中资券商行业: IPO重启对券商盈利影响有限
IPO重启。证监会11月6日宣布：1、将恢复新股发行审核会议，合理安排审核进度；2、先按现行制度恢复七月股灾期间暂缓发行的28家公司中的10家公司新股发行，预计需要两周左右的准备时间（见图表3），剩余18家公司将在年底前分批发行；3、提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施，并同步向社会公开征求意见，履行相关修订或制定规则程序后公布实施。
过往IPO重启回顾。最近五次IPO重启过后，市场涨跌不一，从历次的情况来看，IPO重启并不是短期大盘走势的决定性因素（见图表1）。
新政有助缓解打新引致的流动性紧张。相比现行的新股发行制度而言，新政中“取消新股申购预缴款”的举措为一大亮点，这将避免巨额打新资金冻结对流动性的扰动。今年6月初25家公司集中发行时，冻结资金峰值高达5.69万亿元，为5月末全市场客户保证金的2倍。若取消预缴款，则当时投资者仅需缴纳申购资金414亿元（见图表2）。
对券商盈利影响有限。证监会数据显示，截至2015年7月2日，受理首发企业607家，其中已过会38家，中止审查企业6家，正常待审企业563家。23家上市券商合计已上报IPO项目数量为353家，参考2015年已发行企业7.6亿元的平均募资规模，及占首发募资6.4%的费用率，假设未来2年全部上市，对应年化首发发行费用预计为86亿元，参考上市券商上半年整体投行业务利润率为54.41%，预计贡献年化投行收益为47亿元，占2014年23家上市券商合计归母净利润的7%。
