

美国经济数据强劲，12月加息概率上升

廣發香港財富管理

2016-10-19

导读：货币紧缩仍为年底前主要风险，耶伦讲话显示中期货币宽松，中国GDP数据将成为下一个市场焦点。

货币紧缩仍为年底前主要风险

最近一次FOMC会议上，美联储保持其政策利率不变，因为官员希望看到更多的证据表明美国经济正在复苏。

由于8月份零售销售意外下降，个人消费当时是一个忧虑。但是，上周五公布的数据显示，零售销售的下降只是短暂现象。9月份零售销售上升0.6%，而8月份修订后的增幅为0.2%。我们认为零售销售数据强劲将使美联储官员对美国内需保持强劲抱有信心。另一方面，原油价格上周上涨至50美元/桶，为一年来最高水平。由于去年冬季基数较低，我们预计美国通胀在能源价格快速增长的支持下，将在12月显著回升。

总体而言，经济数据和通胀预期都增加了12月加息的可能性。金融市场的表现也反映了对于货币政策紧缩的担忧。外汇市场上，美元指数上升至98，为七个月以来的最高水平。股市方面，标准普尔500指数连续第二周下跌，创下两个月新低。债券市场方面，美国10年期国债收益率上周上升至1.80%，为四个月以来的最高水平。我们仍然相信，货币政策紧缩将是年底前主要的市场忧虑因素。

耶伦讲话显示中期货币宽松

美联储主席耶伦上周在波士顿出席学术会议，阐述了美联储的中期政策思路。耶伦表示，为扭转2008-2009年金融危机造成的损失，实行“高压经济”措施可为实体经济提供持续的支持，即使这意味着更高的通胀风险。她指出，美联储将乐意让通胀率高于目标水平一段时间，并认为应当考虑“高压经济”的益处。这也可能是美联储今年以来没有采取任何政策措施的原因。然而，我们并不认为以上言论表明美联储没有准备好在12月加息。在其发言中，耶伦也提到：“宽松的货币政策若维持太久，其产生的成本可能超越效益”。我们认为这等同于说，美联储将在中期维持缓慢加息的步伐。

因此，我们预计美联储在2017年只加息一次或两次，这意味着货币政策紧缩在明年不应成为主要的忧虑因素。

中国GDP数据将成为下一个市场焦点

中国上周发布的经济数据表现参差。最新的通胀数据显示经济持续回升。9月CPI意外上升至1.9%，远高于预期的1.6%。更重要的是，非食品通胀率也上升到1.6%，为两年来的最高水平。此外，9月份PPI上涨0.1%，是2012年以来的首次正增长，终于结束了历时54个月的通缩过程。PPI持续反弹表明国内工业利润持续改善。不过，贸易数据显示外需仍存在不确定性。 9月份出口下跌10%，为七个月来的最大跌幅。

总体而言，数据显示中国经济已短期企稳，但不大可能出现强劲反弹。我们认为“L型经济”前景将持续。中国将于本周公布三季度GDP初值。我们预计GDP增速将保持在6.7%，与一、二季度持平。另外，即将公布固定资产投资、工业生产和零售销售数据，预计9月份增速将维持稳定。