中国资本市场经历了数十年短暂的发展，成果斐然，健全完善的法制体系逐步形成，多层次资本市场体系得到确立。这源于我们从不间断的改革和发展的决心。2018年的两会刚结束不久，两会期间的热点话题告诉我们，资本市场的改革不会停止，它将朝着“星辰大海”一路向前。
一、严监管、提高违法成本、加强投资者保护
近日有一个消息不得不提，那就是万家文化闹剧终收场，赵薇夫妇被罚5年禁入证券市场并处以30万元罚款。先不说以一家200万体量的新公司去收购市值100亿的老牌上市公司多么得让人觉得不可思议，单看以6000万自有资金去撬动30亿资本就足够令人瞠目结舌，更遑论他们是在协议签署后才去寻求金融机构融资。从2016年12月到2017年4月，收购事项屡屡生变，万家文化股价因此经历了过山车式的波动。截止2017年7月21日，最大涨幅为32.77%，最大跌幅为 63.88%，严重扰乱了正常的市场秩序。而其存在误导性陈述和重大遗漏的信息披露更是将广大投资者拉入泥潭。市场的异常变化和波涛汹涌的社会舆论最终引起了监管层的注意。今天，证监会对万家文化案当事人的顶格处罚便是在亮明监管态度，严肃市场纪律，引导市场参与者自觉规范自身行为，让市场少一些套路，多一些敬畏。
万家文化收购案看似落幕，实则尚未散场。收购案中，万家文化股价大起大落，前一天让投资者欢呼雀跃，第二天便将他们拖入地狱，大量“接盘侠”高位接盘后，手里的“盘”就再也丢不出去了。巨额损失需要人来买单，根据《证券法》的相关规定，投资者可以向龙薇传媒提起诉讼，也可以向上市公司提起诉讼。凡在2017年1月12日~3月31日期间买入万家文化股票到3月31日仍持股的投资者，具备索赔资格，而杭州中院目前已经正式受理首批投资者起诉祥源文化（原万家文化）、赵薇索赔案，当事人或将面临巨额索赔。
两会期间，证监会主席刘士余就曾表示过，我国目前资本市场的监管力度是不够的，有待进一步加强，而“北八道集团涉嫌操纵市场案”被证监会开出56.7亿元的史上最大罚单更是透露出，中国资本市场日后必将从严监管，违法成本也必将提高，投资者利益越来越受到重视。今天，证监会对万家文化收购案的处理结果便是对此的有力印证。
二、服务新经济，“围猎”独角兽
两会期间，“CDR”一度成为热词。3月30日，国务院办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（以下简称“《通知》”），要为人工智能、云计算、生物科技、高端制造、战略性新兴产业、软件和集成电路开放IPO（新股首发）或CDR（中国股权存托凭证）绿色通道，鼓励这些独角兽公司尽可能A股上市，市场传言已久的发行制度改革终于揭开面纱。那么，CDR究竟为何物？
DR，即Depository Receipts，存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。这种存托凭证发行或交易地点不同，叫法也就不同，比如美国（America）的存托凭证就叫ADR，欧洲（European）的叫EDR，中国（Chinese）的就是CDR。
CDR制度落地后，境外上市公司可以在现行法律制度框架下顺利回归A股，上市手续简化，发行成本降低，独角兽企业乃至更多的创新型企业上市之路将比以往通畅很多。目前，一些较为知名的独角兽企业已经开始不断刷新上市的速度，富士康36天过会、药明康德50天过会、宁德时代24天过会。这些达到标准的独角兽将为尚未达到CDR发行标准的后来者探路，为后续CDR制度的推广排雷。
但是必须要注意的是，CDR发行制度改革，并不是我国资本市场改革的终点。资本市场存在的价值就是为企业提供直接融资渠道，而发行制度是企业在资本市场融资的通道，通道畅通是重点，但不是唯一，所需要的配套制度必须得同步跟进，比如，独角兽企业的估值问题、退市问题、境内外投资者权益匹配问题、风险防控及投资者保护问题等。
三、推进多层次资本市场建设，提高直接融资比重
目前发行制度改革尚处试点阶段，门槛订的比较高，要求上市企业2000亿元市值和未上市企业30亿元年收入、200亿元估值，达到这样标准的企业并不多，而那些处于初创期、体量较小的创新型企业必然会被拒之门外。因此，在推进发行制度改革的同时，同步推进多层次资本市场体系的建设十分重要，尤其是区域股权市场的建设，这是资本市场促进新经济企业发展的必要制度。初创期的创新型企业具有较大的融资需求，尤其是权益资本的融资，区域股权市场存在的目的就是为这样的本土企业提供融资平台和相关服务，帮助其规范发展，做大做强，直到其能够达到挂牌新三板乃至主板市场之时。因此，从这个角度来说，区域股权市场的制度建设和转板机制的完善，是对发行制度改革的重要补充，是主板市场支持新经济、“围捕”独角兽的政策抓手和实施路径。
