2016年全国经济平稳发展，增速较2015年放缓。中国对生态环境保护力度加大，对大型造纸行业来说前景会更好，优源国际是全国最大的薄页纸制造商，2016年销售收入18个亿，同比增长5.7%。利润总额3.1亿元，同比增长38.7%。主要因素是去年集团收购信荣的股份41%的增长比较稳当。原材料方面走势，木浆是从上半年的走势是从低向高，集团具有相对优势。集团具有脱浆的优势成本。去年2月5号收购信荣，在稳定的中国房地产市场中获得明显效益。集团会在项目、市场、占有额度中发挥更好效益。随着中国对造纸行业的整合力度加大，对于不环保的小型造纸行业的淘汰加大，预计新的新的法律法规的出台，对优源国际有优势。
随着行业的整合，加上中国深化实施供给侧改革，整个行业的库存会降低，过剩产能将会逐步淘汰，同行业竞争的压力也将舒缓。纸制品的消耗开始温和复苏，原木浆的价格从过往的低水平开始走强并保持稳定，进口的纸浆价格在库存降低和人民币贬值的情况下触底反弹。中国继续深度执行环境保护及污水处理的法律法规，加速关闭不符合政策的落后产能。电子商务仍然是维持薄页包装纸产品及箱板纸需求的主要推动力，中国住宅物业市场的升温支撑对壁纸产品的需求，我们相信市场对纸制品的需求将恢复到更强劲的水平，行业需求会逐步恢复。行业整合会淘汰部分竞争对手，本集团在薄页包装纸传统盈利地位预计将得到加强。同时，电子商务趋势繁荣，为薄页纸的销量提供了有力保障。
截止到2016年会计年度，集团总收入增长到18亿元人民币，同期毛利润增长到5.6亿元人民币，综合利润增长到3.1亿元，其中考虑到两点，一点是公司收购信荣集团41%股权，信荣集团并表后带来的收益，另一点是进口木浆产生的人民币美金兑换产生的汇率损失。考虑到未来可能进行的扩张与并购，董事局不建议派发股息。
运营比率：
主营产品占比总收入的93%以上，薄页包装纸、复印纸和壁纸原纸，综合毛利率为31%。壁纸原纸的毛利率持续提高，随着使用率的提高这一块从去年的55%增长到今年的69%。资金运转周期较上个会计年度也有提升。
薄页包装纸：2016年会计年度薄页包装纸业务收入较去年增长约5%，主要是由于销量的提升，但是平均销售价保持相同价位。毛利率为33%，同比增长2%。
复印纸：2016会计年度复印纸业务收入较去年增长约5%，主要是由于销量的提升，价钱与上一会计年度持平。毛利率为32%，同比增长2%。
壁纸原纸：2016会计年度壁纸原纸业务收入较去年增长30%，毛利率为27%，同比增长6%。截止到本会计年度，壁纸原纸的产量为3万5千吨。
信荣财务报告：
本会计年度，集团持有信荣41%股权，信荣保持年复合增长31%，净利率保持年49%增长率。
原材料：
44%的原材料为再生原材料为脱墨浆原材料。脱墨浆原材料较木浆原材料每单位成本降低29%。公司将能够从脱墨浆的低成本收益。
资产负债表：
非流动资产增加1.9亿元，主要是公司购置了新设备和材料。
Q：现在几种主要产品在一、二月份的大概价格水平，壁纸原纸的毛利提升的难度，能达到薄页包装纸的毛利率水平可行性，还有就是薄页包装纸的行业整合现状。
A：薄页包装纸的价格走势，木浆的价格在去年10-11月份逐步上涨，包装纸随着趋势价格不断上涨，现在二、三月的涨幅为300-400块钱。由于得益再生原材料的使用，随着木浆的价钱越高，集团在价钱上的发挥空间越大，盈利空间会更大。过去几年优源的产品价格随着原材料的变化趋势而变，随着过去优源的业绩表现，包括去年行业的整合，今年的包装纸比以前会有一个更好的前景，目前销售处于供不应求的状态。壁纸原纸的价格区间，大部分原材料是基建和木浆，价格会随着木浆价钱变化调整，目前中国的环境保护政策力度加大，主要体现在几个方面，去年下半年政府派环保部到各省会督查，体现了政府环保的决心，同时加快小型落后造纸厂的淘汰。国家环保标准逐步提高，落后造纸产能不得不关停。优源行业地位越来越巩固。大家看到壁纸原纸的产能是3万5千吨，我们可以看到，由2014年生产开始，第一年产量是3000吨，第二年是1万8千吨，第三年也就是2016年达到2万4千吨，而且利用率从53%提高到69%，所以它的毛利率是一个很大的提高，正常整个企业的利用率为85%-90%,我们预计这个是可以维持到的。平均销售价格的变化与去年几乎持平。
Q：壁纸原纸的毛利率可不可以提到和其他版块产品的毛利率，大概需要多长时间。
A：大概是可以的，预计今年可以达到。
Q：现在全部的产能是15万吨，输出12万吨，是不是已经到了顶位?
A：这个产能是用来做原材料的脱墨浆的，现在总产能是15万吨的脱墨浆，利用率现在是80%多的，使用比例是根据市场需求得。现在看起来是40多到50多的比例，是一个稳妥的比例，木浆是3600块钱，脱墨浆是2500，中间有1000多块钱的成本空间
Q：收购信荣公司，能不能具体讲一下产能和利用率，今年大概能达到什么水平。
A：去年收购的信荣企业，目前设备是满额运行，过去一年销售形势非常不错，从财务表现也是可观的。在第9页，信荣公司的在2016年比去年增长20%以上，今年预计能达到相同的增长比例，集团分享的盈利为9400万，投资额为5.3个亿，回报率为27.6%，全年的话是1.1亿元。预计2017年盈利担保为2.8亿元人民币，对信荣集团的财务和要求是可以达到担保额的。
Q：16年没有派息，公司收并购的话会集中在哪些产业，现在有没有收购意向
A：收购方向为行业上下游，去年公司有发公告，对信荣剩余股权有收购意向，目前在谈。投资会考虑同行上下游。对于信荣的剩余59%股权，公司是有收购意愿的，不过现在没有具体进展。
来源：广发证券海外研究
憋说话，扫我！！
