中侨每周观察（10.16-10.22）| 美债风暴席卷全球，投资人如何应对？

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10月20日，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率再度飙涨，盘中一度突破5%，创下2007年以来新高，虽然后续有所回落，但仍维持在接近16年来的最高水平。

全球股市随之“风声鹤唳”，美股三大股指周五全线下跌。其中以科技成长股为主的纳斯达克指数下挫1.53%，其他海外市场和中国国内股市也受到波及，爱尔兰综指、德国DAX指数分别大跌2.58%、1.64%，恒生科技指数下跌1.03%，上证指数也在10月20日跌破3000点大关。

今年美债收益率上行起始于3月下旬，其中10年期美债收益率从年内最低点3.253%一度上涨至5.004%，突破5%大关，20年期和30年期国债的收益率也迭创新高，一度上升至5.363%、5.146%。

今年以来的美债收益率超预期抬升，可以分为两个阶段：

背后的驱动是美国财政刺激力度超预期，引发经济增速预期上调，进而带动实际利率上行，同时服务类通胀及能源通胀先后超预期，加剧了通胀担忧；

美债超发及惠誉下调美债评级后，美债需求降低而供给依旧源源不绝，使得需要更高的利率来提高吸引力，也就是所谓的风险补偿，推动利率加速上升。特别是9月份以来，强劲的经济数据叠加就业数据，加大了美联储年末进一步加息的预期，10年期美债收益率水涨船高，迎来了一波加速飙升，不到两个月的时间就从4%上下抬升至5%的水平。

因此美债收益率上升核心驱动要素可以归因为经济增速、通胀预期以及美国经济韧性非常高，支持相对更高的实际利率。

9月以来的宏观数据显示，美国通胀放缓但黏性大、劳动力市场依然强劲，更强的经济增长意味着相对更高的实际利率，货币政策维持紧缩的长度和力度可能要超出绝大多数投资人预期。在交易层面，由于市场普遍不相信美国利率能够保持高位，美债一旦突破大多数投资人关键心理点位后，失去了“锚”，就容易在短期内形成单边走势。

美债收益率的大幅上升正在给全球金融市场带来巨大冲击。一方面，美债持有者会因为债券价格下跌而遭遇巨亏，而另一方面，更高的债券收益率也将使得股市的吸引力持续下降。

在10年期美债收益率突破5%后，10月20日，美股三大股指全线下跌，道琼斯指数跌0.86%报33127.28点，标普500指数跌1.26%报4224.16点，纳斯达克指跌1.53%报12983.81点。拉长时间来看，9月以来，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数已经分别回调了4.59%、16.69%、7.49%。

其他海外市场和中国国内股市也受到波及。10月20日，欧美国家中，爱尔兰综指下跌2.58%，德国DAX指数下跌1.64%，法国CAC40指数下跌1.52%；

此外，在中国市场，恒生科技指数下跌1.03%，上证指数也在10月20日下跌0.74%，跌破3000点大关。

由于美债利率持续走高，资金持续回流到美国，新兴市场的风险资产包括货币将首当其冲。对于板块而言，主要受高利率冲击的是固定资产比较重、债务比较重的行业。

首先我们需要判断，对于美联储加息和美债利率什么时候会迎来拐点，但这市场分歧巨大。

有观点认为美国明年将转向财政收缩，经济大概率发生超预期衰退，美债利率也将显著下行；

但也有观点认为美国通胀率黏着在3%以上，美联储不会在短期内大幅降低利率；

我们认为，今年美联储继续加息的概率已经非常小了，后面可能的美债利率路径为维持目前利率一段时间，而后逐步下降。

从历史来看，黄金与美债收益率一直呈现高度负相关关系。同时，随着美债利率上升，黄金的交易属性定价权重上升，金融属性定价权重降低，从当前阶段来看仍是较好的避险资产。

长期债券收益率上升对短期债券影响较小，黄金和短债组合可以作为避险用。

同时长期利率接近峰值后，股票类资产的胜率开始上升，投资者可以逐步布局。