尊敬的机构客户：
您好！
一、长江证券完成员工激励资金剥离，迈出重要一步！
长江证券公告，2007年2月通过粤财信托成立的股权激励信托计划日前已完成清算，公司工会收到3.45亿元现金，拟用于员工激励基金，但目前尚无明确方案。
我们认为，本次长江进展，其影响类似于2013年12月12日广发的公告进展，即将员工激励资金从信托计划剥离到工会，完成了该利益在原设立股东和员工之间的分配（长江为7、3开），迈出非常重要一步。未来详细员工激励方案仍需监管部门审批。
预计长江证券2014-15年每股综合收益为0.33、0.36元，2014年末每股净资产2.88元，对应2014-15年PE为21、18倍，2014年末PB为2.3倍。维持公司“买入”评级。
二、继续重点推荐证券板块，盈利、政策、资金、轮动等各项因素全面向好！
从中期策略《资金成本的下降将带来趋势性机会》开始，我们率先最为坚定地对非银板块进行了持续、重点推荐。在经历了3季度上涨之后，近期非银板块呈现震荡态势，目前阶段上，我们仍然继续强烈、积极全面看好非银板块。其中，证券板块的盈利、政策、资金、轮动等各项因素均已全面向好。
1、盈利方面，10月份即将披露的9月、3季度盈利将大幅增长
9月份，证券行业的经纪、自营、两融等业务的外部环境全面向好（9月份股票日均成交金额3618亿元、沪深300指数上涨4.8%、中证全债指数上涨1.0%，两融余额6235亿元），各项业务的综合表现可列入2014年内的月度最佳组合。
即便谨慎参考19家上市券商前8个月的单月最佳业绩来模拟9月份经营数据，由此预计证券公司9月份、3季度经营业绩也将实现较大幅度增长，该口径下预计19家上市券商9月份扣非综合收益合计环比增长40%，3季度单季度扣非综合收益、净利润合计分别同比增长56%、71%，前3季度累计扣非综合收益、净利润合计分别同比增长50%、38%。
2、政策方面，5月份“创新15条”相关12条细项预计4季度落地
今年5月监管部门发布了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》共15条内容：（一）提高综合金融服务能力；（二）完善基础功能；（三）拓宽融资渠道；（四）发展跨境业务；（五）提升合规风控水平；（六）推动资产管理业务发展；（七）支持开展固定收益、外汇和大宗商品业务；（八）支持融资类业务创新；（九）稳妥开展衍生品业务；（十）发展柜台业务；（十一）支持自主创设私募产品；（十二）转变监管方式；（十三）深化审批改革；（十四）放宽行业准入；（十五）实施业务牌照管理。
监管部门对以上的“创新15条”意见制定了时间表，6月30日前完成2项，7月31日前完成1项，8月31日前完成2项，9月30日前完成5项，12月31日前完成12项。根据以上时间表，预计4季度落地细则将最为密集，进而将对证券板块表现构成正面影响。
3、资金层面，境内资金持续流入，境外资金值得期待
境内角度而言，客户保证金已从2季末0.5万亿翻倍跃升至3季末1.1万亿元，预计将对近期已大幅提升的日均股票成交金额构成强烈支撑，利好于经纪业务等。融资融券余额从2季末0.41万亿元迅猛增长至3季末0.61万亿元。
境外角度而言，即将启动的“沪港通”最为重要的影响在于，有利于引入境外低成本资金进入国内证券市场。
4、轮动方面，高弹性特征已具备充分的补涨潜力
2014年以来，沪深300上涨6.5%，而高弹性的非银板块仅涨7.0%（其中证券7.9%），排名2014年全市场一级行业涨跌幅倒数第二，在前述近期的各项利好因素的驱动下，预计非银板块存在强烈的补涨潜力。
