作者：李晶
本文对电网企业国际投建营一体化建设中的核心问题——融资管理创新进行分析研究，分析电网“走出去”企业如何通过不断加强融资思维，加强融资边界、融资工具和融资组织创新，落实项目资金，保障项目所在国电力安全。
融资模式创新
电网属于资金密集型产业，传统的政策性银行出口信贷融资难以满足其巨大的资金需求。为保障电网项目的顺利实施，企业一方面必须从传统的工程建设者向投资人、资产运营人进行转变，另一方面要从融资思维、融资边界、融资工具、融资组织四方面进行积极的融资模式创新。
一、创新融资思维模式
传统的融资思维往往禁锢于“资金”的获取，而忽略了“融通”的涵义。特别在国际电网项目融资中，资金提供者可能是贷款银行、私募基金、上下游夹层电力投资人，也可能是公开发行项目债的终端投资人，众多参与方对于项目的评价与关注点不尽相同，而将具有不同风险偏好和回报要求的投资者与资金供给方进行需求匹配，在把“合适的风险”分配到“合适的参与方”的基础上，才能真正低成本、高效率的落实项目融资方案。可见，在国际电网项目融资结构的设计过程中，发起人既是资金需求方，也是项目风险分配官。
二、创新融资边界模式
在传统的电网项目开发过程中，融资工作参与环节有限，时间滞后，一般不参与项目前期商务谈判，往往导致资金落实方案与实际商务条款不符，在影响项目资金使用的同时，也增加了贷款协议的履约风险。融资边界模式创新就是要将融资工作前置于项目开发初期，与商务谈判并轨，在商务合同中贯彻未来融资方可能关注的风险及缓释措施。通过全过程、全周期管理，实现项目协议流、物资流、资金流三流合一，同时降低后续融资工作与商务人员的沟通成本，提高项目整体运作效率。
真正优秀的融资管理，是能够将融资融进项目整体开发与商务运作的全过程。很多国际项目都属于政府间合作，两国政府合作往往已就框架内项目的融资方案有初步安排，这种情况下，就更加凸显了融资工作的引领功能，只有融资先行，提前与框架内合作的金融机构绑定合作关系，将项目纳入其重点支持项目，确定项目资金来源，企业才能在众多竞争者中脱颖而出，博得项目所在国业主的青睐，锁定项目开发权。
三、创新融资工具组合模式
适用于国际电网投建营一体化项目的融资工具和方法相对较少，且受制于项目所在国外汇政策、跨境结算及不同产品自身的信贷审核要求，存在较高的不确定性。
融资工具创新，主要体现在融资渠道、信用结构和产品联动三个方面。
1.融资渠道
随着境外电网项目向投建营一体化发展的趋势，单一的“出口信用保险+银行贷款”的模式已无法满足投资人需求，根据项目所在地的要求，为降低综合融资成本，往往在电力市场稳定、投资法律体系较为完善的国家（拉丁美洲国家和少数东南亚国家），当地融资银行或机构投资人并不需要信用保险的加持，即可为项目提供资金支持，本地化融资是融资渠道创新的主要发展方向。
2.信用结构
电网建设项目不同于其他电源类项目，其收入的来源往往是通过设计容量计算的照付不议电费，且不受发电原料及工艺影响，整体收益稳定，适合采取以项目自身未来收益为担保的有限追索模式进行融资，而无需传统信贷融资的第三方担保结构。
3.产品联动
为了适应境外项目及业主对项目的个性化要求，也可以将传统融资模式创新地加入新型信用结构、货币互换、利率掉期等金融工具，通过对宏观经济指标风险的对冲，实现进一步的风险分配，提高项目融资可行性。
四、创新融资组织模式
鉴于电网建设及运营技术在全球范围内相对成熟且具有国际统一标准，创新的国际电网项目融资组织架构应着眼于全球范围内进行融资资源整合，建立融资共享服务中心，将全球电网项目融资模式及成功案例集成共享。构建业主、金融机构及财务投资人三维立体的融资合作网络。通过与相关金融机构和第三方融资咨询顾问建立长期合作管理，形成合力，以成功市场具备可融资性的商务条件及融资结构为蓝本，进行融资模式复制，形成自身独特竞争优势。
企业应以人为本，不断加强对融资管理人员创新意识和能力的培养，为实施高级形式的融资管理创新模式奠定基础，进而保障企业在高度不确定环境下获得长足的发展。
创新型融资组织也应是学习型组织，企业管理层应结合当前企业融资管理的实际需求，充实其财务知识和技能水平，树立融资管理创新意识。企业员工要不断提高工作能力，与时俱进，根据不同国别具体项目实际情况，灵活设计融资方案，解决项目融资难题。
创新融资模式的应用
本文以某国600kV输变电特许经营权协议为例，介绍创新融资模式在实践中的应用。
该项目基于“一带一路”倡议下的国家政府间产能合作框架，具备结构完整、逻辑清晰的项目协议簇范本，且输电服务费采取以电容电价为计算依据的照付不议模式，是国际电网投建营一体化项目的典型范例。项目投融资结构见上页图。
项目的融资组工作人员从开发初期就加入商务工作，其主要工作范围覆盖投资协议谈判、投资架构设计、财务顾问的选聘及管理、财务模型假设输入及结果验证、项目融资可行性分析、融资方案的搭建与落实、贷后保后管理。
在融资过程中，最为关键的任务是识别分析风险并获得风险缓释方案，向资金和保险提供者（银行、信用保险公司）展示完整的项目风险管理矩阵，以期达成参与各方对项目的风险评估并承担相应功能。下表为国际电网投建营一体化项目的风险矩阵。
在外部顾问的合作下，项目通过合理分配上述风险，由中国出口信用保险公司提供股权和债权部分的海外投资保险承保方案。融资银行基于此，并结合项目自身未来收益质押，为项目提供了13.25亿美元、长达13年的项目融资，并于2019年实现融资关闭。
（作者单位：中国电力技术装备有限公司）
