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【本次电话会议对广发客户开放，如您对此有兴趣，请联系客服热线4008601600或微信留言 “证券账号+姓名”。】
尊敬的投资者，您好！
万众瞩目的阿里巴巴IPO即将到来，预计公司下周开始路演，9月中旬挂牌。今年以来广发零售团队对于电商中概股做了深入研究和成功推荐，今天我们发布阿里巴巴深度报告《浪潮之巅的互联网巨头》，这也是继京东、聚美、途牛之后又一篇中概股重磅报告。在这篇报告中，我们从盈利模式的本质出发，详细解读阿里的昨天、今天和明天。阿里巴巴对于持续创新的追求和极具前瞻性的布局，使其一直站在时代和潮流的风口，创造一个又一个惊喜。我们给予阿里12个月合理估值中枢2240亿美元，建议投资者关注这家站在浪潮之巅的中国互联网企业。
我们将于9月3日（周三）下午3点15分召开电话会议，在阿里上市前夕与投资者就公司战略布局和长期价值做深入交流，欢迎您的参加！接入电话和密码请私信我们索取。
同时，由于微信公众账号文章限制字数为2万，而我们这篇报告长达61页，共4.2万字，因此我们仅在此处发布首页、投资聚焦及目录。如您感兴趣，请向我们索取报告全文，谢谢！
报告首页：
阿里电商生态圈的盈利本质：平台之王，流量变现，成就中国最赚钱的互联网公司
如果把阿里巴巴看做是一家电商公司，那么无论是1.68万亿GMV、525亿营收和231亿净利润等财务数据，还是2.55亿活跃用户、127亿订单、8亿在售商品等营运指标，都足以震慑任何一个竞争对手。这一汇聚品牌商和消费者的网购平台，凭借与生俱来的购物属性，自然成为高转化率的广告发布平台。因此从盈利本质出发，阿里巴巴更为准确的定义是一家依托电商服务集聚庞大用户和流量基础，并以广告营销作为流量变现手段的互联网企业。FY2014，阿里广告收入297亿元，占总收入57%，并有望在2015年超越百度成为中国最大网络广告平台。
阿里电商生态圈的拓展升级：供应链+国际化+移动端，打造覆盖全球、全渠道的广告交易平台
阿里巴巴作为一个在线实时广告平台，其核心在于获取更多用户（广告位），并吸引更多品牌商（广告主）。目前我们看到的是一个基于PC端、覆盖国内商品零售的广告交易平台，展望未来我们对阿里核心盈利能力的持续提升充满信心：1）行业高速增长，未来4年PC广告CAGR=27%，移动广告CAGR=69%；2）布局菜鸟物流，提升供应链效率，巩固流量基石；3）国际化战略，其中海外代购规模14年翻倍，跨境出口规模未来3年CAGR=30%（速卖通4年达37亿美金）；4）All-in移动端，移动电商未来4年CAGR=59%（淘宝无线份额84.2%），O2O拓展生活服务类广告主资源。随着大数据技术提升，未来广告位或将更为有效的切割，满足移动端精准投放需求和竞价搜索广告向DSP展示广告的转型。凭借对用户、商品极深的理解和强大的大数据技术，阿里巴巴竞争力凸显。
从IT时代到DT时代，云计算+大数据打造中国商业发展的基础设施
阿里除了自身交易数据外，还通过投资、收购、合作的方式获得广泛数据源，并将大数据分析成果应用于电商、金融、健康、娱乐、生活等各个领域。金融已经成为电商以外大数据应用最广泛的模块，支付宝十年3.84万亿交易额（占第三方在线支付份额50%，移动支付份额76%）、阿里小贷四年1600亿累计贷款、余额宝一年近6000亿规模，而未来医院、数字娱乐等领域的布局，无不彰显阿里巴巴打造DT时代商业发展基础设施的雄心壮志。
盈利预测与估值探讨：未来三年利润CAGR=39.1%，12个月合理市值中枢2240亿美元
我们预测阿里未来三年收入CAGR=36%、利润CAGR=39%，增长动力来自大数据支持下广告投放转化率的提升及国际化、移动化战略下广告主和广告位资源的快速扩张。我们对比同样以流量变现为盈利模式的互联网企业，考虑估值切换，给予阿里巴巴FY16年30XPE，则12个月合理市值中枢2240亿美元。此外，我们梳理了与阿里巴巴有紧密的资本或业务层面直接或间接合作的上市公司（详见第六章），供投资者参考！
风险提示
品质管控不力、物流体验不足致用户流失；VIE结构的法律风险；国际化战略不达预期。
投资聚焦：
如果要评选一家全球最牛的互联网企业，阿里巴巴毫无疑问是这一殊荣的有力竞争者。这家由18个创始人在1999年创立的公司，本着“让天下没有难做的生意”这一理念，建立了完整的CBBS电商生态圈，成为中国最大的在线商品交易平台。而之所以把阿里看做是一家互联网公司，在于其流量变现的盈利模式更接近google、腾讯、百度等，只是在流量聚集和变现的手段上有所差异。因此在我们看来，阿里巴巴的本质是一家以广告营销为主要盈利模式的互联网企业。
回顾过去15年的发展历程，阿里巴巴在每一个时点上对于行业趋势的准确把握和提前布局，都使其在激烈的竞争中占得领先优势，享受流量红利。而看似眼花缭乱的业务布局和收购兼并，核心都是围绕广告交易平台的建立、维护和拓展进行。在大数据时代，每个用户的每个时间段都是一个独立广告位，因此在阿里巴巴建立的广告交易平台中，如何获取并维护用户规模、如何延长用户停留时间以及如何吸引更多品牌商资源是最为核心的竞争力。
阿里巴巴用15年的时间建立了一个从C（消费者）到小B（分销商）到大B（品牌商）的国内电商生态圈，并以广告和佣金实现流量变现。而展望未来我们看到的是阿里更具雄心的布局，其核心正是扩展广告主和广告位资源：1）巨额投资菜鸟物流，提升供应链效率和用户体验，巩固其广告交易平台的流量基石；2）以天猫国际和速卖通进军跨境电商，将其广告交易平台从国内拓展至全球；3）全面ALL IN移动互联，将其广告交易平台从PC端拓展至移动端；4）O2O模式创新与布局，将其广告交易平台从实物商品领域拓展至生活服务类产品。数年之后我们所看到的阿里巴巴，将会是一个覆盖全球用户、全球品牌、全渠道服务的国际实时广告交易平台。
如果你就此认为阿里只是局限于电商生态体系的流量变现，那可能又低估了这家互联网巨头的雄心壮志。诚如马云所言，以云计算和大数据分析为依托，阿里未来十年的目标，是“建立DT数据时代中国商业发展的基础设施”。除了自身电商生态体系积累的2.55亿用户和800万卖家产生的庞大交易支付数据、通过投资收购获得的来自微博、UC浏览器、优酷土豆、高德地图、中信21世纪、虾米音乐等涵盖社交、娱乐、生活、健康等各个领域的数据外，阿里还与外部机构如气象局、药监局、海关等合作获得更广泛的数据使用授权。毫无疑问，阿里巴巴是中国最广泛、最领先、且最具价值的大数据拥有者之一，并将大数据分析结果应用于电商、金融、健康、教育、生活等各个领域，提升社会运营效率，创造更大的价值！
阿里巴巴对于持续创新的追求和对于未来极具前瞻性的布局，将使得这家互联网巨头始终站在时代和潮流的风口，创造一个又一个惊喜。我们预测公司FY15-17收入复合增速36.2%，利润复合增速39.1%，参考同样以流量变现为盈利模式的互联网企业，考虑估值切换，给予阿里巴巴FY2016年30XPE，则12个月合理目标市值2240亿美元。建议投资者关注这家站在浪潮之巅的中国互联网巨头。
报告目录：
诚邀各位投资者积极参与！
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