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行业丨2016年下半年可选消费品行业展望

廣發香港財富管理

2016-07-22

导读：运动服装行业：国内品牌未来两季的订货会订单增长或会放慢，原因是过去两季行业订货会订单增长跟同店销售之间的差距有所扩大，反映渠道库存上升

行业观点“中性”：

◆ 运动服装行业：国内品牌未来两季的订货会订单增长或会放慢，原因是过去两季行业订货会订单增长跟同店销售之间的差距有所扩大，反映渠道库存上升

◆ 黄金珠宝行业：利空因素—经济增长放缓影响奢侈品销售；利好因素—香港街铺租金下跌、黄金价格从2Q16起同比上升将带动同店销售跌幅收窄等。企业盈利下跌速度趋缓

◆ 女鞋行业：消费者偏爱运动鞋、百货渠道疲弱、在线渠道竞争激烈等负面因素持续

◆ 教育行业：优质国际学校受惠出国留学热潮，业务特质具高可预见性

未来3-6个月主要看点

◆ 运动服装行业：订货会订单增长及同店销售增长趋势

◆ 黄金珠宝行业：同店销售增长、金价走势

◆ 女鞋行业：同店销售增长

◆ 教育行业：民办教育促进法修订稿出台，2016年9月底收生人数

估值分析

◆ 运动服装行业：行业预期市盈率10.5倍，历史平均值10.8倍，行业长线向好

安踏市盈率区间图

◆ 黄金珠宝行业：行业预期市盈率12.9倍，历史平均值15.1倍。由于预期中国及香港经济增速放慢，对奢侈品需求疲软，加上内地访港旅客数目及消费趋跌，估值再上调的空间有限

◆ 女鞋行业：百丽预期市盈率9倍，处于过去五年区间的底部，估值合理

◆ 教育行业：枫叶教育FY17预期市盈率27倍，处于2014年11月上市以来的顶部

投资策略

◆ 买入：枫叶教育（1317 HK，买入）、好孩子国际（1086 HK，买入）

◆ 关注个别公司盈利转跌为升的投资机会（I.T（999 HK，持有））

推荐个股

枫叶教育（1317 HK，买入）：

▲ 盈利可预见性高：小学到高中的学费须于开学前预缴；学费收入受经济周期影响较小

▲ 高中毕业生升学情况良好：九成高中毕业生于海外大学升学，其中51%进入全球百强大学

▲ 学费有上升空间：高中毕业生升学情况良好，学费低于其他大型国际学校

▲ 快速扩张：轻资产模式快速发展二三线城市，提升市场份额；亦考虑并购进军海外市场

好孩子国际（1086 HK，买入）：

▲ 近期股价受中国市场销售疲软忧虑影响而过度下跌，中国市场收入只占两成

▲ Cybex扩展至北美、亚洲市场；新品牌gb platinum扩展至欧洲、北美及中国市场

▲ 近期完成Evenflo及集团原有北美业务后台部门整合，将推进全球供应链及采购平台整合

▲ 利润率长期上升趋势不变

风险因素

上行风险：同店销售增长/订货会/学校收生人数数据优于预期、内地访港旅客恢复增长、并购消息、民办教育促进法修订稿出台利好民办学校

下行风险：同店销售增长/订货会/学校收生人数数据低于预期、行业政策风险、行业竞争更为激烈、汇率风险

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