尊敬的机构客户：
您好！
中国太保、新华保险公布三季报，净利润分别同比增长10.9%、60.1%；净资产加回分红比13年末分别实际增加16.3%、20.3%；预期全年实际净资产增速达到20%-25%，前三季度寿险个险新单保费销售持续改善，预期14年新业务价值增速达到两位数，信托产品和银行理财产品的收益率自年初以来逐渐下滑，而保险公司在14年有望实现较高投资收益，利好15年的保费增长。基于14年预期，目前P/B分别为1.52倍、1.7倍，维持“买入”的评级，推荐顺序：平安、太保、人寿、新华。目前保险三季报业绩持续高增长，保险上海新国十条即将推出，沪港通虽然延迟，但作为国家既定政策，推出只是早晚的问题，长期角度而言，中国平安依然是首推标的；短期角度而言，预计流通盘较小的中国人寿股价弹性更大。
新财富评选感谢您的鼎力支持！谢谢！【广发非银：李聪、张黎、曹恒乾】
中国太保三季报点评：
中国太保三季报主要内容
前三季度净利润89.60亿元，同比增速10.9%，每股净利润0.99元，净资产1114.21亿元，BVPS12.30元，加回分红相比13年年末实际增加16.3%，预计全年净资产增长超过20%。前三季度归属于母公司股东的综合收益160.78亿元，同比增长105%，每股综合收益1.77元。
净资产保持高增长、业绩符合预期
前三季度净利润89.6亿元，同比增速10.9%，但更体现公司当期经营成果的综合收益前三季度达到160.78亿元，同比增长了105%，净资产实际相比13年末增加16.3%，预计全年净资产增长超过20%。太保投资资产中86%投资资产投资在固定收益类，随着保险公司投向高收益固收类产品的比重增加，预计中国太保未来几年的净资产增速都可以维持在12%-15%。
投资资产保持高增长、仍以固定收益类资产为主
14年3季度中国太保投资资产7644.71亿元，比13年末增长14.6%，预期全年投资资产增速接近20%，公司目前保费收入远大于赔付支出，资产规模仍有较大增长潜力。投资资产中固定收益类资产占比接近86%，我们认为未来保险公司以投资债券、定期存款、债券投资计划等为主的投资模式将延续，保险公司的投资收益率的波动性将继续减小，稳定性增强，导致保险公司业绩的不会再向前几年那样剧烈的波动，稳定增长的业绩也有利于资本市场判断保险公司的投资价值。
保单销售回暖有望持续
14年前三季度寿险保费收入807.55亿元，同比上升9.4%，其中个险新单保费收入134.57亿元，同比增长27.7%，保单销售回暖在三季度得到延续。信托产品和银行理财产品的收益率自年初以来逐渐下滑，刚性兑付在逐渐打破，而保险公司在2014年有望实现较高投资收益，明年的保单分红有望提升，利好2015年的保费增长。
投资建议
预期太保2014年EPS1.31元，净资产12.62元，对应P/B仅为1.52，维持太保“买入”的评级，推荐顺序：平安、太保、人寿、新华。目前保险三季报业绩持续高增长，保险上海新国十条即将推出，沪港通虽然延迟，但作为国家既定政策，推出只是早晚的问题。长期角度而言，中国平安依然是首推标的；短期角度而言，预计流通盘较小的中国人寿股价弹性更大。
风险提示
投资环境恶化
新华保险三季报点评：
新华保险三季报主要内容
新华保险前三季度净利润63.26亿元，同比增长60.1%，每股净利润2.03元，三季度季末净资产为468.16亿元，BVPS15.01元，加回分红后比13年末实际增加20.3%，前三季度归属于母公股东的综合收益79.7亿元，同比增加103.3%，每股综合收益2.56元。
前三季度业绩、净资产增速均超市场预期
新华保险前三季度净利润63.26亿元，同比增长60.1%，每股净利润2.03元，业绩超市场预期。新华保险三季度末净资产为468.16亿元，BVPS15.01元，加回分红后实际相比13年末增加20.3%，预期全年实际净资产增速超过25%，超出市场预期。前三季度新华保险年化总投资收益率5.6%，公司投资资产固定收益类占比约为84%，我们认为未来可遇见的时间内，保险公司以投资债券、定期存款、债券投资计划等为主的投资模式将延续，导致保险公司业绩的不会再像前几年那样剧烈地波动，稳定增长的业绩也有利于资本市场判断保险公司的投资价值。
资产规模仍有快速增长潜力
14年三季度末新华保险投资资产5926.39亿元，比13年末增长7.8%，目前的阶段，中国的保险业保险深度不断提高，远未到赔付期，当期保费收入远大于赔付支出，资产规模都处于快速增长期。因此，保险公司的业绩的持续增长与净资产高增长仍可维持。
保单销售回暖有望持续
新华保险14年前三季度寿险保费收入约862亿元，同比上升19.3%。保单销售回暖在三季度得到持续。信托产品和银行理财产品的收益率自年初以来逐渐下滑，刚性兑付在逐渐打破，而保险公司在2014年有望实现较高投资收益，明年的保单分红有望提升，利好2015年的保费增长。
投资建议
预期2014年EPS2.52元，每股净资产15.46元，预期14年实际净资产增速超过25%，基于2014年预期，新华保险目前仅为1.70倍P/B。维持“买入”的评级，推荐顺序：平安、太保、人寿、新华。目前保险三季报业绩持续高增长，保险上海新国十条即将推出，沪港通虽然延迟，但作为国家既定政策，推出只是早晚的问题。长期角度而言，中国平安依然是首推标的；短期角度而言，预计流通盘较小的中国人寿股价弹性更大。
风险提示
投资环境恶化。
