业财经）
04
风险提示
市场情绪敏感：需警惕政策调整以及经济波动等情况可能对市场情绪的冲击。
流动性管理：债市资金面偏紧可能延续，建议关注央行公开市场操作及金融机构流动性管理能力。
人工智能应用效果不及预期风险：人工智能行业尚处起步阶段，在各行各业的实际应用效果存在不确定性。
注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
执行副所长：刘文正
分析师执业编号：S1120524120007
海外组分析师：邓奕辰
分析师执业编号：S1120525020001
海外组分析师：刘彦菁
分析师执业编号：S1120525020003
证券研究报告：《【华西海外】周观点：拼多多聚焦供应链助力Temu再造拼多多，蚂蚁阿福发布新版》
报告发布日期：2025年12月21日