【研报】中奥到家 (1538 HK, 买入): 独立第三方物管公司

中奥到家 (1538 HK, 买入)

独立第三方物管公司，管家服务和O2O业务是主要看点

国内独立第三方物管公司，以独树一帜的管家服务提供高品质物管服务

中奥到家是一家国内独立物业管理公司，2014年在“中国物业服务百强企业”中排名第九，在独立物业管理公司中排名第三。截止2014年底，公司在全国11个省的27个城市定约管理149项物业，合约管理建筑面积总计31.4百万平方米，计算收益建筑面积总计12.6百万平方米。 2014年公司总收入为361.2百万人民币，过去三年的年均复合增长率达35.3%；2014年公司净利润为55.9百万人民币，过去三年的年均复合增长率达109.0%。从2012年到2014年，公司的毛利率从19.0%增长值33.4%，净利率从6.5%增长至15.5%。作为公司在众多物业管理公司中最为独特的经营策略之一，公司有超过700名管家为旗下的绝大部分物业提供管家服务，能在通常的物业服务之外提供180多种增值服务。管家服务不仅提升了住户满意度，同时推动了公司财务指标的改善。

物管公司经营O2O平台优势显著，“爱到家”与管家服务有机结合更具竞争力

2015年6月公司推出第一个正式运营的O2O平台“爱到家”。物业管理公司经营O2O平台属于“以人聚商”的商业模式，能够整合其他第三方垂直细分业务的产品/服务提供商，具有成长为大平台的潜力。“爱到家”平台的经营策略是以两个“1+N”模式整合消费者和生产者，以“一带一路”式的扩张策略扩大用户规模，同时以多种激励方式增加各方参与者收益，鼓励更多的商户、住户和第三方物业入驻平台。借助独立物管公司的固有属性，中奥到家相对其他O2O平台更有优势；而和其他物管公司相比，管家服务与O2O业务的结合又要高出一截，具有很大的业务想象空间，通过主动式服务挖掘客户需求，并提供高效智能化的服务。截至2015年12月31日，愛到家平台覆盖杭州的1,111个住宅物业，较第三季度的99个增长約1,022%，其中1,103个是由第三方物业管理公司管理的物业。注册用户人數约为179,500名，较第三季度的約36,200名增长約396%，其中約64%为月活跃用戶，7%的为日活跃用戶。截至2015年12月31日，共有有1,273名合作商户，较第三季度的715名增長約78%。

公司财务状况良好，盈利能力仍有提升空间

与另一家港交所上市的物管公司彩生活相比，中奥到家因主要采用包干制导致现阶段的盈利能力差于彩生活，但考虑到公司的业务特点，可以预期公司的盈利能力仍有提升空间。公司成本控制机制合理，财务杠杆低，流动资金充裕，资金周转效率较高。