中资地产行业：中国海外利润增速可望领跑
我们预期中国海外2015年利润同比增长20%。我们预期中国海外（688 HK，买入）2015年利润同比增长20%至332亿港元，增长率指标在我们覆盖的中资地产公司中位列第一。由于毛利率下滑及定位在三线城市等因素，我们预期碧桂园（2007 HK，持有）2015年利润同比下滑3%至96亿元人民币，在我们覆盖的中资地产公司中位居最后。
全国性住宅开发龙头业绩增长确定性较高。根据我们的行业调研，由于宽松的购房政策，2016年1-2月，中国一二线城市的住宅销售快速回升。由于地价上升的幅度超过房价，我们认为大部分中资地产公司在2016年仍将面临毛利率下滑和业绩的不确定。相对而言，全国性住宅开发龙头享有品牌溢价及全国性销售规模，业绩增长确定性较强。
一线城市开发商对2016年销售业绩更为乐观。近期我们与深圳主要开发商深圳控股（604 HK，买入）和广州主要开发商越秀地产（123 HK）的管理层举行了研讨会。两家公司的管理层都对他们所在城市2016年的销售业绩表示乐观。此外，越秀地产的新管理层表示，该公司2015年业绩处于周期性低谷，2016年有望推行新的股票激励制度以提升ROE及运营效率。
我们首选中国海外、华润置地、万科。基于以上分析，由于中国的地价不断上升，我们认为以上三家公司的管理层在行业中最有经验，过往业绩优秀，执行力最强，业绩增长的确定性较高。
