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美国12月加息概率高，中国经济增长呈现L型趋势

廣發香港財富管理

2016-10-25

导读：美国数据支持12月加息，美元走强；德拉吉暗示欧洲央行将延长量宽；国内数据显示经济增速稳定。

中国经济增长呈现L型趋势

数据支持12月加息，美元走强

美国上周公布的数据显示12月加息的可能性越来越大。9月份工业生产上升0.1%，而产能利用率有所回升，显示8月份的下降只是短暂现象。 9月份二手房销售环比上涨3.2%，确认房地产市场状况仍然良好。此外，9月CPI上涨1.5%，是2014年10月以来的最高水平。虽然PCE是美联储最重视的通胀指标，但CPI也可提供有用的参考，预示通胀将在4Q16显著提升。部分美联储官员上周发表鹰派言论。副主席费希尔说，美联储已非常接近其就业率和通胀目标，暗示美联储进一步接近加息。达德利和威廉姆斯也明确表示，他们预计美联储能在年底前加息。随着美国12月加息的可能性持续上升，美元相对其他主要货币升值。美元指数上周五上升至98.6，达到八个月高点。我们仍然预计货币政策收紧将是年底前主要的忧虑。

德拉吉暗示欧洲央行将延长量宽

欧洲央行上周保持其政策利率和量宽计划不变，符合预期。在其声明中，欧洲央行表示对经济前景态度乐观。官员预计经济将以稳定适中的速率增长，并预计通胀有望在未来两个月提升。新闻发布会上，行长德拉吉拒绝就货币政策收紧或量宽计划延长作评论，并表示对两个问题均没有进行讨论。不过，我们认为德拉吉在其发言中有所暗示。首先，他表示“不太可能”突然结束债券收购计划，表明债券收购计划将持续到2017年3月之后。其次，德拉吉表示，通过欧洲央行在12月作出的决定将可以得知未来几个月将采取的行动，表明欧洲央行将在12月8日的会议上宣布某些政策举措。因此，我们比较肯定欧洲央行将会把量宽计划延续到2017年3月以后。问题在于，2017年欧洲央行会否放慢量宽的步伐。德拉吉表示，欧洲央行目前有不同选择，并将在12月的会议上作出决定，显示欧洲央行并不排除收紧货币政策的可能性。由于近期全球经济状况有所改善，我们认为月度国债收购规模可能从800亿欧元削减至600-700亿欧元。

国内数据显示经济增速稳定

三季度中国经济增速维持稳定，GDP同比增长6.7%，与一二季度持平。这使得经济增长符合全年增速6.5%-7%的目标范围。当然，三季度经济的稳定增长部分原因是受到房地产市场过热的支持，而房地产泡沫的隐忧也不容低估。不过，最近几个月我们也看到了一些积极的变化，如生产者价格、工业利润和制造业PMI的反弹。此外，经济转型也在持续进行中。作为新经济增长点的零售销售增速从8月的10.6%提升至9月的10.7%，是今年内的最高水平，主要动力来自汽车销售持续强劲。而作为旧经济增长点的工业增加值增速则从8月的6.2%轻微下降至9月的6.1%，主要由于制造业增长放缓。随着民间固投增速提升至2.5%，9月份累计固定资产投资同比增速上升至8.2%。总体而言，数据显示中国经济短期企稳。而另一方面，下行风险的减小也意味着人民银行短期内不会降息或降准。