刘煜辉：美中日欧身处超级债务周期的不同阶段
美算是淌过去了，欧日身陷泥潭，中国很多阶段尚没尝试，如果仅仅用货币宽松边际效用衰遏来解释，有点过于粗糙。市场对试图刺激借贷等式供给端（银行）的手段产生了強抗药性，肯定会对中国的决策层造成一定困扰。
有一点可以明确的。中国流动性“脱虚向实”的最大障碍来自于借贷等式的需求端，企业部门资产负债表的衰退以及私人部门所面临的结构性抑制。
逻辑上讲，旨在修复企业部门的资产负债表（杠杆挪移），同时财政减税费、降低融资成本、降低企业并购成本以及鼓励私人资本进入创新型、知识服务型行业，激发企业家精神、培育实体经济资产供给的主体，这样的政策供给才可能持续改善目前遭受重挫的风险偏好。
可以肯定，借贷等式需求端问题的解，需要更多财政的结构性措施，不能单靠货币，但更需要的是突破财政与央行不能过度穿“连裆裤”的禁忌。中国这点似乎不太忌讳。
