民生教育 1569. HK

根据弗若斯特沙利文报告，按2016 年6 月30 日的学生入学总人数计，集团为中国第十大民办高等教育供应商，主要提供大学学历教育，包括本科学历教育及大专教育。经营四所学校重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院及内蒙古丰州职业学院（青城分院）。于2016 年10 月31日，合共拥有32,685 名在校学生及1,090 名教师。

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评分及意见

集团近三个学年的毕业生初次就业率均值分别为90.2%、91.1%及88.9%，均高于中国高等教育行业的平均值77.4%、77.5%及77.7%。较高的就业率是集团的一个优势，并在一定程度上可提升品牌认知度并吸引生源。近三年的收益及毛利呈现稳步增长，截至2016年10月31日止10个月，集团收入346.6 百万人民币，期内溢利176.1百万人民币。在经营的四所学校中，重庆人文科技学院的在校人数最多，逾21000人；2016年10月31日止十个月收益218百万人民币和毛利率61.1%也为四所学校中最高。集团的师资力量较强，截至去年10月共拥有1,090名教师，其中87.4%教师拥有学士或以上学位，约52.6%的教师拥有硕士或以上学位。据弗诺斯特沙利文预测，未来五年的中国民办高等教育招生数量的年复合增长率将达到7.4%，民办高等教育渗透率将有2015年的18.3%增长至2020年的27.2%，发展潜力较大。2015年集团在重庆民办高等教育中以15.1%的市场份额位居榜首，且高出第二名5.6个百分点。加之重庆市场高度集中，若集团未来能成功收购其他目标，并扩宽学校覆盖网络，料会进一步巩固现有的领先位置。根据招股价计算，集团市盈率介于21.5倍至26.3倍。目前于港交所上市且与集团的经营领域较为类似的有两家内地教育公司，睿见教育（6068）和枫叶教育（1317），其市盈率分别为27和32倍，与集团的市盈率相若，说明估值较为合理。综上，给予公司“中性”评级，综合总评分6.2分。

具体评分如下：

公司成长性：7

估值水平:6

市场稀缺性：6

保荐人往绩：6

市场氛围：6

新股申购评级标准

看好：综合评分总得分 >= 7分

谨慎看好：6.5分 =< 综合评分总得分 <7分

中性：4分 =< 综合评分总得分 < 6.5分

回避：综合评分总得分 < 4分