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个股丨华电福新(00816，买入)：水电、风电增长超预期，煤电业绩下滑明显

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2016-08-31

导读：2016年上半年收入81.83亿元（+8.7%），经营利润34.07亿元（+33%），归属于母公司净利润14.46亿（+23.5%），EPS为0.165元（+21%）。

华电福新(00816，买入)

水电、风电增长超预期，煤电业绩堪忧

2016年上半年收入81.83亿元（+8.7%），经营利润34.07亿元（+33%），归属于母公司净利润14.46亿（+23.5%），EPS为0.165元（+21%）。业绩增长超预期，主因是水电和风电板块发电量大增。但煤电板块表现低迷。

丰沛降水助推水力发电量大增，全年利用小时数有望创新高

上半年水电收入22.18亿元，同比增加12.36亿元（+126%），占比增加至27%；经营利润15.48亿元，同比增加11.37亿元（+276.5%），占比44%。这主要由于上半年福建地区降水量充足，平均水电利用小时数高至3172小时（+116%），使水力发电量达7949GWh（+121%）；以及水电价格上涨5%至295.2元/MW（不含税）。剔除异常气候因素影响，预计全年水电利用小时数有望达4972小时。未来丰沛降水或不可持续。

新增装机支撑风电业务高速增长，前景向好

由于新增风电装机大增452%达598MW，上半年风电收入28.22亿元，同比增加近8亿（+42%），占比增至34%；经营利润14.7亿元，同比增加3亿（+26%），占比41%。尽管上半年风电利用小时数同比下降6%至936小时，且平均上网电价同比下降5%至467元/MW（不含税），但由于新增风电控股装机同比大增，累计控股装机7015MW（+40%），使发电量达6407GWh（+32%）。风电在建容量689MW，预计16、17年新增装机达1GW、1.2GW，业务前景向好。

煤电板块业绩下滑明显，全年盈利堪忧

上半年煤电收入15亿元，同比减少14亿（-48%），占比降至18%；经营利润14.5亿元，同比减少6.3亿（-81%），占比由30%骤降至4%。

业绩下滑的主因是：（1）为响应国家节能减排政策，关停邵武电厂机组250MW；（2）为确保水电机组满发，电网调度中心有意控制煤机发电；（3）煤电平均上网电价同比减少37.1元/MWh至320元/MWh（不含税）。上半年煤电利用小时数为1337小时（-39%），发电量4814GWh（-43%），预计全年盈利堪忧。

盈利预测与投资评级

我们略微提高2016年的盈利预测，调整16-18年EPS分别为0.273、0.289、0.291元，维持“买入”评级。