本月市场主题
◎中央经济工作会议召开，要求着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；把恢复和扩大消费摆在优先位置，加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底线。
◎国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案。2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。依据传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策等。
◎中国今年最后一期LPR出炉，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.3%，均与上期持平，连续4个月“按兵不动”。
◎央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。
◎日本央行调整大规模货币宽松政策，宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，高于此前0.25%的波动区间上限，实现“事实上的加息”。
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欧盟制造业PMI |
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美国PMI |
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欧盟PPI |
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美国失业率/新增非农/美国非制造业PMI |
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中国外储 |
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欧盟失业率 |
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中国M0/M1/M2/国内信贷/社融规模 |
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中国CPI/PPI 美国CPI/核心CPI |
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中国进出口金额 |
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中国工业增加值/固定资产投资/社消零售总额/4季度GDP 欧盟经济景气指数 |
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欧盟CPI 美国PPI/核心PPI/核心零售总额 |
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欧元区制造业PMI |
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美国4季度GDP |
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中国PMI/欧盟4季度GDP |
上月度市场重点回顾｜国内
上证指数收报3089.26点，月跌幅1.97%， 深成指收报11015.99，月跌幅0.93%，创业板收报2346.77，月涨幅0.06%。
上月度市场重点回顾｜香港
恒生指数收报19781.41，月涨幅6.37%，恒生国企指数收报6704.94，月涨幅5.18%，恒生科技指数收于4128.79，月涨幅8.7%。
上月度市场重点回顾｜美国
道琼斯工业收报33147.25，月跌幅4.17%，标普收报3839.5，月跌幅5.90%，纳斯达克收报10466.48，月跌幅8.73%。
上月度市场重点回顾｜黄金
COMEX黄金价格收报1830.1美元/盎司，月涨幅3.99%。
本月市场展望
国内
12月份，全国制造业PMI为47.0%，比上月下降1.0个百分点，至此整个4季度制造业PMI在收缩区间持续回落，创下2020年3月以来最低水平，与近年同期水平的差距进一步扩大。主要原因是疫情的影响，房地产供需压力和外需继续降温，出口继续承压。前两个原因已经做过较多的分析，这里重点分析外贸方面的情况。自2020年疫情爆发后的三年间，中国出口表现一直较为强劲，成为经济增长的主要贡献。2020年、2021年净出口分别拉动实际经济增长0.56个百分点和1.69个百分点，对实际经济增长的贡献率高达25.5%和20.1%。而截至2022年3季度，净出口对实际经济增长的拉动依然高达0.96个百分点，贡献率上升至32%。
但是出口增长势头在去年半年开始出现逆转。2022年7月开始出口大幅放缓，特别是从10月开始，连续3个月处于负区间，相对应的，进口同样连续3个月落入负区间。按美元计价，2022年出口同比增长7.0%，进口同比增长1.0%。我国疫情防控在去年年底有所调整，去年4季度可能成为短期内经济的底部区间。2022年全年出口部门对实际经济增长的拉动可能达到约1个百分点，对实际经济增长的贡献率保持在30%以上。出口跌幅扩大，仍与外需降温有关。美元计价下，2022年12月我国出口金额同比增速下降至-9.9%，较上一月回落1个百分点。这仍然与全球需求持续走弱有关。12月全球综合PMI指数为48.2，连续5个月居于枯荣线以下，欧美等主要经济体PMI指数也持续数月居于枯荣线以下，全球需求低迷。
疫情防控措施调整，消费有所修复，代表连锁餐饮全国疫情歇业率较前一周降低了17个百分点，企业经营流水恢复强度明显提升。放开后疫情必然快速反弹，短期会对线下消费，尤其是服务业造成影响，但是疫情冲击过后，必然会开始逐步恢复。因此12月CPI通胀低预期是在意料之内的。12月CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至1.8%、低于预期的1.9%，环比由负转平除了油价回落影响，猪价出人意料的下跌也有贡献。年中以来，原油价格下行拖累非食品项持续低预期；12月食品项下，猪价又持续下行，带动CPI猪肉环比降幅扩大8个百分点至-8.7%。不过核心CPI涨价趋势有所恢复，主要是线下活动恢复、服务业开始涨价。12月，核心CPI同比结束近3个月持平0.6%的状态，涨幅较前一个月扩大0.1个百分点至0.7%。核心CPI上涨与基数关系不大，是服务价格上涨拉动导致。从历史统计数据看，年初CPI一般相对温和，原油价格仍然低迷，猪肉价格限制因素也没有消退，或使得年初CPI通胀压力相对可控。需要注意的是伴随疫情防控的逐步放开，线下活动明显修复后核心CPI的上涨节奏。
12月社融整体回落，存量为344.2万亿元，存量同比增长9.6%，这个数据可以说比较弱的，但市场给出反应却很乐观，主要原因是12月企业新增人民币贷款12637亿元，中长期贷款新增12110亿元，同比多增8717亿元（上月为3950亿元），延续前期的恢复态势。企业中长期信贷需求在疫情防控期和冲击期基本可以确认走出了独立的趋势，这背后主要是政策支持、续贷加杠杆和经济预期好转的影响。从刚刚召开的人民银行、银保监会信贷工作座谈会的基调看，政策工具对企业信贷的支持还将延续一段时间。另一方面，经济回落末期到反转初期，企业中长期贷款有自然回升的趋势，因此企业投资扩张势头不会改变。
春节前还有一个数据值得关注，即春运数据。目前看节前返乡人数高于去年，但不及疫情前。1月14日，春运客运量约4226.8万人次，高于去年同期57.2%，低于疫情前同期45.9%。其中，铁路、民航的客运量分别达到819.4万人次、133.3万人次，分别高于去年同期37.1%、55.4%，但是与疫情前相比，二者分别下降约21.0%和23.4%。截止1月14日，春运前八天客运量约30329.3万人次，比2019年同期下降48.06%，比2022年同期增长46.66%。此外，从市内交通情况看，部分城市恢复较为明显，比如西安市交通拥堵延迟指数显著高于往年水平。这可能意味着受疫情影响的人口流动正在从谷底回升。
国外
美国12月CPI同比上涨6.5%，符合预期值，低于前值7.1%，为1月份以来最低水平；12月CPI环比-0.1%，低于预期的0%，为 2020 年 4 月以来的最大跌幅，为疫情以来首次转为负增长。本次公布的通胀数据与市场预期较为一致。环比转负表明美国通胀风险有所缓解。12月CPI环比为2020年5月以来首次转为负增长，但通胀结构还是处于失衡状态，其中服务项的通胀粘性非常明显。CPI服务项中除运输类项目外，其他主要分项的环比增速本月均有不同程度的扩大，权重超过三分之一的住房分项环比由0.4%提高到0.8%。医院服务项环比上升幅度较高，从前值0%上升到本月1.7%。本次公布的CPI回落，主要得益于能源价格大幅下降，其中汽油的急剧下降是CPI回落下降的重要原因。燃油环比下跌 16.6%，导致能源项环比总计下跌4.5%。
市场对通胀进一步缓解的反应较为纠结，美国CPI数据公布后，由于与预期较为一致，美股期货市场上下波动，开盘后，标准普尔500指数微跌0.2%。道琼斯工业指数下跌0.2%。纳斯达克下跌0.4%，美国10年期国债收益率下跌至3.5%，美元指数回落至102，COMEX黄金价格收盘至1900。美联储应该也有同样的纠结，在政策立场和力度上，美联储需要在紧缩不足和紧缩过度之间取得平衡，来实现政策的跨期最优，那就是在短期压制通胀和中期实现“软着陆”。政策目标和现实之间的冲突会随着时间的推移而切换，上半年，美联储的首要目标仍然是控制通胀。美联储会放缓加息节奏，而后停止加息，保持利率高位运行一段时间，观察通胀、就业、金融稳定和海外风险。下半年通胀前景将逐渐清晰，向2%的目标靠拢，此时首要的目标将转为经济增长。如果经济放缓速度超预期，美联储会适时放缓缩表节奏，但不会降息。降息周期的开启大概率会在2024年发生。
大类资产配置建议
债券
现阶段市场存在一定流动性缺口大，货币政策偏松，经济短期继续走弱，但由于仍然有政策放松预期，因而难以驱动利率持续下行。资金面来看，由于春节临近取现需求增加，资金面波动加大。因而利率债可能继续以震荡为主。在稳增长和防范系统风险的背景下，城投违约的可能性较低，城投债可以作为信用债的配置重点。城投债方面，优质地区高等级城投债利差开始修复。债券资产建议标配。
股票
12月宏观数据不太理想，海外市场波动较大，但是市场情绪依然乐观，经济进入底部且即将出现反弹的一致性预期较强。当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期，后续无论是 L 型还是 V 型复苏，左侧的基本面主跌浪目前都已经结束。随着短期扰动因素的消退，市场行情后续有望再度上行。建议超配。
商品
12月商品出现了普涨行情，但涨幅部分主要是美元下跌导致。考虑到海外经济衰退可能性增加，以及海外主要经济体货币政策维持偏紧，全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大。随着全球需求转弱和国际冲突问题热点转化，大宗商品价格回落的趋势较强。商品市场建议标配。
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