2017年2月17日，央行及外管局公布数据显示，我国2017年1月份的银行结售汇逆差192亿美元（环比收窄271亿美元）、涉外收付款逆差97亿美元（环比收窄26亿美元）、外汇占款环比减少2088亿元（环比少减少1090亿元）。
1、银行结售汇逆差明显收窄，其中服务贸易项逆差收窄和货物贸易项逆差增加是主因。
2017年1月份银行结售汇逆差192亿美元，环比收窄271亿美元；其中代客结售汇逆差156亿美元，环比收窄275亿美元。银行结售汇分为银行自身结售汇和代客结售汇，自身结售汇规模相对代客结售汇规模较小，因此我们主要着眼于代客结售汇分解。代客结售汇又可分为经常项目下的代客结售汇和资本项目下的代客结售汇，最近数月经常项和资本项代客结售汇均为逆差，1月份代客结售汇逆差大幅收窄的原因主要是经常项逆差收窄。经常项目主要由货物贸易项和服务贸易项构成，经常项逆差收窄的原因是服务贸易逆差收窄和货物贸易顺差增加。其中服务贸易逆差收窄127亿美元，货物贸易顺差增加86亿美元，二者合计213亿美元，是代客结售汇逆差环比收窄的最主要两大因素。
2、涉外收付款逆差收窄。
2017年1月份银行代客涉外收付款逆差97亿美元，比去年12月份逆差收窄26亿美元，1月份银行代客涉外收付款逆差也有所收窄。
3、央行外汇占款降幅明显收窄。
2017年1月末央行外汇占款环比减少2088亿元（折合303亿美元），比去年12月末降幅少减少1090亿元（折合156亿美元），今年1月份外汇占款降幅明显收窄。外汇占款变动额与外储余额变动额也是比较吻合的，1月末外储余额环比减少123亿美元，我们此前测算的1月份汇率及债券价格变动带来的正向估值因素约为210亿美元，意味着剔除估值因素后外储余额实际环比下降约333亿美元，与外汇占款环比减少303亿美元较为接近。
4、银行结售汇、代客涉外收付款以及央行外汇占款数据均有明显改善，进一步验证了我们此前根据本月上旬公布的外汇储备数据做出的判断：今年年初资本外流并没有扩大，实际情况优于预期。
虽然每年年初居民个人5万美元的购汇额度将重新计算，但通过1月份服务贸易项下的代客结售汇逆差收窄基本可以判断并没有出现居民集中换汇的现象；而货物贸易项下的代客结售汇顺差也有所扩大。结合涉外收付款以及外汇占款等数据可以判断今年年初的资本外流并没有扩大。资本外流改善的原因一方面是央行加强了对资金跨境流动的真实性审查，另一方面是美元并未如期走强，特朗普新政和美联储加息的不确定性导致美元指数不涨反跌，而反应我国我国经济基本面的一些指标包括PMI、PPI、出口等表现不错，也对人民币涨形成了支撑，1月份人民币对美元升值幅度超过1%。双重因素作用下，年初资本外流明显改善，实际情况优于预期。
5、资本外流是A股影响因素之一，资本外流改善在市场中已有体现。
我们在2017年度策略报告中指出，资本外流是影响A股的因素之一，资本外流加剧会增加A股下跌的风险，因此需要密切关注资本外流的情况。我们在2月8日的外储点评报告中提示资本外流情况优于预期会带来短期的投资机会——赚“预期差”的钱。自2月8日央行公布外储数据以来，上证综指8个交易日中有6个交易日收涨，迄今累计涨幅1.55%，资本外流改善带来的“预期差”机会确实已在市场中有了一定的体现。未来需要继续关注与资本外流相关的各项指标，以防资本外流加剧增加A股下跌风险。
风险提示：外汇市场变动超预期。
来源：广发策略研究
憋说话，扫我！！
