2015年下半年必需消费行业展望
正面因素：上游原料奶成本下降，下游企业净利润增加；估值较A股有大幅折让；
风险因素：消费品终端销售低于预期，食品安全问题，竞争加剧；
我们的观点：目前推荐下游乳企；四季度可关注上游原料奶板块，预计奶价触底回升，上游公司估值会相应提升
重点关注：
合生元 (1112, 买入)：业绩长期优于同业，估值处于历史低位；受益于欧元贬值和原奶价格下降，净利润率提升；现金流充足；母婴垂直电商 (O2O) 发展空间巨大。
蒙牛乳业 (2319, 增持)：轻资产运作；原奶成本下跌，净利润提升；规模优势，原奶采购具有较强议价能力；与中粮、达能、雅士利、现代牧业协同效应明显。
