[广发宏观] 流动性风险在负债端竞争——再认识流动性系列报告之七

2014-02-26 黄鑫冬 广发策略研究

1、利率市场化驱动商业银行调整资产负债结构
利率市场化逐步深化，商业银行资产配置行为同样在发生深刻变化。商行行为体现出两大特征，其一资产负债结构调整从被动转向主动，其二从资产结构调整转向负债结构调整。资产端调整着眼于监管套利，负债端调整着眼于存款竞争，提升盈利能力是核心。
 
2、资金杠杆和央行行为导致资金面剧烈波动
同业负债的扩张导致银行间资金杠杆的大幅抬升，资金流转呈现粘滞状态。应对资金高杠杆，央行维持资金存量稳定。资金供给稳定，但资金需求波动，导致资金成本大幅波动。
针对银行间资金面的症结，央行操作从预期管理和资金投放效率两个方面进行改良。流动性管理技术的改进是春节前流动性平稳的重要原因。
 
3、负债端调整是未来流动性格局的决定因素
理财集中到期造成季末资金需求大幅波动。随着商行流动性管理意识的增强，理财对流动性的冲击正在弱化。
利率市场化进入攻坚阶段，存款保险制度和大额存单有望陆续推出。存款保险制度类似加准，大额存单将导致存款成本的明显上行。
 
4、互联网金融可能成为下一场流动性危机的导火索
互联网在金融领域大展神威，并不完全是互联网的胜利，核心原因还是套利空间巨大。套利行为导致套利机会消失，互联网金融概莫能外。
货币型基金分流存款导致超储上行，从而改善资金供求关系，压低资金成本及基金收益。基金收益下行导致扩张速度放慢，因此互联网金融存在内生的收敛性。
货币型基金的吸引力下降，互联网很可能体现“双刃剑”效应。监管缺失下的行业竞争可能成为逆向作用的触发点。一旦某支产品出问题，货币基金整体将面临巨大的流动性风险，从而导致市场整体面临流动性冲击。
货币型基金对存款分流，推升银行存贷比指标，从而导致实体资金供给的收紧。

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