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南下资金观察——10月份港股通成交意外骤降

廣發香港財富管理

2016-11-07

导读：随着美国可能加息带来环球市场阻力，A/H股价差缩小以及A股市场反弹，在9月份港股通成交急升过后，10月份内地投资者对香港市场的热情降温。

港股通成交骤减

随着美国可能加息带来环球市场阻力，A/H股价差缩小以及A股市场反弹，在9月份港股通成交急升过后，10月份内地投资者对香港市场的热情降温。10月份港股通日均成交额环比下降52%至38.5亿港元，回落至8月的水平，占香港市场总日均成交额的6.4%，大幅低于9月份的10.8%，但仍为沪港通启动以来第二高的水平（见图1）。

港股通净买入急降

10月份港股通日均净买入成交额（日均买入成交减去日均卖出成交）环比下跌92%至2.96亿港元，为4月以来的最低水平。而月度累计净买入成交额则从9月的590亿港元下降93%至41.43亿港元（见图2）。

港股通成交仍高于沪股通

10月份，港股通成交额为沪股通的1.08倍，与8月水平相近，但显著低于9月的1.80倍。不过，10月仍是连续第三个月港股通成交高于沪股通，表明内地投资者对香港市场的兴趣并没有减少（见图3）。

南下资金关注行业变得多样化

南下资金对金融股的兴趣大幅减少，10月份仅三支金融股位列港股通十大活跃个股（其中只有一支为H股），对比9月时有七支金融股名列十大。这可能是由于A/H股价差有所缩窄，而投资者对国际性金融股的兴趣仍然浓厚。随着政策收紧影响地产行业前景，地产股失去十大活跃个股位置。同时，由于汽车销售强劲驱动板块跑赢大市，10月份两支汽车股跻身港股通十大活跃个股。另外，油价回暖提振投资者对石油和油服股的兴趣。不过，较高的成交额并不能保证股价表现，10月份十大活跃个股中只有四支录得正收益，而9月份有六支录得正收益（见图4）。

A/H股溢价回升

由于10月份香港与A股市场表现分化，A/H股溢价指数从9月的121.9略微回升至122.7。我们认为11月份随着环球市场逆势可能拖累H股，A/H股溢价将进一步回升（见图5）。

港股通成交短期将持续疲弱

鉴于环球市场不确定性增加，尤其是围绕货币政策的“紧缩恐慌”和美国大选的不确定性升温，内地投资者面对跨境投资可能会采取观望态度。因此，11月份港股通成交或将保持疲弱，直到年底前深港通的正式启动。不过，长远来看，随着内地投资者继续分散其资产配置，寻找境外投资机会，我们预期南下资金的交易对香港市场来说将会日益重要。