市场掠影: 美联储仍处观望状态
美联储仍处观望状态。美联储上周发布九月FOMC会议纪要，显示会上官员意见分歧。官员一致认为，就业市场状况较年初已大幅改善，失业率有所下降并已相当接近他们预期的长期正常水平。很多与会成员称，就业市场的改善已经达到或即将达到启动货币政策正常化所需的条件。然而，有两大原因驱使他们决定维持零利率水平。第一，个别成员指出，石油价格下降加上美元升值引起额外的通胀下行压力可能持续，造成风险。第二，部分成员表示，近期全球经济及金融市场变化抑制经济前景，并进一步对通胀形成下行压力。因此，美联储同意，宜先等待更多信息确认美国经济前景并未严重恶化，再作加息决定。不过，这两方面最近三周都出现了改善的迹象。首先，油价自低点已明显反弹，原油价格上周一度升至50美元/桶，创十周新高。其次，随着新兴市场危机有所缓解，市场波幅已明显减小。我们认为美联储仍有较强意愿在年内开启利率正常化进程。若后续就业数据反弹，并反映就业市场持续改善，我们预期美联储将在12月的FOMC会议上进行加息。
欧洲央行警示通胀下行风险加大。欧洲央行亦发布了九月货币政策会议的记录。会议记录显示，与七月相比，关于全球经济恶化，尤其是中国经济形势的演变，对欧元区复苏和通胀造成的下行风险，管理委员会成员基本上达成了共识。事实上，德国八月份出口和工厂订单意外下跌，说明德国作为欧洲最大经济体，受到了中国及其它新兴市场减速的影响。除出口疲软外，管理委员会成员亦强调，欧债危机过后投资依然十分疲弱。我们认同欧元区目前已脱离危机，但全面复苏之路依然漫长。因此，我们相信短期内通胀仍可能维持在零左右，并将有一段时间无法达到欧洲央行2%的通胀率目标。通缩前景将加大欧洲央行延长甚至扩大QE的压力。我们预计欧洲央行将于年底前宣布此项安排。
TPP促使中国加快改革。上周，美国、日本和其它十个国家结束对跨太平洋伙伴关系 (TPP) 的谈判。这是20多年来最重要的贸易协议谈判，却仍然没有让中国参与。若该协议获批，将为签订各方近28万亿美元的贸易和商业投资设立新条款。TPP不包括中国是因为其对劳工与环保标准、知识产权保护以及国有企业公平竞争等有严格要求，而中国正是在这些方面有所不足。由于该协议将在多个领域取消关税，越南和新西兰等小国无疑将从中受益。因此，TPP将使这些国家与美国日本的经济联系更加紧密，同时可能损害中国企业的竞争力。不过，长期而言，TPP可能倒逼中国加速改革，也将刺激中国加快发展上海自贸区，并推动改革提速，以提高效率及维持竞争力。事实上，中国政府发言人已经表示，尽管中国目前未能满足TPP的严格要求，但在未来几年可能会做好准备并乐意加入该协议。因此，TPP对中国而言不仅是巨大的挑战，也是加速其改革进程的机遇。
港股策略焦点
上周大市回顾 上周港股在外围反弹带动下反弹上破22200点，恒指全周上升4.4%，国企指数升幅更大，全周上升7.4%，道指则全周上升3.7%。
上周重点经济数据回顾 美国上周的经济数据以逊预期的占大多数，但市场反而憧憬美国延后加息至明年，支持道指上周上升。经济数据方面，美国9月份Markit服务业采购经理人指数55.1，逊预期的55.6，9月份ISM非制造业综合指数56.9，逊预期的57.5。上周新申领失业救济人数26.3万人，逊预期的27.4万人。
本周大市点评 外围方面，本周将有较多的美国经及内地经济数据公布。美国方面包括零售销售、CPI及PPI等，而内地经济数据则包括新增贷款、货币供应、进出口数据、CPI及PPI等。
虽然减息降准并未出现，但我们看到近日国内再有不同程度的刺激措施推出。包括1)中国人民银行在周日宣布扩大信贷资产质押再贷款试点，新增上海、天津、北京及重庆等9个省市，在这些试点地区，金融机构可将部份贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围，变相透过再融资以增加流动性。2)内地财政部及国家发改委取消和停征包括房屋租赁手续费收费，财政部负责人指每年可减轻企业和个人负担36亿元人民币。另外，有关于十八届五中会会，虽然内地还没有公布确实的开会时间，但估计或会于本周至下旬举行。今次五中全会的主议题料围绕「十三五」规划。当然，规划详细内容还没有公布，但估计涉及几个重要内容：包括1)内地未来五年增长目标，以完成内地提出2020年GDP比2010年翻一番的目标。 2) 各行业的目标规划，重点行业估计包括信息科技、环保、新能源、新兴产业等。
不过，本周仍然留意一些负面因素，包括本周A股将有24家公司共计101.28亿股限售股解禁上市流通，解禁市值超过一千亿元人民币。港股方面由低位回升不少，不排除短线有整固压力。
板块方面，可留意环保新能源板块，相信会是十三五规划内重要规划的行业之一。另外，最近亦有关于新能源行业的消息，包括国家能源局官员指光伏补贴未来8-10年不会停，环保板块方面可留意落后的康达环保(6136.HK,未评级)，新能源方面可留意保利协鑫(3800.HK,未评级)。
一周美股焦点
上周大市回顾 美股上周反复上升，道指及标普500指数一周累计升逾3%，创七周高点。上周美联储公布FOMC会议纪要，显示官员们对美国经济前景继续乐观，但亦未有强烈加息意欲，投资者憧憬低利率环境持续，市场风险偏好上升，对美股带来刺激。
异动板块 大宗商品价格大幅反弹，原材料股及能源股一周累升8.0%及6.8%，为表现最佳的两个板块。另一方面，上证指数重上3,100点水平，带动中概股一周累升4.1%，跑赢大市。
本周大市及板块焦点 本周市场焦点将集中于五大银行的季度业绩表现，市场希望从业绩表现以及集团展望来判断环球经济疲软对企业的影响。此外，经济数据将继续是市场焦点。美国零售销售数据及密歇根大学消费者信心指数可反映美国消费情况，对加息预期有重要影响。此外，中国本周将公布新增贷款、进出口以及通胀等重要经济数据，投资者关注相关数据会否显示中国经济触底回稳。
个别板块方面，投资者可关注能源股的表现。新兴市场危机舒缓，大宗商品价格回稳，油价过去两周急涨，为能源股带来刺激，若纽约期油能站稳于每桶50美元水平，能源股有望进一步回升。
个股点评 Mobileye：Mobileye主要产品为先进驾驶辅助系统(ADAS)，功能包括自动紧急煞车系统(AEB)等。投资要点：第一，智能驾驶愈趋普及。美国交通运输部上月宣布与十家车商协议，同意未来新车将强制安装AEB，对Mobileye的业务有正面影响；第二，Mobileye技术领先。除了传统汽车安全设备外，Mobileye的业务亦包括电动车的驾驶系统，随着电动车愈趋普及，相信Mobileye的业务前景亦相当理想；第三，与通用汽车展开合作关系。全球最大汽车生产商通用汽车上周宣布与Mobileye建立紧密的合作关系，Mobileye有望进一步取得更大的市场份额，成为行业的领导者。
商品外汇 联邦基金利率期货显示，今年内加息可能性不足40%，美元指数失守95，创三个月低点，新兴市场危机舒缓，亚洲货币普遍反弹，恐慌情绪已大为舒缓。商品市场表现强劲，环球经济下行风险下降，油价反弹7%，纽约期油一度重上每桶50美元水平，金价亦重上每盎司1,150美元水平，为一个月高点。
