【非银】中国平安开放日会议纪要

Q1：现在保证保险在承保利润中的比重是越来越高，平安如何判断未来汽车险在未来的承保中的竞争格局？现在是不是在一个承保利润最低的位置上？现在海外的市场配置成为大众的普遍需求，通过机构投资者投向海外也是一个很必要的路径，平安在这方面有什么打算？

A：关于车险，平安坚持自己的风险筛选，维持一个较好的车险盈利。经过去年在6个省份的试点，平安发现能维持一个较为平稳的车险的综合成本率。今年全国推广费改，目前平安观察到的销售费用有所上升，但赔付率较平稳，整体盈利水平对于平安来说依旧比较好。其一，这归因于平安建立起来的比较鲜明的风险筛选能力；其二，平安在成本管理上也有一定的优势；其三，平安作为中国车险第一品牌，受到了客户的信任，获得了一批优质客户购买。对于未来车险的发展，确实是有一些不确定性的，但是对于未来车险承保盈利问题不大。

    平安在寿险方面是一直致力于提高产品的竞争力，不断推进新的险种，提高客户的保障成分，让客户获得更好的回报。保监会对于险资投资渠道进一步放宽，现在可投资品种、空间更大，有望通过较好资产配置提高寿险产品竞争力。

Q2：目前平安投资收益率较高，主要配置的高收益固收资产是哪些？资产期限是多久？对应的收益率大概是多少？公司今年配置方向是哪些？现在资本市场比较关心长期低利率下保险公司的利差损的问题，平安怎么面对利差损压力？投资精算假设对公司盈利的影响如何？流动性溢价下调了多少？流动性收益率曲线的变化对于税前利润的影响增比是多少？

A：去年平安总的投资原则是收益性、安全性，配置方法向科学方法看齐，通过量化的方法进行敏感性分析，以此进行配置，每个账户都体现了平安在保险方面的投资原则和框架。平安投资的固定收益产品主要是两大类：1、债券（国债、金融债、企业债）；2.非定的市场债券，包括债权计划，也包括信托计划。在债券本身，平安收益率保持在在4-4.5%，总体债券投资体量上升。债权计划和信托计划平均收益率6.3%，债权计划和信托计划本身安全性相当高，必须满足保监会要求，每一个信托计划都是有资产对应的，需要做到全覆盖，即必须要有担保、现金流和抵押。债权计划需要抵押的担保，安全度方面是通过资产管理持续发现的。目前配置达到了收益风险相平衡的水平。信托计划本身也是需要符合保监会要求的。另外，从信用评级来看，每一个债权计划和信托计划都必须要达到内部投资评级的风险测试，外部必须是A以上，3A级以上在85%以上的水平。所以整体来看目前固定收益资产还是相当安全的。未来平安的投资方向还是追求 “三多”理念，即多资产、多方法、多能力。多资产方面，平安从以往的四类资产扩充至十五类资产，按保监会规定范围投资，尽量利用好多资产的方向。多方法方面，过去平安的投资集中于股权和债券，未来可以向优先股、抵押股权等发展。多能力方面，平安要利用好平安以外的投资能力，目前平安已经委托外部的投资者帮助平安提高投资收益。去年平安股权投资收益达到42.3%，相当好；固定收益达到了10%以上。无论外部还是内部平安投资能力还是较强的。总的来说，2016年投资收益充满挑战，平安预计资产的波动性还是比较大的，但依旧非常有信心。

负债端还是看产品结构，目前平安寿险60%还是分红+万能险，这块对利率敏感度相对较低，保障利率在2%左右，不太担心利差损。目前还有5%以上的额外收益率。另外传统险的保障和安全边际较高。

精算假设方面，去年整个国债利率下降，导致移动平均收益率下滑，再加上去年偿二代公布，对保险产品的流动和税收也做出了调整。这方面也是根据保监会要求下调溢价。在这237亿之中，大部分因为利率波动造成溢价。

低利率环境对市场的影响，从需求来看问题不大。考虑到中国保险渗透率，起码未来5年在销售方面还有很大空间。第二方面，低利率的环境导致公司收益率的下降，确实对公司盈利性带来压力，但平安的策略是拉长产品久期，提高保障程度。平安的产品结构会强调更多风险保障提供，这会让平安产品维持较好的盈利性。这体现在内含价值稳健提升。第三方面，不要简单地去看定价利率，定价利率只是保费计算里的一个指标，更多要看这个业务的投资回报率的临界值，整体新业务的投资收益在1.5%以内，甚至更低的话平安也不会在新业务方面亏损，这是更多的关注到定价方面的风险管理。低利率是会对寿险经营带来挑战，但整体风险可控。

Q3：为何这个节点还要拉长产品久期？是否有其他考量？平安PMC稍微慢过同业，是主动策略还是被动策略？平安信托的事务管理具体是怎样的？

A：“拉长久期”和“提高保障”同步开展，推动终身保障、重大疾病、意外伤害等产品组合，保障程度高、交易期限长，代理人和客户对这些简单有效产品的接受度较高。财产险方面，车险保费增速比市场快，同时车险保单的品质保持优于市场的状态，车险赔付率下行。非车险中的团体财产险业务受到中国经济影响，增速保持较低的水平。但是团体财产险业务品质较优，盈利水平仍保持良好水平。保费增速有所放缓，主要原因是过去两年信用保证保险支持普惠业务，贷款模式较为单一，新的模式的推进有利于提高集团效益。平安现在正推进产品多元化，调整结构，导致信用保证保险保费有所下降。

信托方面，平安一直致力于信托业务的结构优化和降低风险。2014年平安投资类信托、融资类信托和事务管理类信托占比分别为31%、44%和25%，2015年年末则变为31%、29%和40%，即平安降低了融资类信托的占比。另一方面，房地产资产占比持续减少，在信托资产中只占8.3%，且90%投资在一二线城市。总体上看，平安实现了风险可控。未来平安信托将服务更多的合格机构投资者和同业业务。

Q4：投资收益率的组成中，哪一类资产贡献为主？信托和银行的风险，除了在报表呈现之外，隐含的表外风险怎么处理？

A：2015年实现较好的投资收益主要是因为配置大类资产的模型对每类资产有限额，走姿必须要遵守模型。去年4月浮盈很高，权益已经超过原定比例，所以当时降低权益类资产的风险，对市场有判断，核心是内部风险管控。2015年净投资收益达到847亿。2013年开始部署，加大对债券和信托的投资，目前债券投资存量在2500亿以上，平均投资收益率到达6.3％，这是2013年底到2015年上半年对资产配置安全性权衡的工作成果，以提供稳定的利息收益。

在风险管理方面，首先，平安集团建立了全面风险管理体系，有四个执行官分别管控市场风险、金融风险、流动性风险和操作风险。实行“双线考核”、“一票否决”制度；第二，平安凭借先进的科学技术，可以及时、有效地获取子公司的每一项业务的数据，保证风控体系的数据来源真实可靠，具有“全透明”的特点；第三、在公司之间搭建防火墙，保证信息、资金、交易安全，严格防范风险。同时平安集团会对交易对手的信用评级、交易对手的黑名单、对外投资者的白名单以及风险集中度做考量。另外，陆金所是提供信息交易的平台，是一个开放市场业务，本身不承担传统金融机构风险。

Q5：公司是如何改变流动性风险假设的并如何保证其合理性？流动性风险和假设是怎么影响公司内含价值的？在利率下行的环境下平安银行如何处理坏账规避风险？

A：模型假设并不是时常更新的，平安会基于之前良好的假设不断修正，使得模型未来不仅涵盖流动性风险，能考虑更多复杂因素。

目前经济下行，对银行资产质量带来压力。近几年平安银行高度关注资产质量和风险，调整业务结构、客户结构、收入结构方面做了大量工作。2015年平安银行资产坏账率为0.32%在行业内最低。同时，严格控制新增业务风险，保持较高的拨备率增长。平安对坏账证券化处理保持高度关注，但目前尚未接到监管方面的通知。

Q6：“偿二代”体系，目前内含价值还是基于偿付能力一代，何时披露“偿二代”EV？传统险折现率在16年、17年有明显下降趋势和冲击，怎么解释这个影响？

A：偿二代对公司有多方面影响，如业务、产品和风控等，公司在过去几年一直积极应对。从披露的数据可以看到，相对于“偿一代”，在“偿二代”下公司的偿付能力明显提升。主要原因是偿二代是风险导向型的体系，与公司产品结构、产品盈利能力相关性大，在此体系盈利能力强的公司有差异化的表现，而“偿一代”与规模相关性大。体系的改变对EV的计算也会有较大影响，“偿一代”和“偿二代”的EV计算差异较大，目前保监会牵头下的中国精算师协会仍在组织讨论“偿二代”的新EV计算方法，尚未有定论，预计在2016年会有明确结果，平安会做好充分的披露工作。预测在“偿二代”下，整个公司的新业务价值有所提升，很多高保障产品对资本的要求会下降，同时利润释放速度提前，最终带来EV的提高。

利率下行对储备金增加，国债收益率曲线下降较快，给公司带来较大压力，但平安会积极应对。公司本身增长速度和动能态势良好，可以抵御一定冲击。在年报中也披露了关于影响程度的信息，如果有10个BP的波动，敏感度约在67，供大家参考。