近日在全球资本市场风雨飘摇之中，英国央行成为最引人注目的“明星”。事情起因要回溯到9月初，9月5日英国首相选举中，保守党议员伊丽莎白·特拉斯成功当选保守党党首，并在第二天接受英国女王伊丽莎白二世的正式任命，成为英国新任首相。
她是继撒切尔、特雷莎·梅后的英国第三位女首相。不过她当选的时机并不是太好，俄乌冲突、能源危机、新冠疫情以及严重的通货膨胀都是她需要面对的挑战。从履历上来看，特拉斯的从政经历非常丰富，横跨司法、经济、外交领域，可谓内外兼修。她的学业背景也令人羡慕，曾在牛津大学墨顿学院学习哲学，政治和经济学专业，还有10年大型企业的管理经验。以上种种，几乎没有人怀疑她在应对错综复发经济形势的能力。
不过，也许是她太急于在上任后做出令人信服的政绩，赢得更多的民意支持，从而做了一项错误的决策。9月23日，英国政府推出自1972年以来最大规模的同时也是最为激进的减税政策组合，希望借助强有力的积极财政政策以提振本国不断衰退且长期低迷的经济状况。此次出台的减税举措涉及公司税、个人所得税以及财产税等，总金额达到450亿元。然而事与愿违，一系列减税政策组合非但未能起到刺激经济企稳回升的效果，反而在英国金融市场引发“地震”。
9月28日，英国30年期国债收益率已从9月21日的3.6%左右，迅速飙升至突破5%，为自1998年以来首次；英国5年期国债收益率大涨50.70个基点至4.07％，创下史上最大单日涨幅，英国资本市场股债汇三杀，投资者损失惨重。不过最受伤的当属养老基金，市场甚至担忧英国养老金危机会引发全球金融风暴。
长期以来，英国多数养老基金一直采用负债驱动型投资来对冲负债，通过该策略，养老基金可以将其负债与计划的资产相匹配。养老金的支付相当于分期付款，每年向投资者支付一定金额的养老金，这个金额相对固定，因此基金经理一般购买对应金额的当年到期的国债，购买这些国债可以采用保证金方式，比如20%的保证金率，其余80%的资金可以购买更具成长性的资产，比如股票、不动产、金融衍生产品等，也就是加杠杆运营。据2019年的调查，英国前600家养老基金总资产约为7000亿英镑，其中有62%的养老金通过金融衍生工具进行杠杆投资，允许的最大杠杆水平为1倍至7倍！2020年10月，英国养老金持有资产总额大约是1.5万亿英镑，约占英国机构资产管理市场的40%，占英国GDP的三分之二以及整个国债市场的规模。
但凡加杠杆的资产，顺风时收益惊人，逆风时损失也惊人。英国采用LDI策略的基金怕的不是跌，而是短期的剧烈下跌，导致短期需要追加大量保证金，而为了拿到现金，又必须贱卖资产，大量的抛售（一般是国债，因为流动性好）又导致资产端更加缩水的死亡螺旋。在英国国债收益率急剧上升时，大约90%的英国养老基金将用完抵押品，如果不能及时缴纳新的抵押品，他们将被迫清盘。因此，真正优质的投资级债券，例如希思罗机场、盖特威克机场、英国电信这样拥有坚实基本面的公司发行的债券也正在被养老金基金抛售，显示出这些基金想要获得流动性的迫切性。如果养老金大规模退出英国国债，英国国债市场将面临灭顶之灾，并将在全球制造一场金融海啸。
面对如此危急的局面，英国央行在9月28日发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序。随后，英国央行表示将在二级市场购买剩余期限超过20年的传统英国国债，英国央行这一声明相当于承诺将无限制收购国债。受此影响，全球国债暴涨，涨势最为迅猛的是英国30年期国债，收益率一度下行100个基点。
英国央行虽然暂时稳定了养老金市场，避免一场大型危机的爆发，但问题没有从根本上解决。高盛认为，尽管英国央行紧急出手救市的举动，暂时稳定了债券市场，降低了英国资产的风险溢价，但英国国内的货币政策和财政政策组合仍未降低宏观波动性，即经济中的高通胀潜力。正是这种波动性，推高了英国国债收益率和其长期风险溢价。对经济增长的担忧使得英国央行在加息方面有些“畏手畏脚”，这可能预示着英镑的进一步疲软和通胀的进一步走高，而英国政府对这种走向的容忍度也会有所提升。
英国政府面对的难题也是全球性的难题，各国政府无不是在在高通胀和经济增长疲弱之间走钢丝绳，稍有不慎就会引发各种危机，我们仍将面临高度不确定的环境。
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