继上周五的一场血洗后，全球股市昨日继续大跌，堪称“黑色星期一”。上证综合指数收盘下跌8.5%，触发全球股市进一步下跌。在这场动荡不安中，人们对于此次股灾究竟是历史上哪次危机的翻版争论不一。一些评论人士认为它最像1997年的亚洲金融危机，那次危机由美国收紧货币政策和亚洲货币贬值触发。其他人则认为它再现了2008年的全球金融危机，当时暴跌的资产价格导致几家大银行倒闭。不过，最不妙的是，要找到最好的类比可能要一路上溯到1929年。当时人们普遍假设是华尔街的崩盘引发了大萧条。现代研究揭示事实恰恰相反，股价下跌是实体经济深层次问题的体现而非成因。而这正呼应了人们在当下的疑问：中国实体经济的状况究竟有多糟？
此次股市崩盘之时，正值美联储加息在即，而人民币的贬值带动了区域性货币贬值。投资者对于全球经济的担忧聚焦在中国经济的走势。中国目前贡献了全球GDP的15%以及全球经济增长的约一半。中国政府此次在应对股市震荡和管理市场“动物本能”方面的表现备受质疑，预示着中国可能会滑入像日本那样的长期经济停滞。而如果中国政府因此暂停结构性改革来应对股市动荡，将增加经济急剧减速的几率。
实际上，全球经济正在经历一次重大的转变：富裕国家政策回归常态化，中国寻求经济再平衡。这场转变正在显现它的威力：政策制定者要驾驭它有一定难度，而市场则在压力下摇摆不定。
此次全球股灾可能也标志着新兴市场自2000年左右开始的高速增长期已经告终。中国的增长前景趋于疲软加之人民币贬值，给其他新兴经济体带来了压力，尤其是那些增长模式依赖中国对工业品及其他大宗商品需求的国家。新兴市场同时也受到美联储即将加息的政策挤压。美国收紧货币政策已经导致流向新兴经济体的资本减少、美元升值，也让持有以美元计价贷款的企业和政府更难偿债。
此时，曾经驱动了新兴市场增长的那杯鸡尾酒——由中国经济增长、低利率以及飙升的大宗商品价格混调而成——已经饮尽，从巴西到土耳其再到哈萨克斯坦一路的股指暴跌和货币贬值就是明证。如今发展中国要面对宿醉之痛。这场宿醉的表现可能不是一次广泛的金融危机，但旷日持久的经济放缓也足够叫人痛苦，尤其如果疲弱的增长带来政局不稳的话。
