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【研报】莱尔斯丹 (738 HK, 持有)：CEO辞职出乎意料

廣發香港財富管理

2016-06-06

导读：最新动态：莱尔斯丹CEO和执行董事刘舜慧为处理个人事务已从公司辞职，自8月31日起生效。公司正物色适当人选出任CEO职位。期间，刘女士的角色和职责将由现任的执行董事担任。

莱尔斯丹 (738 HK, 持有)

最新动态：莱尔斯丹CEO和执行董事刘舜慧为处理个人事务已从公司辞职，自8月31日起生效。公司正物色适当人选出任CEO职位。期间，刘女士的角色和职责将由现任的执行董事担任。

我们的观点

我们认为消息对公司影响负面，因为刘女士对公司过去几年的成功发挥了关键作用。2007年，刘女士第二次加入本公司，出任CEO兼执行董事，并一直负责公司的经营和发展，以及实施公司的战略，特别是产品的研发、销售、市场营销和品牌形象监控方面的工作。刘女士第二次在公司任职期间：

◆ 启动供应链升级，成功推动同店销售增长，在1QFY14至2QFY15期间连续六个季度取得双位数增长。在此期间，公司的同店销售增长大幅优于百丽（1880 HK，减持）；

◆ 将CNE改造成在线品牌；

◆ 成立了高端品牌Linea Rosa，FY16取得40%收入增长；

◆ 丰富了公司的品牌组合和定位。

投资者反馈

投资者对该消息的看法与我们不同，部分投资者认为，CEO辞职或预示着公司未来可能会被收购。公司创始人李子彬现年82岁，而其子亦无意执掌公司。加上公司估值便宜，我们认为这是合理的猜测。公司目前市值12亿港元。扣除净现金（5.43亿元人民币）和壳公司的价值（约5亿港元）后，相当于其品牌鞋类零售业务的价值几近为零。

维持“持有”评级

维持“持有”评级以及目标价1.76港元，基于0.8倍FY17预测市净率。