贬值会拖累债券市场吗？——从国际化角度考量汇率贬值
1、汇率市场化是人民币国际化的前提
中间价形成机制调整有利于纠正人民币定价偏差，推进汇率市场化。8月初，IM评估报告指出，离岸和在岸人民币汇率存在明显价差，而离岸人民币市场更便利国际投资者操作，因此，推进汇率市场化亦含有争夺人民币定价权的意味。
2、我国贸易竞争力并未显著削弱
大宗商品价格大幅下跌，驱动一般贸易顺差显著上行。而加工贸易规模的萎缩加剧了我国出口竞争力的担忧，然而加工贸易顺差维持相对稳定。同时我国对主要伙伴的贸易顺差并未出现萎缩状态，因此我国贸易环境依然维持平稳。
3、人民币持续贬值的概率不大
由于我国仍然存在较为严格的资本管制，因此涉外资产负债配置是国际收支波动的主要原因，而币值预期是主要驱动力。资金外流压力下，若进一步推升人民币贬值预期将导致更为可观的国际收支逆差。因此，维持国际收支平衡目标下，人民币贬值预期持续推升的概率不大。
4、 人民币贬值对债券市场影响有限
历史上看，汇率从未成为债券市场的主导因素，人民币贬值并不是推升债券收益率的核心驱动力。
可控的货币贬值对我国出口的提振作用偏弱，自然不可能扭转经济疲弱的状态。若维持国际收支平衡仍然是管理层目标，那么出现大幅资金外逃的风险并不大。即使出现显著的资金外逃，央行也完全有能力对冲流动性缺口。超储规模持续已回到正常水平，货币宽松很可能超出市场预期。
5、债券市场将受益于人民币国际化推进
随着人民币国际化的推进，海外投资者持有人民币资产已经有相当规模，但主要以存贷款和货币的形式存在。债券市场的逐步开放将为为债券市场引入增量资金。而人民币币值预期变化仍然是重要变量。同时需要关注的是，越来越多的国家将人民币纳入外汇储备体系，此时投资者将更加关注资产收益水平，而淡化汇率波动的影响。
