2016年风机利用小时1901，较15年提升13小时，新增装机增效促使利用小时提升55小时，个别地区限电加剧，降低42小时，总体增加13小时，16年全国利用小时1742，龙源较行业高了159小时，海上风电去年同比减少150小时，主要电网线路改造使得风场停了22天，龙源风电布局持续优化，去年4月十三五第一批核准1891MW，均在非限电地区。
去年核准184万千瓦，97%在非限电地区，已核准未投产风电项目7.5GW，加上列入规划或计划未核准共有8.2GW,有639万在四类电价区域和海上，截至去年底，累计新增合作项目40个，涉及12个省份，容量322.85万千瓦，目前投产70万千瓦，整合优势进行发展。稳步推进海上风电项目的开发，16年海上风电技术取得突破，特别是浅海风电场，去年同时开工了3个海上风电项目，一共90万千瓦，计划17年投50万，剩下明年全部投产。
16年新增风电项目28个，新增装机1604MW，去年总结了多年以来风电建设的经验，打造一流风电场，推行标准化管理，去年陆上风电平均造价7712元，比15年高了148，主要风电采购成本，整个风电造价是平稳的，16年底累计风电装机1736.9万千瓦，同比增长10.17%，去年在湖南，广西，江西实现风电装机零的突破，交易电量有所上升，电价有所下降，16年风电平均上网电价 570元，较2015年下降21，主要因为在弃风较为严重的省份，为提升企业效益，参与竞价交易，导致电价水平略有下降，市场交易电量38.51亿千瓦时，平均执行电价426.4/MWh,火电上网电价380元/MWh,较2015年降低39元/兆瓦时，主要由于15,16年两次火电价的下调。继续保持融资集约化管控，持续开展负债余额和资金成本率双降工作，进一步拓宽融资渠道，成功完成DFI,全力筹措境内外低成本资金，包括成功发行19期超短期融资券、1期公司债券、2期非公开定向债务融资工具，全年资金成本下降3.15%,同比下降1.4个百分点，资金管理在行业里有前途。
公司承担9项能源行业风电标准的制定，2016年新立科研项目19项。2016年加拿大累计发电277590兆瓦时。
17年风电投产目标150-170万，投资130-145亿，未来几年基本稳定，布局在非限电地区，海上，海外，利用小时1960，预测限电比例下降幅度较大，16年15.76%，17年13%左右。总体来看，公司2016年业绩表现良好，实现营收223.04亿元人民币，比15年196.8亿元上升了13.3%，扣除经营建设收入后增加了27.42亿元，增幅是14.42%。其中售电及受热收入占比是82.1%，增加了17.19亿元，增幅是10.6%。煤炭销售收入占比是16.2%，增加了12.63亿元，增幅是55.66%。煤炭销售这块是因为销量增加了37%，价格上涨了13.05%。公司调整后EBITDA是131.39亿元，较15年增长了7.26%，主要是公司风部装机容量在增加。调整后EBITDA利润率是60.4%，比15年减少了4个百分点，主要是火电标杆电价下调和燃煤成本上升。标杆电价2016年是每度电下调了3分，降幅9.22%。但是我们火电售电量是增加了1亿度，增幅是5.7%。
16年调整后的营业利润是67.97亿元人民币，相对于15年增加了1.8%，调整后的营业利润率是31.2%，比15年同期减少了3.9个百分点。主要的原因是火电标杆电价的下调和燃煤成本的上升。16年公司的净利润是44.9亿元，归属于本公司权益持有人的净利润是35.49亿元，同比增长23.3%，主要原因是装机容量在增加。
含非控股权益持有人应占利润的净利润率是20.6%，比15年降低了0.8个百分点，主要原因是（1）在弃风严重的省份参与竞价交易，电价略有下降。（2）火电部分的售电电价下调和煤炭价格上升。16年风电调整后的营业利润是60.86亿元，比15年增加了8.4%。而由于度电成本的下降幅度小于电价的下调幅度导致调整后的营业利润率涨幅小于平均容量的增长。调整后的营业利润率是43.6%，比15年下调了1.2个百分点，主要是风电电价的下降。16年火电部分收入是92.7亿元人民币，比15年增加了23.3%。其中售电售热和其他收入同比增长了3.6%，主要原因是售电量和售热量的增加。煤炭的销售收入同比增加了55.6%，主要是煤炭的销售量和销售价的大幅增加。调整后的EBITDA是11.69亿元，比15年下降21.4%。调整后的EBITDA利润率是16.1%，比15年下降了9.1个百分点，主要是售电单价下调和煤炭价格上涨造成的。2016年火电部分调整后的营业利润是7.77亿元，降幅是26.6%，利润率是11%，较15年下降了1.4个百分点。2016年公司资产负债结构继续保持健康，总资产386.61亿元，比15年底增加了3.6%，净债务负债率是60.95%，较2015年的61.8%下降了0.9个百分点。原因是资本化的支出使净债务的规模增长了3.2%。而净利润的增长使得的权益总额增长了7.2%，所以净利润的增长比率小于权益总额的增长率。鉴于自身发展的需要，公司在2016年更多的通过发行利率较低的债券融入资金。长短期的债务比率由15年底的百分之40比60调整到百分之42比58。17年计划把长期负债比率增大。
Q: 国家已经把限电的目标定在5%，公司17年的利用水平是1960，那公司是否可以给我们一个大概的路线图，未来几年哪一年可以将利用水平提高到2100,2200这样一个比较理想的水平？今年公司的自由现金流有所改善，如果公司现金流继续改善的话，是否考虑提高分红比例？公司银行手续费和其他今年是9300万，比去年增加很多，这个手续费是什么，是否是一次性的项目？
A: 16年限电比例比15年有一个上升，以陆上风电来说，16年是15.76%，15年是14.45%，同比涨了0.31个百分点。去年上半年整体的情况让人很担忧，上半年限电比率平均到了20%，所以国家出台了相关政策，如5月30号出台的最低保障利用小时的通知和7月份出台的关于加强风电预警的通知。如果是低于最低保障利用小时或者是限电率超过20%，直接列为红色预警，就是再也不允许这个公司开发风电了。所以下半年情况就有好转，全年是15.76%的水平，利用小时数是1901。17年，各省相关保障政策会逐步落实到位，因此我们认为17年的情况会有好转。我们把17年限电比率定在13%的水平，相对于16年降低2.76%，幅度很大。国家十三五规划是在2020年把限电的比率降到5%的水平，4年要降低接近10个百分点，我们会在18,19年的时候平均就把它打到这个水平上来，不会等到2020年集中降到5%。估计利用小时数也会增加200小时，在2200小时的样子。
确实我们16年的现金流有所增加，自由现金流已经转正，说明公司的发展和经营已经进入了一个好的循环。关于分红比例，我们会根据整个行业的发展，在对股东回报和公司的发展之间做出一定的调整。
手续费是几个项目，不是一笔，主要是我们持有的交易性证券以及金融衍生工具等。
Q: 公司2016年市场交易电价大概是多少？风电单位维修成本？公司利用小时和弃风现在的情况？
A: 去年龙源市场交易电量比较大，有38.5亿，交易电量里面有4部分，有21.5亿属于跨省区的交流，基本上是东北往华北的送电，这一块的大概在635，相对于标杆电价比较低，在55.8%的样子上。另外还有45.2%是三部分，主要是大股东持股，风火置换或者叫发电权的交易，还有就是风电供热。市场交易电量占整个交易电量的12.8%，这部分电量把整个去年电价拉低了2分钱。这个38.5亿交易电量里面平均交易电价是0.4264/千瓦时，折让了0.1349元/千瓦时。关于交易电量这样一个情况，是公司针对16年上半年限电比率加重的情况而做出的调整。
关于交易电量，我们分析在2017年会有所下降，主要是与去年下半年出台的最低利用保障小时有关。龙源首先要实现最低保障利用小时数内的电量，然后如果有富余电量，再进行市场交易，去年是个案。风电的维修成本大概在1分6的水平上，不管是一年几百台甚至是上千台的风机出质保期，风电的维修成本占整个综合成本的4%多一点。
17年1月份限电是19%，和去年基本持平，2月份是18.6%，去年同期是34%左右，所以2月份限电相对于去年是有一个大的下降。利用小时数不会每个月给。1月份限电情况是和去年持平，但是大家要注意的是，今年春节是在1月份的，这是一个大的区别。
Q: 17年市场竞价电量的比例达到多少？关于绿色证书，会不会导致龙源整体补贴的下降？第六批补贴目录已经下放了，是否已经全部收到？第七批目录会在何时制定并发放？
A: 去年38.5亿的交易电量是个案，针对的是全年上半年限电率严重的情况。所有新能源发电企业首先是要去满足所在地区最低利用小时的。像甘肃最低利用小时数是全国最低的，还有1800小时，这已经很可观了。在这个基础上，我们会去根据各省的情况去做一些分析，有多余的电量是会去做一些交易。具体的交易电量数字不好确定，但是肯定是会有下降。
绿色证书是17年1月份出台的，从17年7月份开始试行，到18年年初，国家会出台相关的配额制等政策。国家已经确定了1MWh等于1个绿证，而且这个绿证的价格是不高于可再生能源电价补贴的。我认为绿证的这个通知对促进可再生能源行业的发展是非常积极和有益的。首先他增加了一个补贴手段，过去只有国家的财政补贴，现在这个绿证制度就是促使火电或者其他行业拿出一部分利益来支持风电行业的发展。其次，关于绿证的交易量和额度，国家说不高于补贴的价格，但我估计也不会低于这个价格，因为2016年风电的发电量只占全国发电量的4%，在这之前出台的国家关于配额制的文件是要求非水电可再生能源发电量是要占到火电15%。非水电主要就是风电和光伏，也就是说火电企业为了达到这个标准必须要大量的采购绿证，在这个情况下绿证应该是供不应求，价格不会下跌的。绿证还有就是可以解决国家目前财政补贴的拖欠问题。
关于补贴目录基本上是100%发放了，第六批我们是报了254万，发放了253万。
来源：广发证券海外研究
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