财务情况：丘钛全年的出货数量达到1.98亿件，比去年增长101.6%,在收入方面，达到人民币49.91亿元，比去年同期增长126.6%。销售收入比出货数的增幅大，主要原因为销售的平均单价有所上升。净利润为1.91亿人民币，对比去年增长87%，比收入增长幅度小的原因是毛利率下降2.4%，经营性现金流流出3861万，2016上半年净流出6177万元，2016下半年净流入2300万左右，年底保留1.6亿银行承兑汇票没有贴现，在2016年上半年有1.2亿银行承兑汇票没有贴现，若汇票视作现金流入，现金流为流入。资产负债率有所提升，主要原因为年末应收账款的余额和应付账款余额同金额增加，数学上拉高资产负债率。净资产回报率对比去年同期增长了3.8%。
出货量方面：2016年摄像头模组出货量增长超过80%，达到1.7亿颗，月度看对比去年同期有比较大的增幅，季度来看，第四季度为出货量高峰。指纹识别模组属于丘钛新的业务领域，实现了倍增，2016年出货数量为2094万颗，2015年不到1万颗，增长超过2000倍。
平均单价方面：业界的同样产品的单价是下降的，但是公司整个产品的综合单价和分产品的单价都出现了上涨，摄像头模组增长了7.7%，主要得益于像素结构的提升和双摄像头模组的批量出货，指纹识别模组对比2016年单价继续出现了上涨，主要原因为盖板类的产品达到了35.3%，盖板的产品比涂层产品单价更高，而丘钛2016上半年基本为涂层产品。
客户结构来看：丘钛与行业领先品牌携手并进，领先品牌按照出货数量来看分别为华为、oppo、vivo、小米和联想，都是丘钛比较重要的合作客户，其中vivo和oppo为前两大客户，华为是指纹识别模组的重要客户，同时在摄像头模组上也间接通过华勤、文泰一些ODM公司向国内一些著名的品牌间接供应摄像头模组。前五大客户占整个销售数总量的82%左右，收入比例与销量类似。丘钛是华为mate9机型指纹识别模组重要的供应商，在双摄像头上，vivo最新的双摄配置X9/X9 plus前置2000+800，丘钛也是主要的供应商之一。
在像素结构方面：1300像素及以上达到了23.4%，去年同期为5.8%，大幅提升。800万以上模组为66.6%，去年为40%多。在收入方面同样体现，指纹识别模组盖板35.3%，收入上占40%。
毛利率下降的原因：1、市场的竞争比较激烈，特别是在800万像素以下产品上；2、公司产品为国内销售，以人民币结算为主，去年人民币对美元的汇率下跌6.8%，公司50%左右的原材料是进口并以美元结算的，因此人民币汇率的贬值使得材料成本进一步上升，材料成本占比增加，对毛利率带来负面的影响；3、新产品8生产设备折旧较高：双摄像头模组从下半年开始出货，但是真正的大批量出货应该是在四季度后，但是产能在之前就开始扩张，因此折旧还比较高，指纹识别模组在四季度开始达到6kk，折旧也比较高。
对于经营性现金流流动性，2016年下半年正流入，年末保留1.69亿左右的银行承兑汇票，2016年四季度末库存同比增加了0.9亿人民币，库存增加主要为2017年一季度生产需求准备，因此2016年期末支出增加。
资产负债率增加，首先是库存的原因，导致库存和应付账款相应增加，应收余额和应付余额接近同类向上增长，第三点为去年进行了产能的扩张，因此整个固定资产增加了3.7亿人民币，同时为了满足扩张的需求，增加了银行借款，导致资产负债率增加。
对于库存周转天数，库存周转天数对比去年增加了8天，达到40天，主要原因为去年百分之百是摄像头模组产品而今年增加了指纹识别模组，指纹识别模组与某一核心芯片供应商采取买晶圆的方式，所以外发给外面做晶圆的加工偿贷，这个过程增加了库存周转天数，达到了47天左右。模组的库存周转天数为33天，与去年基本相同。
公司发展规划（何宁宁董事长）：行业发展非常广阔！第一点，行业规模持续扩大。手机摄像头从一个到四个（后置单摄、前单后双、前双后单、前后双摄）、汽车的自动驾驶大概需要六个以上的摄像头，全球有一亿台汽车，这其中不包括对人员驾驶的监控。
Facebook推出第一代VR相机的设计是17颗摄像头。第二点，规格不断地提升。第三点，应用和技术前景不断向前。首先，手机一步一步取代单反（个人思考），要求双摄功能逐步加大，例如虚化功能，光学变焦，低光拍照，超广角。其次，2D空间不断增大，美国有家“水果”手机可能公布前摄有结构光，开启3D成像时代，带来很大的应用前景，例如手机开锁、体感游戏、手机遥感控制器等，虚化更加准确。总而言之，2D在真正取代单反相机的过程中仍然有很长的发展前景（第一代柯达、第二代是日本的两家公司，第三代是算法公司）。
丘钛对自己的定义远远不止是模组工厂，丘钛究竟是什么？丘钛需要具备的核心能力是什么？正在建设的核心能力是什么？丘钛发布公告希望并购台湾镜头厂并非心血来潮，是在自己的思维战略之下去做的，这些需要从以下三个问题来阐述：丘钛是什么，丘钛需要具备的三个核心竞争力是什么，丘钛究竟需要怎么做。
丘钛是一个模组厂，但这只是丘钛的一部分，丘钛的愿景是：让计算机看清看懂真实世界。
丘钛的使命：通过摄像头模组/系统板和算法产品，提供机器视觉和人眼视觉，成为领先的带AI驱动的Imagine MMI公司。丘钛希望做图形界面的交互，带人工智能的驱动。通过摄像头模组和算法产品，提供给大家人眼识别和机器识别的感知。手机本身根据人的不同动作，采集信息，分解动作过程，属于机器识别。英特尔最近收购Mobileeye, Mobileeye做的最好的是机器识别。算法和软件到达了一定的成熟度，让机器识别变成了一定的可能性。丘钛需要建立的三大能力：光学能力，计算成像能力和机器学习能力。光学能力主要包括：摄像头模组公司是最基础的光学能力，深入了解镜头、摄像头、马达，做很好的镜头去感知世界。计算成像能力：单颗摄像头已经无法满足IPhone 7的需求，由此需要两颗摄像头，而两颗摄像头，不管是做融合还是做深度，都需要计算成像能力。机器学习能力：在背景虚化时，如果没有机器学习能力，很容易误判人像和背景。这些是丘钛逐步需要建立的能力，有很大的成长空间。丘钛逐步将模组做大，将与最高端的模组厂差距越来越小，这就是平台战略，有平台就有很大的变现策略和基础。有了平台后就会持续打造，需要大量的交互，未来的决战机会在平台的持续做大做强，做客户最高端的旗舰。第二个重要的决战就是要把马达、镜头、算法，这三个未来做大。马达本身是很关键的器件，做的大的马达公司在中国几乎没有，马达的毛利其实是非常高的。镜头也是一样，有一些上市公司前三季度纯利47%，毛利67%，镜头国内有一家做的不错的，拿到之后我们要迅速向他们学习。只要绑定几个大客户，国内有这个需求，有这家台湾公司能把我们的效率调整的更高，他们本身有很多海外客户，本身还有镜头，所以也是不错的。算法也是一样的，美国有一家不错的，台湾有一家做的不错的，我们本身不弱，而且进步非常快，在国内ODM里面有一个相当大的份额，品牌里面我们排他们后面。丘钛不是做光学出身，而是做系统产品出身，但是现在集聚了光学系统的能力。从系统角度来看，就像我们本来是做房子的，但是现在是来做一道门。所以我们的看法和做法可能不太像一样。我们本身具有垂直整合的基因，丘钛本身就是垂直整合的产物，所以比较有经验，而且这三个东西高利润。还有很重要的一点，我们希望真正产出带有创新功能的模组。这个应该不会太远，今年一定可以看到产品出来。这个不只可以满足客户的成本、交期、品质，更希望可以因为我们很懂镜头、马达、算法、模组，而且我们本身懂DSP，不同于一般算法公司，我们做了很长时间手机软件，希望可以跟客户说我们是一个很强功能的模组，这一块是客户的焦点。vivo以前是Hifi&Smart，现在是Camera&Music，而且影像在前面；oppo一直在打影像牌，华为也是一直在打影像牌，客户的要求除了成本的要求之外，还要求创新，但是这不是在成本上的创新，而是影响消费者体验的创新，有很大空间。第二，单反有很多功能我们没有做到，结构光、TOF、双摄，3D成像、结构成像都是我们要做的事情。当然这不全是我们自己做。希望大家理解，我们不是一个只做模组的公司，也不是一个工厂，而是希望能够形成一个AI驱动的image的MMI。而且我们可以和很多东西抗争，但是不能和趋势抗争。
现在是IOT时代，如果你只能保留视觉和听觉，你会选择哪一个？很多人会选择视觉。所以我们不仅希望能够提供眼球，也希望能够提供后面思考的东西。有了这个定义之后，我们希望突破这三个能力，通过三个能力的改善，通过垂直整合的经验、系统公司的背景，形成行业门槛。那么机器学习我们怎么敢去做？这方面很强的可能是百度、Google。但是人工智能一定是窄域的，人工智能下棋可能能下过世界冠军，但是这个机器人绝不能去开车的，开车的机器人也不能去做电焊。
总结有两点：一是我们要把模组做强做大，做成一个平台。二是这个平台除了模组能给我们带来回报之外，我们也希望把上面的关键器件做大，另一方面争取能够获得利润，希望能够做出创新的产品来。
2017年短期的几大增长动力。我们刚宣布并购台湾那家公司，网上有很多批评的声音说我们并购一个亏损公司。我们希望以后并购的公司能够短时间内给我们带来增动力。品牌的占有率在持续上升，国内的手机其实越做越好，大量的人用华为、oppo、vivo、小米，预计占有率会持续提升，其次是指纹模组的渗透率不断上升，还有就是双镜头爆发式增长。三大业务板块的展望，第一个是高端摄像头模组。有远大的理想和好的定位是不够的，还需要很多细节的处理，把客户最高端旗舰的摄像头模组拿下，这就涉及到单一模组他的高端需要持续性地做。第二个是双摄，争取成为所有客户双摄项目的供应商，逐步扩大双摄产能，双摄是丘钛比较大的增长点，特别是超高端的双摄和超高端的客户。第三个是指纹识别。除了电容式，目前也在对光学式和超声波进行持续性地跟踪，目前丘钛的客户是中国最好的客户，在二季度内将完成产能的扩张，2017年丘钛的业绩目标将围绕高端走，双摄走。
Q:2017年的毛利率怎么样看，人民币的贬值，还有原材料的管理。怎么样看整个毛利率的情况？CCM和FPN的毛利率比较情况？
A:坦白说，我们其实很难对2017年的毛利给出一个非常量化的值出来。就像刚才讲的一样，有一些非常好的因素，也有一些不好的因素。好的因素来看的话，1300万像素以上的模组的毛利率其实要比我们现在展现出来的综合毛利率要高，高的还比较多。第二个来说就是双摄的毛利率，在正常产能稼动率上来说毛利率也会比现在展现出来的多。但是这要看产品的方向，如果能够达到我们已经给出的1300万像素以上占比不低40%，以及真的像行业认知那样，双色渗透率得到明显提升，产能稼动率得到比较好的提升，相信对毛利率是一个比较好的促进。不好的因素：除了激烈的竞争之外，人民币对美元的汇率的不确定性也是。今年人民币对美元有机会是一个稳定的情况，对我们来说是有机会是带来帮助的。补充一点，规模扩大与边际成本降低是有很大好处的。2016年人工成本和综合折旧成本都是下降的，如果规模继续扩大对边际成本的降低是有好处的。目前来说，FPM比CCM毛利率更高一些。
Q:管理层怎样看双摄在2017年出货量的比例？
A:双摄的渗透率在2017年我们看到一些调查机构说30%左右。2016超过5%我会觉得很意外。2017年前后摄加在一起的30%我会觉得很意外。但是如果是30%的手机项目，不管是后摄还是前摄，我觉得是有机会的。
Q:短期：有一些分析员报告提到HOV的砍单的情况，HOV对我们公司的贡献，短期砍单是传闻，还是真实的情况吗？
A:HOV部分是不是砍单的问题，没有办法给一个正确的答复。比如一个订单，15号交的，但是订单并没有取消，18号交，是砍单还是不砍单？当然市面上会讲一些事情，计划调整也很正常但是生意从现在看起来是非常健康的，完成今年的指标我们是极有信心的。
Q:长期：公司的扩张方法？In-house 还是别的？不同方法里最终会怎么影响派息的政策。在高速增长的时候，会不会分红是一个次要的考虑因素，短期中不会发分红还是？
A:结合市场的情况去派息。今天发公告了，说我们会派息，股东大会会进一步表决。营业现金2016年下半年是净流入的，2017年营业现金净流入我们也是有信心的。从目前来看我们是盈利的，我也相信之后会是盈利的。这可以从我们的利润解决这一块的需求。从目前看起来，对后面的比例我们一直比较有信心。对于派息政策并没有一个确定的派或者不派，而是会结合阶段性的需要，参考市场的作用。
关于我们的in-house的这件事情，包括台湾那边发了一个并购意向，有待后续操作和监管部门的批准。其他我们还有一些关联性公司，目前还不在丘钛之内。当做到比较好的盈利的时候，丘钛很有意愿和兴趣并购这些公司。如果大家到时候觉得他们的盈利还不错，公司状况很好，估值也让公司满意，加上我的控制权，那么合并的可能性是比较大的。但是这不是代表所有的技术我们都会做in-house，比如结构方面做的好的，3D算法，不会我们自己去做，已经有开发的很好的芯片。我们关键的能力建设不会丢。在主线上，按照我们的策略会做一些外面的合作，但是in-house的部分会形成我们的核心竞争力，到时候我们不会只是一家模组厂。
Q:关于单价。有些公司对2017年的摄像头单价是十分乐观的，认为有空间上升。丘钛的看法是不是相同？上升的空间会有多大？以及指纹识别这个产品的单价和2016年相比会有提高吗？
A: 我们对ASP也是比较乐观的，上升幅度也会比较客观；主要原因有两个：一是今年会获得一些主力客户，并且进入他们的旗舰机，并且我们自己也预测1300万像素会增加，如果还有一些结构光产品出来，ASP会更高。我们在新技术方面一直做着大量的准备；第二是我们相比于一些竞争对手来说发展阶段还较低，ASP的基数比较低，因此上升幅度会比较明显。关于指纹识别，电容式的指纹识别我们的客户基础不错，客户本身对品质有比较高的要求，不是每个指纹厂商都能进入。我们两个季度拿的客户打分实际上是非常高的。第一季度因为我们的数量不够，所以扣了一点分数，第二季度拿了一个三位数的分数。所以丘钛内控是非常强的，我们还专门获得了一些表彰。但不可避免的，竞争持续下去，电容式指纹识别的价格会下降，因为有些竞争对手会进来。但是新的类型的产品会陆续出现，如光学式的，超声波式的。这些都会带来ASP的上升，不过这还要取决于市场本身的成熟度。
Q:公司有意向的手机镜头和VCM公司的发展现在到了什么程度了？有没有产品出现，有没有量产？
A:手机镜头公司已经量产了1300万像素的产品，这个算是个不错的表现，因为能量产1300万像素的公司不多；在IR镜头，就是未来的3D、体感方面，以及结构光（国内很著名的结构光那家公司用的也是他的）、准直镜头方面都处在比较领先的位置。现在拥有的客户也不错，这家公司本身也是涉及光学设计、模具开发（有一部分模具外包，但核心的模具有自己的模仁）、自动化设备到镀膜（以前与它竞争的都是日本很著名的镀膜公司）。如果我们并购成功，我们进去会是最大股东，占36%，有机会成为董事会的多数，会有很大的协同作用。第二你提到那个马达公司，这是一个私人公司，我们希望它有比较好的利润，不要让大家又说我们买了个不盈利的公司。我们希望并购尽快发生，也希望它先做到一个比较大的规模再并到上市公司里面来。
Q: TOF方面，sensing camera和我们现有的产品设计是不是比较类似？有没有已经开始出货？
A:TOF我们还没有出货，结构光的我们也没有出货。它的使用方式是不太一样的，有一个发射光源，有一个IR镜头在看，看了之后通过TOF来算出精准的距离。这个目前还存在一定的技术瓶颈，比如光强超过100lux后会有问题，而且使用TOF的分辨率也不高，所以在成像方面帮助并不大，更多的是做深度方面的事情。模组技术方面呢，它包括比较复杂的结构光，有三颗镜头：一颗是发射光源，通过一个准直镜头到后面的DOE发出去；第二是一个IR镜头在看；第三还有个RGB镜头做成像。这个跟我们之前的模组技术是没有大的区别的，可能会用到AA。模组这块对我们来说技术上不成问题，难点反而在镜头、发射光源、DOE以及后端的算法处理上。如果台湾这方面的事情比较顺利的话，我们公司就会处在一个比较好的位置，既拥有关键的镜头部件，同时有模组技术。不过算法我们是跟第三方合作，我们自己没有做结构光的算法。再补充下，如果苹果公司结构光能出来的话，对我们做光学的公司都是一个重大的利好。
Q:我们的算法公司处在国内第三的位置，现在客户群体怎样？能做到什么样的功能？
A:我们在说得精确一点，不能说我们的算法公司在国内排第三，是在一个很窄小的应用里面排第三。没办法说算法公司本身排第三，这个是很难讲的。算法公司有自己的核心技术路线图，如在2D成像和3D成像方面。在这块目前大家看到的应用一是景深，就是大家俗称的“大加小”，一颗大像素镜头加一颗小像素镜头，能做实时的背景虚化，这个最早是HTC开始做的，现在很多公司的高端产品也在做。这个方面我们稍稍占了一点便宜，因为我们本身很懂BSP这一层的东西，我们也很懂DSP的东西，因为我们本身是做手机系统软件的，跟普通算法公司还是有点差别。第二个我们做的比较多是fusion，就是融合，这设计到几个方面：一是低光低照的时候，用一个黑白的sensor和一个彩色的sensor成的像融合成一张，黑白sensor会照出细节来，噪点很小，彩色的能照出色彩，融合就能把两张合成一张，这个技术目前陆续在量产；还要光学变焦的，一个tiny，一个wide，一个望远的一个望近的等等。客户方面我只能说现在开的案子10个以上。具体的情况如果公司能并过来会有更详细的公告。
Q：毛利率。管理层之前也讲过了，去年由于汇率因素、双摄镜头开始的毛利率低还有指纹产品贡献时间比较短，能把这几个原因排个序吗？
A:最显著地两个因素一是材料成本的上升和销售单价的下降，第二是人民币的贬值，这两个因素的影响是接近的；第三个因素的影响是折旧。
补充下，关于毛利率我们公司是比较关注的。但是我们跟大家报告过，公司的几大战略实现是平台战略，这个战略首先重要的一点是获得足够大的客户，同时获得进入高端产品的权利，这个是对毛利率有一定的影响的；另外一方面呢，公司去年有个失误，就是一直把注意力放在国内客户的销售上面，去年没有敢把步子迈得那么大，我们基本上就是卖人民币收美金，对我们的财务有一定的影响。这些问题我们看到之后会有一些针对性的措施，最根本的措施是在高毛利的产品如算法、马达和镜头上做出创新，现在的短期的措施是提升产品的规格，进入到更好的客户，同时发展海外客户，更好地处理资金等。
Q：公司未来，比如说3到4年，会不会把跟摄像相关的产业都并购进来？
A：这个我不能肯定地回答，只能说上市公司有这个意愿，具体的承诺是没法给的。
来源：广发证券海外研究
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