公司介绍
业绩概况
（1）2016年，万洲国际持续巩固行业主导地位，首度跻身财富世界五百强；
（2）经营业绩持续增长，中美盈利均创历史新高；
（3）深度发挥协同效应，进出口贸易持续增长；
（4）史密斯菲尔德品牌在中国上市，中国业务实现双品牌运营；
（5）优化管理效果，降低成本费用，提升盈利能力；
（6）进一步降低负债，优化资本结构，首获三大评级机构给予投资级评级
2016年，营业额同比增长1.5%，达到215.34亿美元，经营利润增长14.8%，达到17.88亿美元，万州国际拥有人应占利润10.14亿美元，同比增长17.1%（收入资产价格调整之前）。董事会建议期末派息0.21港元每股，支付股息4亿美元，加上中期股息0.05港元每股，合计派息0.26港元，占当年利润47.4%。
财务概况
2016年，万洲国际生猪出栏量1918万头，同比增长0.6%，生猪屠宰量4928万头，同比增长2%，肉制品销量322万吨，同比增长1.01%，实现营业额215.3亿美元，同比增长1.5%，经营利润17.88亿美元，同比增长14.8%，拥有人应占利润10.14亿美元，同比增长17.1%，每股盈利7.42美分。
品牌肉制品是核心业务，肉制品占总收入的51.4%，生鲜肉42.6%，生猪养殖3.9%。从盈利贡献上来看，肉制品占盈利总额82%，生鲜肉占30%。按地域划分，中国占总营业收入36%，美国占57%，欧洲占6.6%；营业利润，美国占营业利润46.7%，中国占46%，欧洲占4.3%。
2016年，中国平均生猪价格18.6元/公斤，较2015年增长22%，美国平均生猪价格1.1美元/公斤，较2015年下降7.6%。2016年，中美欧业务均实现盈利持续提升，中国业务经营利润增长1.48%，达到8.23亿美元，其中肉制品实现7.25亿美元，下降7.3%，生鲜肉实现9800万美元，增长22.5%，生猪养殖3800万美元，同比增长111%。美国经营利润增长27.6%，达到8.88亿美元，其中，肉制品7.14亿美元，增长6.9%，生鲜肉4.72亿美元，同比增长181%，生猪养殖同比减少1.56亿美元（生猪价格大幅降低）。欧洲实现经营利润7700万美元，同比增长54%，其中肉制品3600万美元，同比下降26%，生鲜肉亏损2500万美元，同比减少300万美元，生猪养殖6600万美元，同比增长175%。
现金流强劲，资本结构优化。经营现金流同比增长14.7%，达到18.5亿美元，资本支出同比下降28.3%，达到4.5亿美元，有息负债下降至28.8亿美元，杠杆率为0.4。
业务概要
1、中国业务
（1）中国经济下行，原材料成本上涨，双汇逆势发展。2016年，中国平均生猪价格18.6元/公斤，较2015年增长22%，宏观上中国GDP增速放缓，社会消费品零售总额也持续降低。双汇发展2016年肉类总销量297万吨，同比增长7.7%，收入518亿元，同比增长16%，营业利润54.4亿元，同比增长3.6%。
（2）全国产业布局及供应链系统不断完善，市场占有率持续提升。调结构、扩网络、促转型、上规模经营战略，大力开发市场，两主业网点年末合计达到97万家，市场占有率持续提升，在5000家超市市场占有率39.6%。中国业务拥有产业链、工业布局、冷链物流等综合优势。同时，史密斯菲尔德产品市场份额逐渐攀升，根据尼尔森数据，销售额位列中国低温产品第三名。
（3）研发机构改革初显成效，从一个技术中心变为八大研发中心，贴近市场消费，开发6大类150种产品，已经上市产品80多个，全年各类新产品销量19.2万吨，占总销量12%。下一步，西式产品、中式特色产品、餐饮食材、休闲零食和美式食品是开发方向。
2、美国业务
（1）强化史密斯菲尔德内部整合，降低成本，提升效益
2016年进一步优化产业链，抵御行业竞争，提高竞争力。2016年，美国生猪价格降低了7.6%，使我们在美国的养殖业务减少了1.56亿美元，生鲜肉业务同比增加了3.04亿美元，肉制品增加4600万美元，下游业务盈利增长完全弥补了上游业务的下滑，抵御了行业波动影响。
（2）实行一个史密斯菲尔德经营策略的调整，优化产能，降低费用，提高效率。我们一方面对营销部门与下游零售商进行管理整合，同时对旗下产品统一管理制定相对应的营销措施，降低物流与分销成本，抓住机遇扩大产出，对下一步经营业绩的改善提出了五大战略：
（1）持续改善项目，成为全球一流的猪肉公司；
（2）自然增长，积极寻找新的方案，发挥现有资产潜能；
（3）扩展产能
（4）不断调整经营模式，发掘利润最大化机会
（5）兼并与收购，支撑未来增长率
（3）肉制品研发持续创新，业务稳步发展
2016年，美国肉制品在全美肉制品产销量全美第一，多个产品在美国两个主要渠道（餐饮与零售）均排名第一。我们新开发了冷藏、烧烤、煎烤、早餐类新产品。
（4）积极有效的对冲策略，抵御行业波动风险
2016年对冲收益达到1.6亿美元，美国养殖业务经营业绩波动性低于美国行业的平均水平。
（5）发挥中美业务平台优势，协同效应显著，中美贸易大幅增长
史密斯菲尔德向中国出口猪肉28万吨，同比增加10万吨，占美国向中国出口猪肉总量77%，占有绝对的领先地位，同时向全球出口猪肉71.5万吨，同比增长12%，占美国出口猪肉总量31%，排名第一。
战略展望
1、坚持全球化发展战略：
万洲国际并购史密斯菲尔德后，盈利持续提升，三年复合增长率17.3%，净资产规模由并购支出29亿增长至70亿，扩大2.4倍，负债降低了64%，杠杆率降至0.4，公司经营风险与成本大幅降低。
2、大外贸、大网络、大优势、大发展
（1）整合全球资源，实现优势互补，深入发挥协同效应
（2）整合全球品牌，提升品牌影响力与竞争力
（3）整合全球人才，打造经营团队
（4）拓展经营范围，业务多元化
3、业务发展目标：
（1）加快扩大国际贸易，促进全球企业协同发展；
（2）美国业务坚持事业部体制和卓越运营方针，向消费者公司转型，提供增利与发展计划；
（3）中国业务坚持调结构、扩网络、促转型、上规模的经营方针，调整与改善肉制品结构
问答环节
Q1：对于2017年肉制品加工量增长展望，与前两年比是否有改善？今年屠宰业务量多少？利润率展望？
A1：2017年快消品行业并不乐观，结合宏观经济形势与自身规划，在调结构中上规模，持续优化肉制品架构，有信心保持个位数增长。
2016年因为猪价上升让我们多付出了40亿成本，去年屠宰量未实现预期规模，今年猪价整体上是下行趋势，在这样的行情下，今年我们扩大规模，争取实现两位数增长，在营业水平上，我们希望通过技术创新等提升每头猪的盈利水平。
Q2： 分享一下4Q单季上游屠宰与下游产成品同比增长情况？今年一季度以来我们肉制品销量与屠宰量情况？
A2： 2016年四季度生猪屠宰量同比增长0.3%，环比增长26%，生猪价格同比下降5.2%，环比下降10.4%。公司利润屠宰业的利润同比增长52%，由于进口肉销量下降，环比增长5.6%。
今年一季度与去年行业形势不同，去年生猪成本不断上升，所以成本先低后高，而今年年初承接了去年生猪成本，所以今年的成本会显示出先高后低的态势。
Q3：在特朗普总统上台后，新的中美关系对猪肉出口业务的影响？
A3：鉴于中美之间长期的贸易关系，我并不担心特朗普政策对我们猪肉出口业务的影响。
Q4：公司对猪价预测？下游新品推进速度，在销售速度与成长占比？请教中美协同：过去两年中美协同效应，及对应规划？
A4：总体处于下行区间，我们预计生猪价格会持续下降。
下游肉制品自技术中心改组之后，更加贴近当地市场消费，围绕五大新产品研发方向，开发了100多个新产品，预计今年新产品总量仍会达到总产品10%以上。
（1）贸易量大幅增长，未来根据中国与美国生猪价格未来情况而定，未来贸易总量还会提升，提升幅度视情况而定；
（2）去年猪肉价格大部分已经消化掉，但仍有一部分未消化掉，因此影响到了去年中国双汇的销售收入与销售量，利润做到了1位数的增长，但后来因为汇率变成了负数，但收入是两位数的增长，这是由于中美协同效应所致；
（3）今年业务中国双汇一方面调整结构（已经经过两三年的努力、研发队伍进行调整），另一方面屠宰业务去年较艰难，今年由于猪价由高向低，今年屠宰业增速较大，肉制品增速平稳。
（4）今年我们增长速度会继续加大，去年我们从美国进口30万吨，中美猪价肉价价差可能还要保持一段时间。
Q5：今年50%股息分配政策，有没有可能在50%的基础上进一步上升？想请管理层在MA计划方面提供多一些细节。
A5：（1）今年经营业绩、归属利润增长了17%，鉴于我们目前经营业绩持续提升、现金流强劲，负债也在大幅度降低、债务负担较轻，从目前来看还没有明确并购目标，且预计不会有大的并购与资本性开支。第一年为了回馈股东支持，我们公司增加了分配比例，未来我们的分红政策仍然是不低于公司净利润的30%，但视未来情况有所调整。
（2）从并购方面来说，我们也在看肉类其他行业的发展动态，但目前没有明确并购目标。
Q6：在产品结构调整方面，从内部机制来看最大的挑战是什么？突破口在哪里？
A6：（1）这两年，我们将一个研发中心拆分为八个，为了贴近区域性产品研发；（2）去年销售部门成立了一个新产品推进部，专业与营销结合推广新产品，今年年初成立了新渠道开发部，专门开发新渠道，我们在全国成立了30个新渠道开发部，可以说我们在产品的研发、销售、营销上做了大量工作（3）调结构一直放在我们战略的第1位，2016年新产品销售占比达到了10%，我们会对老产品改造，满足当前市场需要。
Q8：可以分享一下品牌建设与营销上新的举措吗？在营销与品牌建设的投入是多少？
今年成本的先高后低，对肉制品利润率有何影响，会出现波动吗？
A8：（1）我们一直致力于肉制品结构调整，高温成品不受环境影响，低温成品受环境影响，故而高温产品发展较快，2016年高温占60%，低温占40%，我们的目标是将高低温产品调整为50:50。去年，我们将一个研发中心改为八个后，研发新产品150多种，已上市80多种，今年上市50种；
（2）在过去我们关注电视广告的投放，现在我们软硬广告同时投放；
（3）专业的营销中心，联合外部专业营销机构，对重点新产品进行全市场投放；
（4）在京东与天猫开设旗舰店，来收集消费体验，从而完善新产品；
（5）2016年，产品由全国性产品向地方性特色产品过渡，发挥中式产品优势；发展肉蛋白相结合的产品。
（1）今年一季度成本面临一定压力（春节前后以及承接上年高成本），情况会有所改善；（2）全年来看对我们整体有利，猪肉价格是平稳态势（中国、美国、欧洲都较平稳）（3）我们可以通过中美欧的协同效应来调整猪肉价格。
Q9：去年债务管控较为成功，按照绝对贷款数额来看，是不是债务就定在28、9亿这个水平？以及美国19亿美元债券问题。
A9：（1）我们在B股上市后，我们的债务水平大幅下降，同时我们也在不断替换债务，将高收益债务替换为投资级债务，未来债务没有大的投资与并购的话，债务还将稳步下降（2）美国的19亿高收益债券，这一次我们分两方面置换，我们发行了一个14亿美元的投资级债券，同时做了5亿美元的银行双边贷款，总额还在19亿。
来源：广发证券海外研究
憋说话，扫我！！
