阿里单季度营收超华尔街预期的核心在于货币化率的提升：得益于移动端货币化率同比大幅上升0.92pp至2.88%（PC端微降0.04pp至3.18%），阿里整体货币化率同比上升0.28pp至2.98%。过去几个季度PC端货币化率持续下行，移动端持续上行，这个很容易理解，流量从PC端往移动端迁徙的过程中，渠道的广告价值也在快速迁徙。目前来看移动端和PC端的货币化率已经基本接近，从逻辑上看成熟状态下移动端应该会更高，一方面移动端占据用户时间更长(意味着占据用户广告价值更多)，另一方面移动端购物客单价相对较低。
我们在14年9月的深度报告中看好阿里，认为过去15年，阿里搭建的是一个基于PC端、基于实物商品、基于国内买卖家的互联网广告交易平台，而未来要打造的是基于全渠道、基于全品类、基于全球买卖家的平台。维持、加强、拓展其核心广告盈利模式的路径在于移动电商、农村电商、跨境电商。但从目前来看并非易事：1）速卖通营收4Q15同比仅增长14.1%至6.3亿元（15年增速逐季下滑）；2）农村淘宝尽管覆盖1.2万个乡村，但淘宝4Q15季度GMV同比增速仅14%（15同样增速逐季下滑）；3）移动端尽管不遗余力的投资布局，但依然难以改变流量分散化的趋势，不复PC端之勇。
我们认为阿里正在面对一个两难选择：要利润，还是要规模？若选择利润，则阿里会像当年封杀美丽说&蘑菇街一般封杀网红经济和社交电商等流量入口，巩固自己核心的广告流量变现不要转移到其他平台，但这对整体交易规模有负面冲击；若选择规模，则以开放的姿态接纳各种移动端的导流入口，为买卖家提供更完善的购物交易服务，但必然会损失部分广告价值作为代价。
我们倾向于认为阿里会选择后者，要规模。淘宝和天猫逐步从电商生态体系（阿里平台引流+交易）转化为更纯正的交易平台（第三方引流+阿里平台交易）。入股苏宁，加快菜鸟物流的布局，都旨在为买卖家提供更优的交易体验。当然阿里仍然可以通过投资流量入口来弥补一部分广告收入，但只是一部分而已。维持庞大的交易规模，维持庞大的买卖家及商品数量，意味着拥有海量商品交易数据，而这也是阿里DT时代的根基。无论是60亿增资阿里云、还是36亿入股魅族，亦或是不遗余力推广的云OS操作系统等“云+端”的战略布局，都是阿里在深刻践行以马云为首的核心团队 “数据为王”的DT时代生存理念。而在阿里帝国中，被寄予厚望、承接未来十年发展的无疑是云计算和蚂蚁金服。
因此从某种意义上来讲，我们认为阿里未来会越来越趋向于往亚马逊转型，电商业务逐渐回归交易平台，云计算和金融等业务发展迅猛，公司盈利模式从流量变现转向数据变现。
