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2016年下半年行业展望系列——传媒之游戏、影视行业

廣發香港財富管理

2016-07-12

导读：手游市场将逐渐步入成熟期。2016年手游市场规模预计增长20%左右，手游仍然是网游市场的主要增长动力，市场份额将超越端游。

传媒之游戏行业

行业观点“中性”：

◆ 手游市场将逐渐步入成熟期。2016年手游市场规模预计增长20%左右，手游仍然是网游市场的主要增长动力，市场份额将超越端游。手游行业增速明显放缓，未来也将逐步步入成熟期。人口红利逐步减弱，研发运营成本上升，市场格局趋于稳定，市场份额继续向腾讯和网易等大厂商集中，行业进入门槛提高。

◆ PC端游厂商加速将自有热门IP转化为手游产品，如网易的西游系列、巨人的征途和金山的剑侠情缘系列转化而成的手游产品均有很好的盈利表现。

◆ 泛娱乐IP改编、电竞赛事、AR/VR技术应用等将成为提升竞争力和多元化发展的重要手段。

未来3-6个月主要看点

主流游戏公司主打手游产品发布后的流水表现，如金山的剑侠情缘手游（6月初发布）、蓝港互动基于美国大片“独立日”的手游（计划7月份发布）。

估值分析

目前游戏行业估值水平为平均12.4倍的2016年市盈率，与过去三年的历史平均估值一致。

传媒之影视行业

行业观点“正面”

◆ 高速成长的中国票房。中国预计将在2017年超过美国成为全球最大票房市场，未来两年票房复合增速为31%。中国观影人次2015年达到12亿，接近北美。但每单位观影人次可供给影片数量低于北美，面临供不应求的局面，观影需求有较大的增长潜力。

◆ 观影需求旺盛有待释放。单银幕票房恢复增长。单银幕票房收入在2015年出现反弹，影院的盈利能力提升。

◆ 高端影院渗透率依然有提升空间。居民消费水平的提升拉动高端影院消费需求，而IMAX高端影院国内渗透率仅0.9%，未来仍有一定的提升空间。

未来3-6个月主要看点

热门影片的票房情况；暑期和国庆节档期全国电影总票房情况。

估值分析

目前港股和A股市场影视行业的平均估值水平分别为28.9x和41.5x的2016年市盈率，高于过去三年的历史均值。

投资策略

游戏行业关注具有优质产品和强势IP储备、业绩增长较为明确的游戏开发公司；

影视行业关注能充分享受国内票房增长，并拥有垂直生态拓展能力的影院公司和平台型影视技术公司。

推荐个股

蓝港互动（8267 HK，增持）：多款精品IP游戏蓄势待发，预期2016年业绩强劲反弹。

金山软件（3888 HK，买入）：优秀端游IP转化为手游战略，下半年将进入手游收获期。

IMAX China (1970 HK, 增持)：全球领先的高端影院系统品牌，转型票房分成模式，分享国内票房增长红利。

风险因素

上行风险：经济不景气时，对娱乐（包括游戏和影视）的消费需求反而更旺；泛娱乐内容的跨界融合；进口影片配额限制2017年有可能进一步放宽。

下行风险：单个手游产品收入具有较大不确定性，用户获取成本上升，电竞等新兴模式缺乏盈利模式；电影行业票房增速不达预期，票房水分太多，新增影院速度放缓。

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