精华：我们维持对I.T (999 HK) 的“买入”评级，对周大福 (1929 HK) 的“减持”评级，以及对六福 (590HK) 和周生生 (116 HK) 的“持有”评级。
香港零售销售额十月反弹，圣诞假期或现疲态
零售销售额十月反弹。十月份香港零售销售额同比下跌3.0%，小于市场预期的下跌5.0%和九月份的下跌6.3%。平均售价延续跌势，十月同比下降4.1%（九月跌幅为3.4%），部分原因是内地旅客消费力持续减弱。销售量同比增幅从九月的下跌3.1%扭转至增长1.2%。我们认为，零售销售额十月份反弹，是受智能手机新款上市和低基数效应驱动。按品类分，耐用消费品的同比增幅较九月改善最大，从九月的-5.7%跃升至+6.1%；其次是服装类，从-11.6%改善至-5.1%；百货类同比跌幅从九月的5.1%收窄至2.2%；而珠宝首饰的跌幅则从22.9%缩小到17%。另一方面，化妆品销售的同比跌幅增从九月的0.6%加深至十月的2.4%。剔除食品和珠宝首饰，十月零售销售额将同比持平（九月份下跌5.4%）。
内地访港旅客数目持续下滑。十月份内地访港旅客数目同比下降4.2%，与九月份的下降4.7%大致持平。值得注意的是，下半月较上半月跌幅更为显著，1-15日内地访港旅客数目同比降幅仅3.7%。
板块过去一个月跑输大市。港股零售板块过去一个月股价下跌5%，大于恒生指数3%的跌幅。其中，宝光实业（84 HK, 未予评级）1HFY16录得亏损，股价大跌29%，为板块内跌幅最大。周大福（1929 HK, 减持）和六福（590 HK, 持有）公布1HFY16净利润跌幅均达40%左右，股价分别下跌9%和12%。
板块展望：根据香港零售管理协会资料，多数会员公司预计圣诞节假期销售将出现下跌。由于中国内地可能下调进口关税及消费税，或导致内地与海外零售销售价格差距缩窄，加上国内免税购物点增多，我们认为中长期将对香港零售行业带来挑战。深圳前海全球商品购物中心本月即将开业，而上海迪士尼明年春季开业，均可能对香港零售行业造成负面影响。另外，深圳居民香港签证从“一签多行”改为“一周一行”的全面影响将从2016年四月开始呈现。我们维持对I.T (999 HK) 的“买入”评级，对周大福 (1929 HK) 的“减持”评级，以及对六福 (590HK) 和周生生 (116 HK) 的“持有”评级。
