科技软件行业2015年业绩回顾
科通芯城：2015年业绩表现最佳。科通芯城（400 HK，买入）2015年non-GAAP净利润同比增长45%至3.86亿元人民币。随着客户群快速扩大（2015年翻一番至10,131），GMV同比上升66%至139亿元。我们预计2016年GMV和non-GAAP净利润同比增速分别达40%和31%，驱动因素主要有：1）中小企业客户群不断扩大，2）硬蛋平台货币化不断加强。长期来看，物联网行业快速崛起，加上公司非IC业务发展，将为公司带来进一步增长潜力。目前股价对应23.5倍2016年预测市盈率。
中软国际：估值吸引的成长股。中软国际（354 HK，买入）FY15净利润强劲增长40%至2.80亿元人民币，收入同比增加16%至51.29亿元。FY15来自华为的收入同比上升46%至19.50亿元，总收入占比从FY14的30%提升至37%。经营现金流为2.60亿元，较FY14的7,500万元和FY13的净流出6,100万元大幅改善，归因于对应收账款的回收管理加强。由于收入增速稳定，利润率逐渐提升，加上公司今年对收购的合营公司进行整合（二月份完成收购），我们预计FY16净利润和核心净利润同比增速分别为31%和50%。目前股价对应13.4倍2016年预测市盈率。
金山软件：2016年盈利复苏标的。金山软件（3888 HK，买入）FY15经调整净利润（加回股份支付开支）同比下滑37%至5.52亿元人民币， 收入增长69%至56.76亿元。经调整经营利润同比增加26%至8.98亿元，经调整经营利润率则收缩5.5pp至15.8%。由于收入增长势头保持强劲，加上经营利润率提升，我们预计2016年经调整净利润将大幅回升92%。目前股价对应18.3倍2016年预测市盈率。
联众：2016年非游戏业务将带来进一步增长。联众（6899 HK，买入）FY15 non-GAAP净利润同比增长12%至1.62亿元人民币。收入增加62%至7.70亿元，其中非游戏业务收入飙升346%至7,400万元，总收入占比从FY14的3%提升至10%。我们认为，公司与WPT系列在海外市场的合作，以及非游戏业务不断壮大，将为公司提供多重增长动力。我们预计2016年non-GAAP净利润增速将达25%。目前股价对应14.5倍2016年预测市盈率。
金蝶国际：云业务势头保持强劲。金蝶国际（268 HK，增持）FY15净利润同比下跌46%至1.06亿元人民币，主要由于非经常性的呆账拨备和云业务推广开支。FY15经常性净利润同比小幅下降9%。云业务收入同比大增80%至1.91亿元，总收入占比从FY14的7%提升至12%。我们预计2016年净利润和经常性净利润将分别增长114%和39%至2.26亿和2.70亿元。目前股价对应26倍2016年预测市盈率。
